本文为Mysteel大客户服务《周度观察》精简版，原文已于上周日（4.24）发出

上周后半周，黑色市场价格疲态从萌发到加重，至周五夜盘明显下调伴随周末现货小幅跟跌。这一趋势基本符合我们四月以来针对政策和疫情变化的风险提示：

宏观方面：一季度数据没那么“差”，政策救济没那么“猛”。一季度GDP同比增长4.8%（超出市场平均预测值4.5%），降准虽落地，但25个基点降幅反映政策保持定力；MLF利率和LPR均未调降。市场对短期内政策大力宽松的希望热度下降，对黑色商品价格的支撑力度开始走弱。疫情扩散，各地防控措施抑制钢材消费。“银四”仍见建材消费环比改善，但不足预期。

全年粗钢压减再上政府议程，重置市场对产量高度预期，改变钢材和炼钢原材料价格变化逻辑，特别提示关注矿石高位价格风险。根据统计局数据，一季度全国粗钢产量已同比下降2615.6万吨，铁矿价格却不降反升部分原因是市场对钢铁产量的复产预期所致。从全年节奏来看，即便今年压减粗钢1000至2000万吨，后续还有一定的提产空间，但空间有限。

需提示近期人民币汇率下跌（上周兑美元汇率下跌1.5%，为2019年8月以来最大周度降幅）也反映了外围市场对经济成长信心有所松动。市场预计一季度出口动能见顶，外加中美收益率倒挂以及疫情影响，信心持续走弱：需注意未来数周，黑色商品价格中枢下移的风险。

上周建材物流运输情况较上周稍有缓解。东北、江苏、山东建材社库出现降库拐点。东北地区建材直供量及成交量均有所回暖。杭州码头待卸建材的船只也大幅减少。杭州建材社库并没有因压港缓解而累库，主要是由于江浙沪钢厂产量低，叠加周边受疫情影响，来杭州提库的需求增多。

疫情对下游施工的影响主要体现在江苏、山东、上海。江苏、山东部分仓库封库，导致下游施工节奏缓慢，社库自3月底以来维持在300万吨附近，而去年同期江苏和山东两个地区均能维持在每周30万吨－40万吨的去库水平；上海下游工地几乎处于停滞状态，Mysteel每日建材成交显示上海地区建材成交日均仅数百吨。疫情结束后，乐观估计若能恢复到去年同期的去库水平，可以带来大致30-40万吨的表需增量。

前期支撑螺纹价格上涨的三大因素（低产量、高成本、高预期）正在经受考验：一是压产目标落地，复产预期见顶背景之下，随着铁矿6月份发运增加，铁矿价格开始松动，随之螺纹的高成本也开始松动；二是宏观预期的走弱也给黑色商品价格带来压力，尤其是疫情结束后，交易逻辑重心转向钢材现实需求落地节奏； 需考虑6月份进入梅雨季节后，赶工时间有限，需求若不见持续明显改善，螺纹价格则面临较大下行压力。

上周废钢整体价格较上周小幅上行，主要华北、华中地区钢厂疫情管控仍较严格，跨区域运输阻力仍在，钢厂只能继续拉涨吸货。当前钢厂的废钢库存处于近三年中的低位，并且废钢比铁水成本要低120元/吨左右，所以废钢价格当前仍有较强的底部支撑，但受限于下游成材需求的疲弱以及钢厂利润较低，废钢继续上行的空间也有限。

上周电炉厂开工率和产能利用率继续回升，分别达到72.7%和66.6%。整体来看，目前电炉厂处于微利状态（平电利润29元/吨，谷电利润129元/吨），仅少部分钢厂处于亏损情况，电炉厂生产积极性尚可，上周产量微幅增加0.97万吨至33.57万吨。但受制于成材价格变化，未来短期内产量提产空间有限。

由于前周西南地区CG轧线检修结束，上周热卷恢复正常生产导致产量有小幅增加。。本周莱钢结束扎线检修，预计热卷产量会有2万吨增量，回升至324万吨/周。物流运输问题缓解较为缓慢。总体来看，终端虽有补库，但囤货意愿并不强烈，预计本周热卷总库存仍为累库情况。

最近热卷下游成交有所好转，主要由于东北地区疫情逐渐消退，下游按需补库行为较为明显。据Mysteel调研反馈，目前制造业库存与去年同期基本持平，但接订单情况较去年有10%左右的下降，目前仅有刚需补库存在。总体来看，今年消费同比去年有所下滑。

目前热卷出口市场逐渐降温，6月船期接单情况未见好转。预计4月热卷出口将达到短期高点至120-150万吨；预计5月热卷出口较4月有10-15%的下滑，主要有两点原因：1. 欧洲市场不看好自身制造业的消化能力，导致投机情绪有所下降，购买力有所下降。2. 目前乌克兰两大钢厂陆续恢复，加大对西欧的出口力度；俄罗斯钢材出口土耳其的量也有所增加，土耳其再将本国的钢材出口西欧。所以这些将导致俄乌战争所引发的钢材供应缺口正在逐渐被填补。预计6月热卷出口将回落更多，热卷出口市场逐渐降温。

总体来看，目前热卷产量率先恢复，超过2019、2020年同期水平，下游需求心态较为谨慎，维持正常按需补库状态，囤货意愿并不明显，叠加宏观预期不断走弱，出口市场同步降温。

上周港口铁矿石现货价格小幅下跌，截至周五青岛港PB粉985元/吨，较上周下跌19元/吨。上周发改委明确今年粗钢产量不超去年，铁矿石驱动逻辑从原先的复产逻辑转化为复产见顶后验证需求的逻辑，因此在当前需求低迷的情况下，价格高位回落。

短期来看，五一小长假前的钢厂补库和供应量暂时没有明显增量，港口仍将维持去库趋势，短期内矿价不会出现大跌。但铁矿石供需差值最小的时候已经过去，因此铁矿价格顶部已经出现，整体仍是高位下行趋势。

双焦基本面仍然向好，但需警惕终端负反馈影响。第六轮落地后，钢厂部分品种的即时利润面临亏损，但目前钢厂主动减产意愿仍不强，更倾向于保生产。目前山西省内、唐山地区已逐步解除封控管理，市场运力开始恢复。运输逐渐好转，钢厂对焦炭的补库需求仍强，预计将支撑焦炭价格偏强势运行。部分焦企已酝酿第七轮提涨，不过在终端需求未好转、钢厂利润亏损的情况下，第七轮落地难度加大。

焦炭六轮落地后下游焦企利润改善，这将刺激焦企积极提产，短期内下游用户低库存支撑着煤价强势。但因为钢厂螺纹利润几被侵蚀殆尽，焦煤上涨动能被压制。补库行情后，若终端成材需求压力仍大，利润无法开拓，需警惕产业链下游的负反馈给双焦带来的回调压力。

14日大秦线发生追尾事故后，大秦线运力受损，几乎低至零运力，甚至传出春季检修提前至21日的消息。因此北方港口煤价一度紧张，但从上周开始，大秦线逐渐恢复运力，截至22日已恢复至127万吨/日。21日检修并非正式检修，影响规模仅为5万吨/日左右，港口价格随之回落。

注释：

文中“上周”时间指2022年4月18日至4月22日

作者：

Mysteel黑色产业研究服务部