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 一、市场概述

  4月因南美的巴西大豆及阿根廷大豆收割继续展开，因不利天气大豆产量继续下调之后出口数量亦随之减少，收割进度亦有所放缓，美国大豆需求良好支撑美盘大豆期价。加之俄罗斯乌克兰军事冲突导致粮食及原油等价格攀升，且美国中西部地区偏低的气温导致美国大豆播种开局缓慢亦对大豆价格有所支撑。不过中国因新冠疫情散发及畜禽养殖利润不佳导致需求下降，以及全球化肥价格上涨后农户可能会减少化肥使用量较高的玉米而改种大豆，对大豆期价形成利空影响。

  进口大豆成本受美盘大豆期价高位运行后继续攀升，不过随着到港大豆数量逐渐增多且国储进口大豆持续拍卖使得大豆供应数量逐渐增加，压榨量提升后豆粕供应紧张局面有所缓解。随着豆粕价格承压下滑，养殖需求端的高价饲料成本有所下降，加之市场看空后市后豆粕提货意愿下降且受到疫情发生后运输不便的影响。据饲料行业信息网慧通数据研究部统计，2022年4月豆粕均价4477.79元/吨，环比下跌8.92%，具体分析如下：

  图1：2017-2022年中国豆粕月度均价走势统计(单位：元/吨)

二、市场分析

  1、CBOT大豆提振进口大豆价格逐步攀升

  因4月美国农业部月度供需报告继续下调巴西和巴拉圭大豆产量及出口预估，而美国大豆出口量预估上调，全球大豆期末库存随之下滑;美国大豆加工及出口需求较好，原油价格攀升及全球油料及粮食价格上涨，加之印度尼西亚棕榈油出口禁令后棕榈油价格上涨等均对大豆期价形成强劲支撑。只有天气及成本和收益等方面的影响可能使得玉米、油菜籽和甜菜改种大豆预期使得大豆期价涨幅受限。

  图2：进口大豆完税价格统计(单位：元/吨)

  受美盘大豆期价偏强震荡运行影响，进口大豆成本在4月出现了明显的上行走势，从月初的5130-5320元/吨到月底已经涨至5500-5700元/吨，上涨360-430元/吨。因进口大豆成本的攀升，油厂的挺价意愿有所增加，但豆粕供应充足后价格有所回调，油厂压榨利润受到挤压，特别是华南地区油厂大豆压榨已经面临亏损。

  2、大豆豆粕供应紧张局面有所缓解

  图3：油厂大豆及豆粕库存统计(单位：万吨)

  随着进口大豆到港数量逐渐增加以及每周一次的国储进口大豆拍卖持续，大豆供应数量增加后供应紧张局面有所缓解，油厂大豆库存数量自3月底开始出现止跌回升，已经连续第五周增加，大豆压榨数量亦是第四周增加，豆粕产量增加后供应紧张局面缓解。随着后续进口大豆的持续到港，大豆供应数量将继续增加，豆粕产量增加后库存均将出现上行，彻底摆脱偏低的水平。

  3、需求有限将限制豆粕销量

  虽说4月生猪价格有所反弹，鸡蛋价格持续上涨并高位震荡使得养殖利润有所好转，就算在较高的养殖成本下生猪养殖亏损幅度有所减小，而肉禽及蛋鸡养殖利润更是连续攀升，养殖户补栏意愿或有所增加，加之天气转热后水产饲料备货开展后，豆粕对菜粕的比价优势将使得豆粕需求有望增加。但是后期大豆供应充足后豆粕供应将继续增加，而国内生猪存栏出现减少，家禽存栏处于近年偏低的水平后对豆粕的需求增量或有限，豆粕出货缓慢将使得豆粕价格承压。

  图4：豆粕4月现货成交均价走势统计(单位：元/吨)

三、后市预测

  随着南美大豆收割的持续开展，大豆减产已成定局，出口数量也随之减少。美国大豆播种将逐渐展开，不利的天气或引发美国中西部产区的天气炒作，全球油脂油料价格受原油价格上涨提振，但在大豆播种面积预期增加的情况下美盘大豆期价上涨缺少强有力的利多因素支撑。国内在大豆及豆粕供应增加的情况下价格将受到承压，特别是生猪养殖利润亏损持续，而鸡蛋价格亦在节后出现明显回落，饲料及养殖成本仍比较高的情况下养殖户继续补栏的意愿受限，禽肉等需求清淡后影响养殖数量，叠加美盘大豆期价回调将使得豆粕价格继续处于偏弱震荡运行走势，但亦要警惕美盘大豆可能存在的炒作及疫情引发的相关风险。