复工叠加蝗灾预期，农产品价格价格反弹 重要信息及点评：【信息】：马来棕油产量预期增加。西马南方棕油协会（SPPOMA）发布数据显示，2月1-15日马来棕油产量较上月同期增42.52%，单产增43.68%，出油率降0.22%。点评：马棕2月存在增产预期，棕榈油价格上方阻力较大。农产品期货2.18行情：新冠疫情好转期货反弹 重点关注：棉花
油脂观点：情绪带动油脂止跌，预期向好为时过早信息分析：（1）油脂基差走弱。cofeed统计，2月17日全国棕榈油5月基差288（-29），豆油5月基差353（-53），菜油5月基差425（-51）。（2）成交缓慢恢复。17日棕油成交2000（+1000）吨；国内主要工厂散装豆油成交6100（+5100）吨；菜油成交0（0）吨。（3）马来棕油产量预期增加。西马南方棕油协会（SPPOMA）发布数据显示，2月1-15日马来棕油产量较上月同期增42.52%，单产增43.68%，出油率降0.22%。逻辑：供应端，马棕进入增产周期预期增强。南美豆增产预期强烈，油厂开机率提升，豆油供应增加。菜油受菜籽进口受限影响，供应偏紧。需求端，印度与马来争端或将继续压制马来棕油出口。棕油进口负利润，继续限制中国进口棕油。疫情导致餐饮需求下滑，家庭消费提升，整体依然拖累油脂消费。综上所述，短期内，棕油库存高位，豆油供应提升，需求持续受疫情冲击，预计疫情结束前，油脂价格持续受到压制；长期关注印尼、马来棕油供应情况。操作建议：豆油、棕油空单持有，豆系做空油粕比继续持有风险因素：疫情、印马争端、蝗灾豆油：偏弱菜油：震荡棕榈油：偏弱蛋白粕观点：蛋白粕现货趋稳 信息分析：（1）豆粕现货成交一般。2月17日豆粕远期低价基差仍吸一些成交，豆粕总成交20.24万吨，其中现货成4.99万吨，远期基差成交15.25万吨。相比之下，上周五豆粕总成交20.134万吨（现货成5.684万吨，远期基差成交14.45万吨）。（2）豆粕5月合约基差强于9月。2月17日豆粕5月合约基差全国169，山东269，江苏149，广东2。9月合约基差全国84，山东184，江苏64，广东-83。逻辑：供应端，复工陆续展开，关注疫情是否抬头。尽管中美签订协议，但中国能否增加美豆进口还有赖于疫情发展情况。但中国开始积极进口南美大豆，长期供应料充足。需求端，短期内蛋白粕迎来传统消费淡季，叠加禽流感疫情可能影响禽类存栏，新冠疫情影响供需错配。中长期，疫情发展值得关注。疫情若得到有效控制，高利润刺激下生猪存栏仍有望见底回升，刺激蛋白粕需求增长。总体上，蛋白粕价格中短期可能出现磨底，长期跟随生猪修复周期上涨。操作建议：短期关注下方支撑，或进入磨底行情，长期逢低布局多单。做空油粕比值。风险因素：南美大幅减产；下游养殖恢复不及预期震荡白糖观点：印度蝗灾需要关注信息分析：（1）昨日，郑糖大幅上涨。成交量大幅增加，持仓量增加3.4万手，主力合约全天上涨1.95%。（2）印度马邦已产糖423万吨。马邦糖业专员称，截至2月13日，马邦已入榨甘蔗3908万吨，累计产糖423万吨，本榨季有143家糖厂生产，目前已经有8家糖厂收榨，预计未来20天将全部收榨。而上榨季马邦产糖1070万吨，本榨季受干旱及洪水影响，产量预计减半。（3）俄罗斯已产750万吨食糖。俄罗斯糖厂协会最新的数据显示，截至震荡
2月11日，俄罗斯19/20榨季累计产糖750万吨，仍有10家糖厂生产，预计最终将产糖770万吨。而上榨季总产量为600万吨。逻辑：随着疫情形势逐渐好转，商品市场普遍出现反弹。就白糖而言，短期来看，一方面现货价格高位，对期货有支撑；其次，受疫情影响，砍运蔗用工比较紧张，可以说，疫情可能使得供需双降，后续需要继续关注疫情发展情况；另外，外盘持续强势，也使得郑盘偏强。外盘方面，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润在-200元/吨左右；巴西方面，逐渐进入收榨尾声，原糖价格的上涨，或促使卖出套保增加，新榨季制糖比或有所提升；印度方面，产量下降，但本榨季库存量预计依旧较大，短期关注蝗虫发展形势。泰国因干旱导致食糖产量大降。操作建议：观望。风险因素：产量不及预期、极端气候、贸易政策变化棉花观点：情绪叠加下游需求恢复郑棉强势涨停信息分析：（1）棉花现货价格指数趋稳。2月17日，中国棉花价格指数13413（+2）元/吨；棉纱价格指数20580（+20）元/吨。（2）郑棉仓单+预报流出。2月17日，郑棉注册仓单37260（-125），有效预报5257（+97）。（3）储备棉轮入无成交。2月17日新疆棉轮入上市数量7000吨，无成交。逻辑：供应端，美棉产量确定，关注点逐步转向新年度种植；印度棉花收获过半，MSP收购进度较快；新疆棉花加工近尾声，统计局公布数据减产约3.5%。需求端，中美经贸第一阶段协议签署，中国爆发新型肺炎疫情，纺织服装内需及出口有待观察；郑棉仓单+预报数量整体趋减，下游纱线价格趋稳。综合分析，全球棉花产量未来调增概率不大，下游消费缓慢恢复，疫情出现积极变化后有望迎来上涨行情。短期内，下游复工陆续展开，市场对蝗灾损害印巴棉花现有及未来生产存在预期。操作建议：多单持有风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险震荡筑底玉米及其淀粉观点：上市压力待释放，期价或仍有一跌信息分析：（1）主力合约增仓上量，收阳线。大连商品交易所玉米期货主力合约2005，开盘价1919元，收盘价1927元，涨8元，最高1928元，特惠1915元，昨结价1919元。（2）2月17日国内地区玉米价格涨跌互现。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1930-2080元/吨一线，部分较上周五调整在10-60元/吨，辽宁锦州港口玉米个别报水分14.5%，容重700-720收购价1880-1885元/吨，较昨日持平，辽宁鲅鱼圈港口19年新粮容重690-700收购价格在1870-1880元/吨，广东蛇口港口二等玉米下调至2000-2010元/吨，较上周五下跌20元/吨，个别成交可在1990元/吨。逻辑：供给端：当前基层余粮仍存近半，从过往售粮节奏看，4月前售粮压力仍较大。需求端：新冠疫情、非瘟疫情、H5N1疫情齐爆发抑制下游需求。饲料方面，生猪节前集中出栏导致饲料需求下降，而疫情致节后产能恢复受阻，长期看在政策及养殖利润的驱动下，需求恢复可期。禽料方面，节前至今的蛋价大幅下跌，养殖利润大幅缩水，疫情的爆发同样致蛋禽产能下降。深加工方面，周度淀粉行业开机率大降，酒精行业开机率略增，总体玉米消费下降，此外在开机率大幅下滑的同时，行幅增加。综上，我们认为长期看生猪产能带动的饲料需求恢复驱动价格上行观点延续，阶段方面，售粮压力尚未兑现及实际需求有效恢复前，期价或仍有回调空间。操作建议：逢高布空近月或5-9反套风险因素：新冠病毒疫情、猪瘟疫情、H5N1


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