疫情影响物流和需求预期，化工短期仍承压重点关注：板块逻辑：假期疫情持续扩大，下游需求恢复和物流都受到了极大的影响，且化工春节累库明显，这迅速增加了上游的累库压力，近期上游也开始出现减产和降负，再加上疫情对宏观和原油造成了较大的压力，化工品节后开始也有补跌需求，考虑到短期现货并未开市，近期仍是博弈疫情影响预期为主，预计短期压力仍存，而疫情过后，价格重回供需面，大概率会有修复性反弹。单边策略：短期偏弱为主，关注疫情情况5-9跨期策略：短期反套为主05合约对冲策略：L05-PP05缩窄，PP05-3*MA05逐步布局多单，EG-TA逐步扩大风险提示：疫情迅速控制、油价企稳反弹

甲醇观点：疫情导致供需矛盾激增，甲醇短期偏弱（1）2月3日国内甲醇港口现货价格跟随期货下跌，产区未开市，太仓低端价跌至2150元/吨，主力05合约贴水太仓低端现货价格为51元/吨，近期现货未开市，价格参考意义不大；（2）1月31日CFR中国中间人民币价格暂稳至2010元/吨，05合约顺挂外盘价格89元/吨，虽然顺挂压力减弱，但同样由于现货并未开市，价差意义不大；（3）2月3日PP+MEG主力05盘面加工费继续下降至36元/吨，PP盘面加工费小幅回升至606元/吨，盘面压力位为2117元/吨；逻辑：昨日MA05合约跌停，核心逻辑在于假期疫情逐步严峻，各地开始出现交通管制，工厂复工日期最少推迟一周，且疫情并未看到好转，市场预期较为悲观。另外从疫情的影响逻辑去看，第一个是需求，传统需求因疫情而出现推迟复工，甲醛直接受影响，其他下游虽然没有直接影响，但由于物流切断的产品外销，导致需求也出现下降，包括MTO工厂；第二个是物流加大了上游累库速度，叠加春节期间的累库，同时也倒逼了工厂提前检修；另外就是甲醇外围供应逐步恢复，伊朗、卡塔尔和马油的装置都陆续重启，而外围并未受到疫情的明显影响，以及烯烃价格同步跌停，利润压制也传导至甲醇价格，因此短期来看，虽然现货并没有开市，盘面主要是对原油补跌和反映预期，而多头缺乏进场逻辑，因此短期弱势仍可能延续。操作策略：短期偏空为主，情绪或已得到释放，关注疫情发展情况风险因素：疫情拐点出现，油价出现反弹偏弱尿素观点：疫情压力持续，尿素谨慎偏弱逻辑：尿素05合约收盘1650元/吨，盘中特惠1610元/吨，接近跌停板，但在化工板块是偏强的品种，短期盘面逻辑也是疫情影响物流和需求预期两个方面，物流导致上下游和终端之间出现隔离，从而加剧了上游压力，且尿素的原料煤和辅料等也都受到影响，倒逼上游减产，卓创数据显示近期尿素减产1.42万吨/日，另由于前期预收较好，而近期成交偏少，尿素工厂稳价为主，再加上尿素受原油影响偏小，也无参考外盘，跟其他化工品关联也不大，交易者多是现货相关产业，因此价格可以相对独立；第二个方面是需求后置，且3月份需求旺季来临，可能会导致工业需求和农业需求共振，进而形成较强支撑，因此尿素未来随着春耕启动，价格大概会逐步反弹。操作策略：短期偏空谨慎，中期等待回调后的偏多机会，继续关注疫情的发展风险因素：疫情拐点出现偏弱LLDPE观点：风险集中释放，无需太过恐慌（1）LLDPE现货低端价格6900（-250）元/吨，L2005合约基差-140（-115）元/吨；（2）2月3日石化PE+PP早库116万吨，升至近年最高水平；逻辑：受到疫情影响，春节后第一个交易日L期价直接跌停，主要是反映市场的恐慌情绪，担忧疫情导致社会经济活动长期无法正常运作，需求持续受损，我们认为后续行情的主导因素还是疫情的发展，大部分需求只是被暂时推迟，供应端石化与煤化工也已经普遍有20%-30%的减产，若非疫情持续无法控制，例如持续至3月中下旬以后，导致需求出现大幅度的损失，5月前的供需可能还会是比较均衡的水平。目前期货价格已经反映了非常悲观的预期，下注疫情得到控制的回报风险比已经不错，若继续大幅下跌，做多价值会进一步凸显。此外，价差结构变化的确定性可能会相对更高，短期内contango会进一步增强，在疫情控制以后则会转为正套行情。操作策略：短期内5-9反套，待疫情出现好转迹象后转为正套；单边待短期恐慌情绪释放后，可考虑逢低偏多风险因素：疫情发展、国内宏观政策震荡PP观点：风险集中释放，无需太过恐慌（1）华东拉丝主流成交价7100（-300）元/吨，PP2005合约基差-197元/吨；（2）山东地区丙烯价格6550（-265）元/吨，粉料价格7050（-200）元/吨，粒粉价差150/吨，间歇法粉料利润0元/吨；华东地区粉料价格7050（-400）元/吨；震荡
逻辑：受到疫情影响，春节后第一个交易日PP期价直接跌停，主要是反映市场的恐慌情绪，担忧疫情导致社会经济活动长期无法正常运作，需求持续受损，我们认为后续行情的主导因素还是疫情的发展，大部分需求只是被暂时推迟，供应端石化与煤化工也已经普遍有20%-30%的减产，若非疫情持续无法控制，例如持续至3月中下旬以后，导致需求出现大幅度的损失，5月前的供需可能还会是比较均衡的水平。目前期货价格已经反映了非常悲观的预期，下注疫情得到控制的回报风险比已经不错，若继续大幅下跌，做多价值会进一步凸显。此外，价差结构变化的确定性可能会相对更高，短期内contango会进一步增强，在疫情控制以后则会转为正套行情。操作策略：短期内5-9反套，待疫情出现好转迹象后转为正套；单边待短期恐慌情绪释放后，可考虑逢低偏多风险因素：疫情发展、国内宏观政策苯乙烯观点：风险大幅释放，但反弹动能暂时还较有限（1）华东苯乙烯现货价格6450（-800）元/吨，EB2005合约基差-440元/吨；（2）华东纯苯价格5650（-220）元/吨，乙烯价格836（特惠）美元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本7280（-170）元/吨；逻辑：春节后第一个交易日EB期价直接跌停，现货更是暴跌800至6450元/吨，主要驱动无疑是肺炎疫情的影响，除此之外原油下跌减弱成本支撑、新产能紧锣密鼓投放也是推波助澜的因素。我们认为6450的现货价格无疑是非理性的，成交也较少，并不具备参考价值，以2月3日原料价格计算，现金流生产成本特惠也在7100以上，6450价格倘若持续，所有外采原料的苯乙烯工厂都会关停；不过对于期货而言，6890尽管已明显在成本之下，继续下跌的空间不会太大，短期却仍难言有做多的价值，表现偏弱是大概率事件，主要原因就是浙石化与恒力投产冲击太大。反弹需要满足的条件是“疫情出现好转拐点”、“苯乙烯现货显著低于现金流成本”、“生产企业停车降负进一步增多”。操作策略：短线可考虑反套机会风险因素：疫情发展、国内宏观政策偏弱PTA观点：PTA：节后首日风险集中释放（1）2月3日，受假期期间原油价格大跌影响，日内PTA期货开盘后跌停，期货3月、5月合约价格分别在4456元/吨、4470元/吨；价差方面，现货较3月、5月合约价差分别在-86元/吨、-100元/吨，期货3月与5月合约价差收在-14元/吨；（2）受疫情影响，假期期间国际市场原油价格出现了较大幅度的下跌，截至1月31日，布伦特原油期货价格由节前61.28美元/桶跌至当前56.7美元/桶；PX价格重心由节前的790美元/吨降至734美元/吨附近，按此估算，PTA生产的直接原料成本预计由节前的4155元/吨下降至3900元/吨附近；（3）2月3日，PTA现货价格近4370元/吨，按照当前PX价格估算，现货价格以及期货5月合约对应的加工费分别降至470元/吨及570元/吨；（4）春节前聚酯装置负荷降至77.7%附近；部分装置计划2月初恢复，但受疫情传播途径控制需要，春节后聚酯以及下游生产恢复均有不同程度的延期，一方面，有政策要求的因素存在，江苏、浙江等省市通知省内各类企业复工不得早于2月9日24时前；另一方面，也有疫情在这一时期控制的程度，以及相应对跨地区人员流动的抑制的程度，这直接影响着年后返工以及工厂人员到岗的情况；（5）2月3日，江浙涤纶短纤1.4D*38mm价格6900（-90）元/吨；江浙POY150D/48F、FDY150D/96F及DTY150D/48F分别在7170（0）元/吨、7450（-15）元/吨、8825（0）元/吨；（6）PTA装置动态：春节前福海创提负、嘉兴石化重启、逸盛大化检修，总体负荷在85.6%；春节期间，逸盛大化装置恢复，华彬石化装置检修，恒力石化4#稳定运行，预计春节以来PTA装置负荷继续在提升；下探寻底
逻辑：首先，受肺炎疫情影响，假期期间原油价格大幅下跌，PX价格重心下移，PTA在成本端出现明显的下降；其次，从当前来看，供给量较节前仍有提升，一方面是检修装置恢复，另一方面是新装置投产带来的增量；而在供给提升的背景之下，需求端的恢复受疫情影响而有不同程度延期，进而加深了节后对PTA市场库存累积的预期；操作策略：原油价格下跌拉低PTA价格重心；PTA供给高位需求恢复延期导致阶段供给过剩量高于预期，PTA现货价格大跌，PTA期货跌停，风险因素：PTA加工费收缩后供给收缩冲击；乙二醇观点：乙二醇：下行风险集中释放（1）2月3日，港口乙二醇现货成交均价降至4315元/吨附近；期货方面，期货5月合约跌停，期货9月合约价格接近跌停；价差方面，期货5月与9月合约日内波动幅度较大，开盘不久5月合约跌停，5月与9月合约价差大幅走低；之后9月合约价格走低，临近午盘价差收平，午盘回到节前水平；（2）隆众石化数据显示，2月3日，华东主港MEG库存总量为57.15万吨，较节前增加11.85万吨。其中张家港20.9万吨，增加6.2万吨，太仓11万吨，增加1.3万吨，宁波10.8万吨，增加1.6万吨，上海及常熟8.25万吨，增加2.35万吨，江阴6.2万吨，增优惠.4万吨；（3）2月3日至2月9日，张家港初步计划到货数量约8.5万吨，太仓码头计划到货数量约为1.5万吨，宁波计划到货数量约为2.2万吨，上海计划内到船数量约为0万吨，预计到货总量在12.2万吨附近。（4）装置动态：春节前红四方由降负检修中恢复、内蒙荣信投产，国内乙二醇装置负荷升至8成附近；假期期间，河南能化洛阳乙二醇生产装置重启（2018年12月停产）、远东联、三江、镇海炼化、上海石化提负；阳煤旗下煤制乙二醇装置因原料供应受限降负，不排除停车；（5）春节前聚酯装置负荷降至77.7%附近；部分装置计划2月初恢复，但受疫情传播途径控制需要，春节后聚酯以及下游生产恢复均有不同程度的延期，一方面，有政策要求的因素存在，江苏、浙江等省市通知省内各类企业复工不得早于2月9日24时前；另一方面，也有疫情在这一时期控制的程度，以及相应对跨地区人员流动的抑制的程度，这直接影响着年后返工以及工厂人员到岗的情况；逻辑：受肺炎疫情影响，假期期间外围商品市场全线下跌，节后首个交易日，乙二醇期货主力合约跌停；从供需来看，春节期间国内乙二醇库存累积规模相对有限，但面临结构性压力，一方面，国内乙二醇装置负荷提升，供给呈现恢复，带动乙二醇阶段性累库；另一方面，为控制疫情的传播，乙二醇国内汽车运输受到部分限制，同时，聚酯的提负、下游生产的恢复均有不同程度的延期，使得乙二醇生产企业实际库存均有不同程度的上升，带来结构性的库存压力；操作策略：建议关注乙二醇价格下跌后的低位买入机会以及期货近远月合约价差的再度扩张机会；风险因素：乙二醇供给超预期、库存累积超预期；下探寻底PVC观点：PVC大幅补跌释放风险，现货市场恢复前盘面价格受情绪影响波动较大（1）昨日华东基准价6750点，持平，当前基差600点左右。（2）隆众数据显示，PVC生产企业开工率70.6%，较春节前走低6.84%，较去年同期走低14%；（3）卓创资讯显示，节后首日市场主流报价缺乏，多数贸易商计划2月10号开始正式报价接单，下游基本计划下周起复工，华东多数仓库目前停止接货。逻辑：PVC节后首日大幅补跌，未来短期盘面情绪主导，中期关注电石法成本支撑。供给端，开工率较年前和去年同期下降，但受累于疫情导致的交通管制，上游库存预计有所上升。需求端，防疫需要致下游开工推迟，短期内缺乏有效需求。在现货市场恢复前，期货盘面情绪博弈占主导，预计未来几日波动相比年前明显放大。中期来看，由于现货市场电石法成本支撑仍存，价格中枢进一步大幅下跌可能性不大。操作上，短期观望为主，关注价格下跌后的低吸机会及5-9合约价差做多机会。操作策略：短期观望为主，关注价格下跌后的低吸机会及5-9合约价差做多机会。风险因素：利多因素：疫情好转宏观预期回升；下游快速复工；原料和产品运输问题致PVC开工率进一步下降；震荡
橡胶观点：暴跌后追空风险较大橡胶观望为宜（1）山东SCRWF云南干胶价格下跌900元，至10850元/吨。（2）东南亚天胶市场报盘较节前大跌，跌幅在130-160美元/吨。逻辑：沪胶昨日跌停开盘封死跌停，除了补跌因素以外，橡胶短期库存高、进口到港预期较多、需求可能恶化的预期也是形成一字跌停的推手。金融属性主导了当前行情。疫情未好转之前，橡胶自身并不强势的基本面没有办法逆势支撑胶价上涨。疫情影响下的需求走弱逻辑顺畅，虽然过低的交价会抑制供应量的释放并形成价格支持，但短期这种效应不是市场交易的核心，或者说支撑作用的形成会相对缓慢。橡胶在疫情好转前难有起色。预计今日橡胶仍将下跌，但考虑昨日国内补跌充分，今日跌幅预计将明显收窄。操作上，主力价格处于长期震荡区间中低位水平面，万元关口仍有心理上支撑，且短期跌速过快，因此追空风险较大。建议短期暂时观望为主。操作：观望。风险因素：利空因素：疫情持续恶化，宏观预期大幅下调；需求低于预期；进口大幅增长。利多因素：受意外因素影响供给大幅减少；疫情好转，金融大幅回暖。下跌纸浆观点：弱势中略好，纸浆观望为主（1）山东特惠可交割品牌价格4490元/吨，持平。阔叶浆金鱼价格3750元/吨，持平。逻辑：昨日纸浆期货大幅低开后杀跌拉回，日跌幅3.8%，在国内商品中跌幅不算高。现货端依旧处于休市状态，价格依旧持平节前水平，因此，在期货大跌之后进入了贴水结构。供需端看，由于运输问题导致的需求暂缓客观存在，但总量的下滑并未确认。供给均衡暂不能得出恶化的结果，因此，历史低位附近，基本无明确的下行驱动，难以从供需角度判断可下跌边界。短线市场炒作宏观疫情风险，国内股市暴跌、大量大宗商品跌停揭示当前系统风险较大。供需与系统不一致的背景下，观望为主。操作：观望。风险因素：利多风险：疫情好转宏观预期回升；需求快速恢复；供应意外减少。利空风险：疫情进一步恶化金融市场持续大跌；需求不及预期，库存

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