2.4日铜铝铅锌期货行情：铜期货具备买入价值

疫情牵动市场情绪，有色补跌开局重点关注铜观点：疫情牵动市场情绪，铜价低位震荡逻辑：春节期间疫情蔓延导致LME铜跌幅超过8%，节后国内首个交易日沪铜补跌，开盘跌停但随后收回部分跌幅。短期疫情左右铜价投资情绪，但恐慌情绪释放过后，我们认为铜具备买入价值。一方面是疫情拐点出现后的情绪修复，另一方面是铜矿偏紧及绝对价格偏低影响废铜和硫酸胀库等问题的制约，铜的产出端面临风险较大。操作层面，可考虑在44000附近建立战略性多单或者进行买铜卖锌的对冲。操作建议：可考虑在44000附近建立战略性多单或者进行买铜卖锌的对冲；风险因素：疫情蔓延超预期；经济快速下滑

铜铜观点：疫情牵动市场情绪，铜价低位震荡信息分析：（1）中央政治局常务委员会2月3日召开会议，研究下一步疫情防控工作。会议指出，各级党委和政府要继续为实现今年经济社会发展目标任务而努力。疫情严重的地区要集中精力抓好疫情防控工作，其他地区要在做好防控工作的同时统筹抓好改革发展稳定各项工作，特别是要抓好涉及决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚的重点任务。要密切监测经济运行状况，聚焦疫情对经济运行带来的冲击和影响，围绕做好“六稳”工作，做好应对各种复杂困难局面的准备。（2）今日上海电解铜现货对当月合约报升水50~升水100元/吨，平水铜成交价格44750元/吨~45050元/吨，升水铜成交价格44770元/吨~45080元/吨。逻辑：春节期间疫情蔓延导致LME铜跌幅超过8%，节后国内首个交易日沪铜补跌，开盘跌停但随后收回部分跌幅。短期疫情左右铜价投资情绪，但恐慌情绪释放过后，我们认为铜具备买入价值。一方面是疫情拐点出现后的情绪修复，另一方面是铜矿偏紧及绝对价格偏低影响废铜和硫酸胀库等问题的制约，铜的产出端面临风险较大。操作层面，可考虑在44000附近建立战略性多单或者进行买铜卖锌的对冲。操作建议：可考虑在44000附近建立战略性多单或者进行买铜卖锌的对冲；风险因素：疫情蔓延超预期；经济快速下滑上涨铝铝观点：恐慌情绪释放，耐心等待拐点信息分析：（1）LME铝最新库存为1272525吨，较上一交易日减少15825吨；上期所铝仓单77750吨，较上一交易日减少1098吨。（2）现货方面，上海及无锡市场主流成交价集中于13590-13600元/吨之间，较节前价格回落超500元/吨，现货升贴水在贴水140-贴120元吨之间，杭州地区成交价在13590-13610元/吨之间。持货商出货较少，部分中间商考虑到贴水较大，有较强接货积极性，但因华东地区仓库提货/出入库及过户等业务受限，实际成交稀少。下游厂商大部分仍处于放假停产期间，接货极少。（3）2月3日，SMM统计国内电解会库存（含SHFE仓单）：上海地区10.5万吨，无锡地区32.0万吨，杭州地区9.6万吨，巩义地区10.0万吨，南海地区18.6万吨，天津5.8万吨，临沂0.8万吨，重庆1.1万吨，消费地铝锭库存合计88.4万吨，较1月23日增加19.4万吨。逻辑：春节后受次公布累库数量增19.4万吨，疫情影响物流，仍有一定数量的铝锭在途及在厂库，且由于下游推迟开工，累库的时长超过以往一周左右，因此，春节后总的累库数量会略超出我们此前所作的47-57万吨的区间。昨日沪铝补跌，但在有色序列中表现抗跌，疫情拐点到来前，铝价弱势对待；但由于一季度新投产能释放推迟，后期供应与消费仍有小幅错配，铝价整体下跌空间有限，关注13500支撑。操作建议：观望等待疫情拐点建立多单；风险因素：疫情变动超预期；宏观数据不理想震荡锌锌观点：节后锌锭库存开始明显累积，沪锌期价偏弱格局将持续信息分析：震荡偏弱
（1）受疫情影响，昨日有色板块集体大幅补跌，沪锌期价也弱势凸显，主力合约一度下探至17160元/吨的低点；沪锌期货近月端维持基本平水的结构。同时，夜间伦锌期价也走弱至2142美元/吨的低点。此外，昨日沪锌期货持仓量减少近2万手至17.81万手。（2）昨日LME锌库存持稳于4.9775万吨，注销仓单量为6800吨，占库存比例为13.66%。昨日上期所锌仓单库存增加497吨至2.0520万吨。（3）1月31日LME锌升贴水（0-3）为12美元/吨，LME锌价呈现小BACK结构。（4）昨日国内锌现货报价明显下调。上海0#普通锌对2月报升水80-100元/吨，现货升水小幅下调；天津对沪市贴水190元/吨附近，下游普遍推迟复工；广东较沪市贴水160元/吨。（5）据SMM数据显示，至2月3日国内七地锌锭社会库存为18.9万吨，较节前1月23日增加6.0万吨。同时，据我的有色网数据显示，至2月3日全国主要市场锌锭社会库存为17.80万吨，较1月20日大幅提高了6.91万吨。冶炼开工，消费延迟，锌锭库存将超预期累积。疫情影响导致部分地区物流暂时不畅，预计后续库存仍将持续上升。逻辑：疫情影响下，国内冶炼生产稳定而消费推迟，此轮锌锭社会库存累积时间和高度会超出之前所作的预估。我们重估此轮国内炼厂和中间贸易商的累库量将超过35万吨。此外，炼厂硫酸高库存的压力明显，但暂未对炼厂生产形成实质性影响。昨日沪锌期价将以补跌开局，由于消费缺失，累库量和累库时间大幅提升下，沪锌期价在疫情新增拐点到来前将呈现偏弱格局。操作建议：沪锌空单持有；中期买铜卖锌风险因素：宏观情绪明显变动，国内锌供应不及预期铅铅观点：消费暂时缺失，短期沪铅期价将承压调整信息分析：（1）昨日有色板块集中下挫，沪铅期价跌势凸显；沪铅期货呈现小BACK结构。昨日沪铅期货持仓量基本持稳于4.48万手。另伦铅期价暂时修复后昨日再度走低至接近1800美元/吨一线。（2）昨日LME铅库存持稳于6.68万吨，注销仓单量1.595万吨，占库存比例为23.88%。昨日上期所铅仓单库存持稳于2.3080万吨。（3）1月31日LME铅升贴水（0-3）为19美元/吨，LME铅期价呈现小BACK结构。（4）昨日国内铅现货报价重挫。上海铅现货市场有价无市。（5）据我的有色网数据显示，至2月3日全国主要市场铅锭社会库存为3.088万吨，较1月20日减少0.032万吨。同时，据SMM数据显示，至2月3日国内五地铅锭社会库存为2.9万吨，较节前增加了2900吨。由于物流影响，河南部分地区铅锭外运受限。春节期间原生铅炼厂多正常生产，故炼厂铅锭库存已明显抬升。逻辑：疫情影响下，原生铅冶炼生产相对稳定，而再生铅企业复工和下游消费推迟，此轮铅锭社会库存累积时间和高度将超出预期。昨日沪铅期价以补跌开局，基于铅市场疲软的基本面，预计短期沪铅期价将继续承压调整。操作建议：沪铅期价维持偏空思路为主风险因素：环保限产超预期震荡偏弱


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