市场回顾：

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.04%、2.44%、2.61%、2.83%和2.82%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为78.0bp、38.0bp、21.0bp、79.0bp和39.0bp,国债利率下行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.16%、2.6%、2.77%、3.04%和3.02%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为86.0bp、42.0bp、25.0bp、88.0bp和44.0bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体扩大。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.36%、1.8%、1.94%、1.89%和2.07%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为70.0bp、26.0bp、13.0bp、52.0bp和8.0bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.31%、1.81%、1.75%、2.09%和2.19%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为88.0bp、37.0bp、44.0bp、78.0bp和28.0bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.02%、0.07%和0.12%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.01元、0.03元和0.06元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.0026元、0.0718元和0.2667元,净基差多为正。

行情分析：

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放增加，反映流动性趋松的背景下，央行仍放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

策略建议：

方向性策略：节后期债小幅走强，在美债利率突破3%之际依然表现不俗，充分表现国内政策以我为主的特点，国内利率未上行主要由资产荒所致。昨日央行公布的出口增速不及预期，一季度货币政策执行报告继延续维稳思路，货币宽松基调难改。5月中地方债发行大概率放量，阶段冲击资金面，但影响预计有限，期债暂时以中性态度对待。

期现策略：基差震荡下行，TS净基差为负，期现矛盾不突出，期现策略暂不推荐。

跨品种策略：货币进一步宽松预期较弱，信用扩张受阻，经济复苏缓慢，流动性可能受到债券供给提升的负面冲击，建议关注空TS多T的套利机会。