宏观金融篇 12.26早盘期货买卖参考：中财各期货品种走势分析

股指：昨日期指持仓变化一致，均增仓。期指涨跌分化，IF上涨，IH下跌，IC上涨。半导体板块大涨，区块链、新能源产业链表现不俗，券商股再度冲高回落；白酒、银行低迷。昨日消息面较平淡，A股持续震荡，中长期看好。

金银：外盘休市，内盘窄幅强势震荡。中长期看，经济下行预期及不确定性继续支持金银上涨，短期看，多头力量偏强，市场最小阻力方向向上。建议中线多单持有，耐心等待驱动。

国债：年末财政存款投放，资金面泛滥，叠加此前再提定向降准，使得国债保持偏强走势。我们认为，货币宽松预期将是主逻辑，当前期债已经企稳。中长期看，国内经济下滑的趋势很难逆转，货币政策趋于宽松，因此利率下行趋势不变，且仍有较大空间。从走势来看，目前可能进入日线与周线级别上涨。建议T多单持有，回调可加仓。

有色建材篇

铜：12月25日SMM1#电解铜均价49270元（370），A00铝均价14580元（100）；LME铜库存149075(-1.34%)吨,铝库存1484525(-0.07%)吨；投资建议：市场传言山东某炼厂因资金断裂将减产，几大炼厂月底开会讨论减产事宜，受消息影响，沪铜继续大涨，但注意回调风险。中期看中国经济当前仍稳中向好，房地产投资增速相对良好，基建投资增速开始回升，下游需求相对稳定，当前货币政策稳健，财政政策偏积极，基本面相对偏好，铜矿加工费已降至55美元/吨，操作上寻找机会建立多单。

锌：12月25日SMM0#锌锭均价18350元（20），1#铅均价15200元（200）；LME锌库存51900(-0.95%)吨,铅库存66725(-0.37%)吨；投资建议：近期宏观环境有所好转，短期沪锌以反弹对待。目前锌整体显性库存仍偏低，但锌矿加工费处于高位，锌矿供应向好，冶炼厂开工率逐步提升，锌锭产量维持高位，当前下游需求一般，基本面偏弱。中期锌矿供应增加及冶炼产能将继续释放，操作上建议前期高位空单18000以下逐步离场，等待反弹到19000附近建空单。

镍：晚间11点30分，沪镍2002合约上涨0.41%，报112490元，不锈钢2002上涨0.04%，报14280元，伦镍下跌0.24%，报14315美元。由于上期所结算系统故常，晚间推迟至9点半开盘。镍价小幅高开后震荡，钢价小幅走高。欧亚经济联盟对华不锈钢焊管启动反倾销立案调查，涉案产品为圆形、正方形或长方形耐腐蚀中空焊钢管。年末镍价震荡，关注11.5万元压力。

煤焦钢篇

钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3848/吨(-16)；4.75mmQ235热卷全国均价3880元/吨（0）。近期表观消费环比转弱，螺纹厂库和市场库存均出现累库。本期螺纹产量357.84万吨（-8.49），其中短流程-0.42万吨，长流程-8.07万吨。随着钢材现货价格的逐步下跌，钢厂利润有所收缩，但利润仍维持较高水平，短流程产量整体处于8月份以来高位，在短期利润较好的背景下，产量大概率维持高位；长流程因限产政策及钢厂年底检修影响产量降幅较大。消费方面较往年同期相比仍表现出一定韧性。华北地区现货有企稳迹象，部分商家开始询价拿货，若现货环节开始冬储，对于现货价格将起到一定支撑。可关注低位5-10正套机会。后期需关注高产量增速下消费回落速度、累库速度、热卷消费是否能持续。

铁矿：现货市场活跃度一般，成交价格基本持稳。午前盘面呈震荡态势，贸易商报价较昨日暂稳；午后盘面震荡下行，但贸易商暂未调整报价，贸易商挺价意愿较强。钢厂方面，钢厂补库情绪欠佳，多以观望为主，整体询盘积极性较差。日照港61.5%PB澳粉车板价659元/湿吨（-4）。最近一期，四大矿商发运至中国的量有所回升，样本钢厂进口矿库存自11月中旬累计增加230万吨，增量来源为南方、邯郸区域，二者库存增量均为长协发货增加导致。近期多地钢厂补库计划将要启动，叠加远期现货倒挂较高的影响，钢厂自港口现货的采购比例或将拉大，但限产消息频发，恐难以形成集中性采购，对价格支撑有限。受频繁限产影响，部分钢厂烧结供应不足加大块矿的使用量。关注后期铁矿成交情况。

动力煤：秦港Q5500现货收于552元/吨（+1）。产地方面，陕北地区部分煤矿生产缩减，终端用户采购积极，煤价涨后暂稳。近期下游用煤企业环保压力增加，后市或有一定波动空间；晋蒙地区降雪天气影响消退中，整体产销一般，煤价变化不大，另外由于年末煤矿生产减缓和安检进程，仍需关注后续矿区停产放假和产销情况。港口方面，临近年末市场交投尚可，基本维持发运较低、成交有所增加，目前主流报价持稳，鉴于部分优质货源颇为紧俏，预计短期市场煤价仍有支撑。下游方面，现阶段中下游港口库存持续下降，六大电及重点电库存震荡下行。关注供暖季上下游供需变化和后续合约交割情况。目前，六大发电集团日耗77.1万吨（+1.06），库存1603万吨（+25）。环渤海三港库存1045万吨（-9）。

焦煤焦炭：钢价淡季下跌钢厂利润虽略有下滑但开工仍相对稳定，山西安检增强国内低硫焦煤上涨，山东去产能有加快迹象，其他区域暂未受影响，煤焦仍处去库阶段，钢厂到货受区域供应缩减有所影响，山西部分焦化厂提涨第三轮50，山西个别钢厂提降，钢焦继续博弈，煤焦现货边际稍有好转，但期货端中期暂保持谨慎，需重点关注后期山东河北山西去产能是否进一步严加执行。

能源化工篇

原油：昨日因圣诞节，外盘休市，国内SC原油窄幅波动。沙特能源部长AbdulazizBinSalman表示位于Khafji的沙特/科威特中立石油区的原油产量将在恢复生产后逐渐增加，到2020年底将达到32.5万桶/日。虽产量不大，但仍对全球供给产生一定的压力。API如期公布库存数据，数据显示美国12月20日当周API原油库存减少790万桶，至4.441亿桶，分析师预期减少183.3万桶，前值增加470万桶，超预期库存下降支撑油价上涨。前日俄罗斯能源部长诺瓦克表示，俄罗斯和其他主要产油国在3月会议上可能考虑放松对石油产量的限制，一切将取决于3月份形势的发展以及对未来几个季度的预测，目前市场形势基本稳定。市场对该消息表现平淡，看来减产话题多次炒作后，近期对油价的影响走弱，但仍需关注后续OPEC+减产相关消息。持仓方面，WTI和Brent净多头持续增加，看涨情绪持续升温。
当前，OPEC+加大减产规模，中期对油价有明显的提振效果，中美贸易间传来利好，关注回调做多机会。

燃料油:12月24日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为287.45美元/吨，较上一工作日环比下降4.24美元/吨，新加坡高硫380燃料油近一月纸货在12月24日价格下降6.7美元/桶，录得273.6美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水10.91，环比下降0.26美元/吨。BDI指数走弱，12月24日数据为1090。12月16日，富查伊拉重质馏分库存再度环比下降8.9%，至1117.4万桶，高低硫价差扩大到342美元/吨；12月18日，新加坡渣油库存环比减少164.5万桶，录得1972万桶。燃料油市场受到IMO2020政策影响加大，主要高硫燃料油的需求走弱，且前期油轮运费的增加，部分企业推迟安装脱硫塔，也会导致对高硫燃料油需求的减少。受到成本端原油的支撑，且主力合约已经换月至05合约，高硫燃料油将逐步达到新的供给平衡，中期维持看多观点。

沥青：截止12月25日，国产重交华东、华南、华北、西北和西南地区现货价格分别为3225、3390、3100、3475和3475元/吨，现货价格不变。昨日沥青期货价格收至3120元/吨，华东现货价格与12月25日沥青收盘价的基差为105元/吨。上周综合开工率下降0.9%至39.5%，库存下降3.27%至27.78%。随着冬储行情的开启，沥青价格开始企稳。近期焦化料价格好于沥青，部分炼厂产销倾向焦化料，开工率下移库存逐步下移，带动期货价格走高。

甲醇:昨日甲醇强势拉涨，MA2005合约收于2164元/吨。现货方面，太仓甲醇现货报盘2085-2090元/吨自提，午后太仓小单现货成交在2085-2090元/吨附近自提。山东南部甲醇市场弱势整理，当地部分主力生产企业零售报价2010-2020元/吨，个别主力装置停车检修；临沂地区参考2010元/吨（未含增值税）左右，下游开工低位，成交偏弱。内蒙古地区甲醇市场暂稳整理。北线地区报价1700元/吨，部分成交转好；南线地区部分报价1800元/吨，出货有待观察。昨日主力多头大幅增仓入场，带动甲醇盘面价格强势上扬，不过由于目前点位技术面上存在一定压力，因此甲醇继续上涨压力较大。基本面来看，本周西南地区部分气头装置有重启计划，且年底前甲醇进口货源到港压力较大；需求方面，目前山东鲁西MTO装置仍处于低负荷运转，传统下游行业开工持续下滑，因此年底前供应压力将逐步增大，库存很难出现进一步明显下降。综合来看，预计甲醇上行空间有限，或维持偏空走势。

聚烯烃：昨日聚烯烃期货价格延续弱势。现货方面，期货虽低开震荡小涨，但部分石化仍有降价，且市场交易活动清淡，商家多随行就市报盘，个别小幅让利。下游需求疲软，实盘成交商谈。华东地区LLDPE价格在7150-7500元/吨，再生PE价格5900-6000元/吨（不含税），华东市场拉丝主流价格在7800-7950元/吨，山东地区粉料主流成交在7350-7400元/吨，丙烯市场主流成交6630-6700元/吨，再生PP价格为6900-7000元/吨（不含税）。粉料价格对现货价格支撑减弱。库存方面，截至12月20日，国内PE库存环比12月13日下降2.11%，其中上游生产企业PE库存环比下降，PE样本港口库存环比增加，样本贸易企业库存环比增加。国内PP库存环比12月13日下跌3.50%。其中石化库存下降，贸易商库存、港口库存上升。贸易商库存上升，港口库存持平。国内前期检修装置陆续重启，中期新产能投产压力不减，需求不振，中期仍维持偏弱观点。

PTA：周三PTA高位震荡。日内现货成交价格重心上涨，成交量仍偏少，主港现货成交商谈在2001贴水20~25附近，部分成交基差在2005贴水100~105，个别非主港货源在2001-55附近成交，主流成交价格在4850-4860附近，贸易商出货，聚酯工厂采购为主。圣诞假期，PX休市，PTA美金商谈安静，递报盘平稳，美金报盘620-640左右，递盘高低不等，聚酯工厂递盘维持在600左右。近期PX表现强势，成本端带动PTA转跌为升，前ta加工费已跌至500元/吨下方，大部分企业面临亏损，不过下游聚酯淡季，往后仍有新增产能压制，成本端的故事将如何演绎，我们拭目以待，建议暂作观望。

乙二醇：周三EG大幅回落。今日现货商谈围绕5120元/吨上下展开，上午几单今日现货5110-5150元/吨成交，本周现货商谈多围绕5020-5030元/吨展开。1月下期货报4810-4820元/吨，递4790-4800元/吨，商谈4800-4810元/吨附近。基本面来看，随着黔西煤化工装置负荷提升以及河南能源安阳出料，乙二醇国内开工率明显上升，其中煤制乙二醇开工率上行至88%附近，后续仍有远东联重启计划。本周来看，乙二醇主港到货量在26-27万吨附近，港口库存将持续回升。同时，聚酯工厂减停产逐步落实中，刚需支撑有所弱化，预计短期MEG市场偏弱下行为主。12.26早盘期货买卖参考：中财各期货品种走势分析

PVC：供需接近平衡点，节前20天左右下游陆续开始停工，库存可能企稳回升，当下基差较大，预计本周偏强震荡。上游供应有所提升，12月下旬两套装置共52万吨投产计划，远月供应有增加预期；进口方面，亚洲货源进口利润小幅回落至233元/吨，中美阶段性协议推进，美国货源进口利润671元/吨，进口压力较大；需求方面，北方需求下滑，北材南下通道持续打开。价格走势：上个交易日V05合约震荡下行，运行区间6480-6535，收于6495（-0.46%），01-05月差+200（0）。常州SG-5报价6950-7100元/吨。供需数据：12月18日PVC企业开工率78.4%（+1.3%）。12月20日，库存环比降3.5%，同比低55%。PVC地板出口维持弱势，但出现在最新一轮贸易排除清单中，利好远期需求，10月出口34.9万吨，环比特惠.6%，同比+16%。成本端，电石价格处于底部，当下边际产能利润创三年同期新高。

农产品篇

油脂油料：油脂方面，随着节日到来资金获利离场意愿增强，短期上涨动能不足。不过ITS数据显示马棕油出口下滑幅度有所收窄，而SPPOMA前20日数据显示减产幅度有所扩大，基本面依然利多棕榈油价格，且在豆油去库存加速的背景下，油脂下滑空间不大。

白糖：现货方面，南宁现货价5640元/吨（+10）。19/20榨季糖厂开榨进度较快，目前广西已83家糖厂已全部开榨，短期新糖供应量较为充裕，19/20榨季截至11月份全国白糖累计生产量127.26万吨，同比增加54.58万吨，截至11月份白糖累计销售量56.85万吨，同比增加24.73万吨，11月工业库存70.41万吨，同比增加29.85万吨。“外强内弱”延续，目前内外价差大幅缩小，短期国内食糖维持偏弱震荡。

棉花：现货方面，新疆棉现货价13150元/吨（0）。USDA公布12月棉花供需报告，下调全球棉花产量及消费量，下调全球棉花库存。目前国内棉花采摘已经基本完成，全国棉花公证检验数量340.3万吨，较去年略有下降。新棉公检同比减少，截至12月16日，全国棉花检验量386.2万吨，同比减少0.3%，新棉公检慢于去年同期。需求仍未有起色，截至11月份，坯布库存29.85天，同比减少0.71天。仓单数量历史新高，截至12月23日，仓单数量25191张，有效预报4123张，预计棉价维持底部震荡。

鸡蛋：现货方面，全国主产区鸡蛋价格稳定偏弱，部分地区下跌，均价4.00元/斤，部分产区低于4.00元/斤，销区北京稳、上海稳，产区河北、东北局部地区跌，走货情况一般，目前终端需求转好，南方销区销售稍快，蛋商采购相对谨慎，预计短期内对鸡蛋价格看稳。期货方面，鸡蛋05合约盘中震荡冲高，但尾盘偏弱，日收盘至3671点(-20);涨幅0.54%，盘中持仓显示，成交大幅回落但持仓继续上涨，日线级别来看，属于强势回调，走势上期现基差走扩，基本面上，国家政策层面采取多种措施稳定猪肉供应，对盘面利空，但前期持续的非洲猪瘟带来持续的外溢影响，生猪存栏暂时难以恢复正常，对整体鸡蛋消费的支撑不变，最近鸡蛋价格弱势调整，淘汰鸡价格下跌，适龄老鸡淘汰节奏加快，新上育雏和青年鸡虽然增加产能，但供给的短暂缺口仍然存在，加上春节临近，蛋价易涨难跌。建议交易者基本面上关注淘汰鸡淘汰进度，注意合约之间进入近月交割月前仓位变化，仍将维持保持回调企稳后继续做多操作思维，关注鸡蛋5-9反套。


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