白糖：继续外强内弱

期现货跟踪：外盘ICE原糖3月合约收盘价13.55美分/磅，较前一交易日上涨0.12美分；内盘白糖2001合约收盘价5513元，较前一交易日下跌5元。郑交所白砂糖仓单数量为0张，较前一交易日持平，有效预报仓单2900张。国内主产区白砂糖南宁现货报价5615元/吨，较前一交易日下跌10元。

逻辑分析：外盘原糖方面，Unica数据显示巴西中南部产糖高峰已经远去，陈糖供应压力逐步释放，市场转向新榨季供需缺口预期，CFTC持仓数据显示基金净空持仓转为净多，原糖期价或趋于震荡上行；内盘郑糖方面，进口加工糖供应持续处于高位水平，新糖方面广西进入生产高峰，云南和广东湛江亦陆续开榨，国内现货价格继续弱势，而期价继续相对强于现货，近月基差继续走弱，后期继续关注阶段性供需改善幅度，这将直观体现在现货价格走势上，如果其超过市场预期，则期价可能继续下跌。

策略：谨慎偏空，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑继续持有前期空单（如有的话）。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：期价震荡 12.20农产品早评：棕榈油期货价格创新高

2019年12月19日，郑棉2005合约收盘报13390元/吨，国内棉花现货CCIndex3128B报13178元/吨（+5）。棉纱2005合约收盘报21450元/吨，CYIndexC32S为20700元/吨（-10）。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为29635张，较前一日增加169张。

12月19日新疆棉轮入上市数量7000吨，实际成交200吨，成交率2.86%。平均成交价格13425元/吨（+80）。其中新疆库成交200吨。

美棉出口销售强劲，截至12月12日当周美国19/20年度签约24.9万包，装运21.3万包，南亚及东南亚需求强势，土耳其采7.3万包，中国、印尼、巴基斯坦、越南、孟加拉也有2万包以上的采购。。

未来行情展望：中国公布第一批对美加征关税商品第二次排除清单，中美就第一阶段贸易协议达成一致，同时利好内外盘。前期贸易谈判破裂形成的低价基本探明了郑棉的价格底部。周五贸易谈判利好兑现，短期有利于期货价格走强，但目前国内棉花商业库存依旧偏高，市场期待年后下游负荷提高消化库存。南北疆轧花厂无风险套利价格1月在13200元/吨，5月接近13600元/吨，短期仍然构成一定压力。市场氛围乐观，但需求偏弱，年前过度拉涨或有回调压力。

策略：短期内，我们认为郑棉将呈反弹走势，年后仍需关注需求及库存消化情况。

风险点：贸易战风险、政策风险、主产国天气风险、汇率风险

豆菜粕：维持震荡

昨日CBOT大豆收盘下跌，3月合约跌2.6美分报936.4美分/蒲。出口销售数据强劲，截至12月12日当周美豆19/20年度出口销售净增143.06万吨，高于市场预估，其中中国采购69万吨；周四USDA还公布民间出口商向中国销售12.6万吨大豆的报告。不过南美降雨有利产量前景，同时市场仍在等待中美贸易协议的签署。

国内方面，豆粕继续窄幅震荡。价格疲弱，盘面榨利有所下降，同时下游采购谨慎，昨日总成交降至6.72万吨，成交均价2819（-15）。上周各地开机率小幅回升至45.72%，豆粕日均成交量增至36.4万吨，油厂提货量也有所增加，截至12月13日沿海油厂豆粕库存由42.29万吨降至39.2万吨，远低于去年同期。菜粕基本面变化不大，菜籽进口量少但颗粒粕进口量较大，油厂开机率低，菜籽库存降，菜粕消费不佳的情况延续。上周菜籽压榨产能利用率8.38%，截至12月13日油厂菜籽库存19.2万吨，上周累计成交3400吨，昨日下游逢低补库成交1500吨。截至12月13日港口颗粒粕库存13.8万吨，为历年同期最高；沿海油厂菜粕库存9000吨。

策略：单边短期中性。未来走势，中美就第一阶段贸易协议文本达成一致，关注中国采购美豆数量及方式。全国原料及豆粕库存处于历史同期较低水平，有利盘面榨利维持较好水平，另外市场期待明年生猪存栏恢复提振养殖需求。

风险：中美贸易战，南美天气，油厂豆粕库存等

油脂：棕油再创新高

马盘昨日震荡偏强，盘面连续收长下影线，十分坚挺。减产进一步验证，南方棕油协会数据显示12月上半月产量环比减27.84%，供应端持续发力。目前主要关注棕油大幅拉涨后现阶段出口能否跟上，数据看马来近期出口持续偏弱。国内方面，节前备货继续令油厂出货顺畅，一些远月基差也被市场认可，华东、西南等地都有排队提货现象，豆油库存继续良好去化，棕油库存据统计虽还往上在走，但个别大集团在港口逢低收货，货权相对集中。近期棕榈油进口利润恶化，倒挂较多，中国近期都未采购新的棕榈油船期，现货层面情绪依旧较乐观，基差坚挺，正套持续发力。

策略：产地棕榈油减产和降库存预期将继续对国内外棕榈油形成支撑，持续拉涨后产地出口受到一定影响，但马盘调整未到，国内夜盘再度发力，近月合约期现回归再度大涨，远月合约也创下新高，棕油调整后再度王者归来，依然看多做多为主。

风险：政策性风险，极端天气影响。12.20农产品早评：棕榈油期货价格创新高

玉米与淀粉：期价继续震荡下行

期现货跟踪：国内玉米现货价格多数地区稳定，局部地区涨跌互现；淀粉现货价格稳中偏弱，局部地区报价下调20-50元/吨。玉米与淀粉期价震荡下行，淀粉继续相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，首先，新作压力之下，期价或继续下跌，甚至可能创出新低，但考虑到其已经在一定程度上反映新作上市压力，下方空间或不大；其次，结合年报来看，我们倾向于认为，新作集中上市之际，亦可能是市场心态从短期看空向中长期看多转变之时，这意味着其对应着入市做多的机会。对于淀粉而言，上周淀粉行业开机率变动不大，中下游节前备货需求带动出库量高于当周产量，行业库存继续下滑，带动远月淀粉-玉米价差小幅扩大。但考虑到行业产能已重回过剩格局，且目前盘面生产利润较为丰厚，淀粉-玉米价差扩大空间或有限，淀粉更多关注原料端即玉米走势。

策略：整体中性，中长期维持看多判断，短期受新作压力或偏空，建议投资者观望为宜，等待后期做多机会。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价继续偏弱运行

芝华数据显示，全国蛋价继续下跌。主销区北京大洋路走货一般，跌；上海稳；广东到车偏多，跌。主产区山东、河南跌；东北跌；南方粉蛋稳中下跌。贸易监控显示，收货正常，走货较慢，库存减少，贸易商预期看跌。期价主力继续震荡运行，以收盘价计，1月合约下跌76元，5月合约下跌8元，9月合约上涨28元。主产区均价对1月合约升水238元。

逻辑分析：国储肉近期陆续投放，市场对猪价年前看涨预期减弱，鸡蛋现货年末上涨空间受限。就蛋鸡基本面而言，高补栏+正常淘汰，产能持续增加对应节后淡季，蛋价承压下行压力大。

策略：谨慎看空。期价上周以来大幅回调，市场交易预期或转为节后低消费、高产能的逻辑，建议逢高做空，出于成本端的考量，05合约或于3800一线有较好支撑。

生猪：猪价整体震荡运行
猪易网数据显示，全国外三元生猪均价33.46元/公斤。全国除西南地区猪价略有上涨外，其他地区猪价再度走弱。昨日第二批储备肉4万吨拍卖全部成交，23日国家再度投放4万吨储备肉，这么看节前储备肉投放或一周一批，直到春节。这对养殖者的盼涨心理或产生极大影响，节前本就是出栏高峰，预期猪价在一致性出栏的情况下难有突破性上涨。距离春节仅一个月时间，重点关注后期消费端拉动情况。

纸浆：盘面继续弱势

昨日纸浆市场小幅反弹，5月合约收在4552元/吨，现货价格持稳，山东地区银星主流报价在4380元/吨，金鱼阔叶浆价格在3700元/吨。下游文化纸需求旺季已过大半，未能对纸浆现货带来有效提振，纸厂原料备货接近尾声，上周浆价盘面小幅上涨后，现货跟随力度不强，当下需求淡季到来，基本面利多不足。

策略：中性，观望为主。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。

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