上海中期2019年12月16日早评：期货交易策略分析

研发团队
宏观
本周重点关注各主要国家11月通胀数据
上周美元指数下跌，国际大宗商品上涨，欧美股市上涨。国际方面，美国众议院司法委员会投票通过针对总统特朗普的弹劾条款，具体条款为滥用权力。弹劾条款将提交至众议院全院接受审议和表决。另外据外媒报道美国考虑对包括威士忌和白兰地在内的更多欧盟产品征收100%关税。同时总统特朗普表示英国和美国可以在英国脱欧后达成自由贸易协议；与英国的协议规模有可能比和欧盟达成的更大。英国方面，英国首相约翰逊在大选中获得压倒性胜利，为英国脱欧之路扫清了障碍。国内方面，经过中美两国经贸团队的共同努力，双方在平等和相互尊重原则的基础上，已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致，美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变。另外国务院常务会议通过《外商投资法实施条例（草案）》，实化促进和保护外商投资的措施。会议指出，明年实现普惠小微贷款综合融资成本再降0.5个百分点。今日重点关注中国11月宏观经济数据。
宏观金融
研发团队

股指
持有多单IF2001合约
上周欧美股市上涨，国内三组期指加权指数呈现上行态势，周度累计涨幅逾1%，2*IH/IC1912合约比值较前一个交易日扩大91个基点至1.1805，且三组主力合约均为升水结构。现货指数全线收涨，行业板块仅贵金属小幅下跌，其中金融板块发力。本月初公布的11月制造业指数回升，其中供需丙端均有改善，同时金融数据表现全面回升，结构有所优化，或对下行压力产生缓解，不过CPI-PPI剪刀差呈现持续扩大态势，显示国内结构不平衡压力较大。从金融市场政策导向来看，再融资政策松绑、扩大股票股指期权试点、外资金融机构全面放开、推进社保基金入市比例，均促进流动性的提高。消息面上，中央经济工作会议指出加快金融体制改革，提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板和新三板改革。中金所发布沪深300股指期权合约及相关业务规则，标志着沪深300股指期权合约及规则准备工作正式完成。近期北向资金呈现持续净流入状态，周度累计净流入294.86亿元，IF加权指数突破20日均线上方，操作上持有多单IF2001合约。

贵金属
适当多头配置
周五夜盘贵金属宽幅震荡，国际金价现运行于1470美元/盎司，虽然中美达成第一阶段贸易协议，但包括特朗普弹劾在内的美国国内政治风险增加，对贵金属价格起到支撑。展望贵金属年末行情，由于当前市场对美联储暂缓降息的预期比较充分，短期货币政策的停滞已经不构成压制贵金属价格的主要矛盾。近期美国经济基本面出现边际改善，宏观因素对贵金属价格构成压力。避险方面，随着美国大选临近，贵金属的避险属性长期具有一定的吸引力。资金方面，截止12/14，SPDR黄金ETF持仓886.22吨，持平，SLV白银ETF持仓11371.61吨，持平。操作上，在美联储利空出尽以及避险需求回归的带动下，年末贵金属或出现温和反弹，建议投资者可进行适当多头配置。
金属
研发团队

铜(CU)
观望
周五夜盘沪铜2002合约高位小幅回落，美元指数上行，伦铜6140美元/吨附近运行。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升10-40元/吨，四季度下游消费淡季，我们预计现货升水将逐步收窄。据了解，由于银行信贷紧缩，山东某铜冶炼厂已向当地政府申请破产。该公司的产能在60万吨/年左右，目前该厂暂未停产，但影响产能30万吨。近期铜价在全球PMI回升，供应端收缩，以及低库存的共同发力下持续走强，由于年末下游消费将逐步转淡，铜价有回落风险。但从最新的政治局会议中可以看到，稳增长仍是政策的首要目标，明年上半年基建，房地产竣工等表现或都好于今年，终端需求有回升预期，铜价有继续上涨的空间。库存方面，截止12/14，上期所注册仓单58975吨（-2450），上期所库存117245吨（+4578），LME库存171800吨（-4025）。操作上，目前追高有一定风险，建议等待回调后再介入多单。期权方面，建议暂时观望。

螺纹(RB)
观望为宜
上周现货市场建筑钢材价格整体下跌。期螺盘面高位波动加剧，终端客户观望情绪较浓，周四开始陆续下调价格，低位成交较为一般，其中华东大厂厂提多报至3900-3920元/吨之间不等，小厂抗震资源多报至3800-3820元/吨之间。库存方面，我的钢铁网所盘上海全体仓库库存，其中螺纹15.72万吨，增2.07万吨；上海中期2019年12月16日早评：期货交易策略分析 线材4.10万吨，增0.03万吨，短期市场仍以出货为主。综合来看，预计短期内市场价格或趋弱运行。上周螺纹钢主力2005合约高位整理，期价仍受到3500一线附近支撑，预计短期多空分歧加大，市场基本面转弱的背景下，现货价格开始回调，05合约基差修复进一步结束，预计短期继续反弹空间或将受限，观望为宜。

热卷(HC)
观望为宜
上周期货市场延续偏强表现，周五大幅下挫，现货市场心态较好，市场报价继续上行，市场成交整体一般。据我的钢铁网统计，上周上海板材仓库同口径热轧库存为31.9万吨，减少0.9万吨；上海全体仓库热轧库存为40.01万吨，减1.4万吨。市场库存仍在下降，这对市场价格仍有支撑，现货价格坚挺运行。综合来看，短期内库存仍维持低位，市场出货压力不大，预计上海热轧市场价格高位震荡运行。上周热卷主力2001合约维持多头排列，周五高位下挫，整体波动幅度有所加剧，预计短期多空分歧依然较大，观望为宜。

铝(AL)
区间操作
上周沪铝2001合约上涨1.49%，持仓量和成交量变化不大。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前春节假期累库166万吨一带下降至目前68万吨附近，近期去库进度好于市场预期，铝价下方获得明显支撑，当前氧化铝价格疲软，电解铝的冶炼成本较低，企业利润丰厚预期使得后期电解铝产能复产忧虑仍存。上海中期2019年12月16日早评：期货各品种交易策略分析 基差方面，上海有色A00铝升水60-70元/吨，随着近期的电解铝去库进度走好，现货方面因小幅升水持货商卖货较为积极，下游采购进度正常，在供需较为平衡的基础下近期基差维持在50-150元/吨的区间概率较大。近期中国已经采用了降准政策去释放流动性，但是综合来看全球下半年的降息周期开启，经济下行势不可免，对于经济的悲观预期使得铝价上行承压，消费方面亮点有限。操作上建议区间在13500-14500之间操作为主。

锌(ZN)
中期仍逢高做空为主
上周沪锌2001合约上涨1.34%，持仓量增加，成交量较大。基差方面，0#锌普通对12月报升水440-450元/吨。目前沪锌社会库存不断走低，海外库存短期大幅积累，呈现明显分化，下游市场消费转好，基差在消费正式进入冬季前可能转弱，预期现货升水仍有望维持坚挺。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到280美元/吨，较上个月继续上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6600元/吨，上海中期2019年12月16日早评：期货交易策略分析 当前炼厂利润颇丰，今年的锌库存淡季累库一直未增加也主要是因为炼厂倾向锌合金出货，具有更好的保值溢价，所以锌无法大量累库，锌一旦开始去库，锌价很可能反弹，但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费有望持续在高位，操作上，中长期仍建议逢高做空。

铅(PB)
等待做空机会
上周沪铅2001合约上涨0.89%，持仓量增加，成交量较大。基差方面，上海市场南方铅15285-15305元/吨，对1912合约升水30-50元/吨报价。再生原生价差保持在平水附近，下游采购依然以原生铅为主。近期铅价回落，炼厂出货情绪一般，下游需求平淡，本月基差范围为-50,280元/吨之间，预计近期升贴水维持在当前区间内。消费上，下游蓄电池企业存补库需求，但再生精铅深贴水从而分流了部分刚需，整体消费将季节性趋弱。故短期沪铅期价暂时盘整后，有望承压下行。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议等待做空机会。

镍(NI)
逢回调买入
周五夜盘沪镍2002合约收十字星，持仓量减少0.35万手，美元指数上行，伦镍于14200美元/吨附近运行。印尼将镍矿石销售的使用权税从5％上调至10％，或是为了推动印尼镍矿的内贸价格上涨。产量方面，11月国内镍铁产量金属量总计5.98万吨，环比减少2.64%，同比增加34.13%。本周高镍铁最新成交价环跌15元至940-960元/镍，随着镍铁、铬铁等原料价格下跌，不锈钢钢厂利润恢复至200-300元/吨，预期镍铁的需求开始有所回升。但不锈钢消费整体偏弱，社库去库缓慢。现货方面，金川镍较沪镍当月合约升水下调550元至4500-4600元/吨，预计贸易商年末换现意愿将驱动升水收窄。库存方面，截止12/14，上期所注册仓单37021吨（-18），上期所库存37642吨（+272），LME库存123228吨（+1170）。综合来看，LME大举交仓，但市场反应平淡。本周不锈钢价格暂时止跌，社库小幅下降，建议关注镍价超跌后带来的安全边际，目前不建议追多，可以适当逢回调买入。

锰硅(SM)
区间操作
上周SM001合约期价强势上行后小幅回落，周五收盘于6354元/吨，交割月临近周持仓降幅明显，盘面成交较为活跃。锰硅市价小幅调涨：当前6517的北方主流出厂报价在5850～5950元/吨，南方在5950～6050元/吨。原料锰矿方面：受外矿山报价调涨及港口库存水平下降的影响，锰矿的价格向好运行，对锰硅价格有所支撑。近期由于宁夏几家大型企业复产，锰硅的产量水平小幅回升，但南方地区的现货货源仍较为紧张。而由于近期钢材利润有所恢复，下游钢厂对锰硅的需求尚可，本轮钢招也进一步释放了下游需求。从本轮招标价格来看：河钢集团的招标价敲定为5950元/吨，环比下调150元/吨；其他已经公布的招标价集中在5900～6100元/吨，环比下滑100～200元/吨；而由于近期锰硅行情较为坚挺，后入场采购的钢厂压价难度逐渐增加，后期公布的招标价环比有所上调。综上所述，短期锰硅的市价或将继续以坚挺运行为主。对于SM001合约，目前盘面升水于现货，交割月临近上涨动能有所减弱，建议以区间操作为宜。

硅铁(SF)
区间操作
上周SF001合约期价冲高回落，周五收盘于5728元/吨，交割月临近周持仓降幅明显，盘面活跃度尚可。近期硅铁报价小幅调涨，当前72硅铁自然块的主流报价在5500～5600元/吨，主因市场上的现货资源紧张，厂家挺价的意愿较强。近期随着前期停产检修的企业陆续复产，硅铁的整体产量水平呈上升趋势。来自出口市场的需求仍较为低迷，但由于钢材利润有所恢复，钢厂对硅铁的需求尚可，本轮钢招也进一步释放了下游需求。从本轮到招标价格来看：河钢集团的招标价敲定为6050元/吨，环比下调20元/吨；其他已经公布的招标价集中在5950～6150元/吨，整体上较上月略有下调但波动不大。综合来看，短期硅铁的市价或将呈现持稳运行的态势。对于SF001合约，建议以区间操作为宜。

不锈钢(SS)
逢高空思路为主
上周SS2002合约上涨2.33%，持仓量增加，成交量一般。今日无锡地区报价：国营304/2B切边卷价报15100-15300元/吨，民营304/2B毛边卷价14500-14600元/吨，304/No.1卷(无锡)下跌100元/吨。基差方面，无锡不锈钢现货升水770-870元/吨，随着期货价格反弹近期基差有小幅收窄的趋势，不锈钢厂库存高企且下游消费尚可，在没有较多钢厂减产前提消息下，近期基差可能维持在当前水平下。近期无锡不锈钢304热冷轧整体下跌，目前300系无锡、佛山库存处于历史高位，并且需求端无亮点，近期不锈钢厂也在不断的下调指导价格，四季度季度镍市供过于求，而不锈钢从产业链的利润传导方向看具有和镍很强的协同性，跟随镍涨跌，但目前市场对禁矿事件的免疫力逐渐变强。原料方面，精炼镍及镍生铁价格本月持续下行，但不锈钢因去库以及减产传导抗跌性较强。目前不锈钢的产量水平整体上仍处高位，社会库存不断积累，而终端需求仍较低迷。综合来看，中期不锈钢市场仍处供大于求的格局之下，市价或将以偏弱运行为主。对于SS2002合约，操作上建议中线可适当逢高布局空单。

铁矿石(I)
多单谨慎持有
上周进口矿港口现货市场表现冷清，成交较差，部分品种成交价格有所回落。由于铁矿石主力合约反弹乏力，贸易商报价有所下探，PB粉主流报价675-680元/吨，意向成交价672/673元/吨，PB块主流报价830元/吨，议价空间5-7元/吨，询盘寥寥。钢厂方面询盘一般，仅个别钢厂按需补库。据了解，近两日市场报价有所松动，个别钢厂为降低价格风险有推迟采购计划的行为。山东个别地市重污染天气预警有所解除，仍有部分地市尚未解除，预计上周或全部解除预警。但近期京津冀及周边区域天气状况较差，后期仍有不定时的天气预警以及停限产的可能，整体采购积极性较弱。上周铁矿石主力2005合约高位盘整，期价反弹动力暂缓，整体围绕650一线附近波动，但由于现货价格异常坚挺，预计短期盘面整体偏强运行，关注持续反弹动力，多单谨慎持有。

天胶及20号胶
观望
周五夜盘天胶主力合约期价探底回升，持仓量下降，成交活跃。现货方面，13日上海SCRWF报价为12425元/吨。供应方面，国内云南、海南产区进入停割期，国内供应压力减轻。但东南亚主产区正处旺产季，原料产量持续放量，整体供应端的压力将持续。需求方面，轮胎季节性需求淡季，市场需求疲软对轮胎价格形成一定的拖拽。山东地区全钢轮胎企业整体开工较上周有所走低，开工下滑的主因个别轮胎厂家出现为期两天的停产情况，对整体开工有一定的拉低作用。目前厂家库存储备相对充足，可满足市场随进随销需求。库存方面，目前仓单压力不大，上海中期2019年12月16日早评：期货交易策略分析 但社会库存呈现累库现象，云南、青岛地区库存均有攀升，特别是云南目前入库困难。整体来看，橡胶市场供需状况略有好转，但库存的累积对价格上行形成阻碍，建议观望。期权方面，建议跨式盘整策略。20号胶方面，主力合约期价探底回升。现货方面，12日青岛保税区STR20价格为1477.50美元/吨。乘用车市场疲弱依旧，在供应压力持续的情况下，胶价上方压力仍较大。但前期降雨推动美金船货价格整体走高，操作上建议观望。

原油(SC)
中美贸易谈判达成第一阶段谈判，原油期货大幅上涨
中美贸易谈判就第一阶段经贸协议文本达成一致，原油期货强劲上涨，美国在线钻探油井数量八周以来首次增加。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止12月13日的一周，美国在线钻探油井数量667座，比前周增加4座；但是仍然比去年同期减少206座。今年以来，由于油价下跌，独立勘探和石油开采公司减少了支出，美国石油钻井平台连续12个月减少，远低于2015年最高数量963座。国际能源署预计2020年非欧佩克石油日均供应量增长210万桶，比上个月报告预测下调了20万桶。然而，预计明年第一季度全球石油日均库存仍然增长70万桶。内盘原油偏强运行，短期维持偏多思路。

燃油(FU)
观望
周五夜盘燃料油主力合约期价探底回升，持仓量下降，成交活跃。现货方面，12日新加坡高硫380燃料油价格为266.98美元/吨。供应方面，由于炼厂原料切换、二次装置进料增加，高硫燃料油供应过剩的状态有所缓解。需求方面，因脱硫塔对高硫的需求仍在，此外船东仍会为年末最后航程加注高硫油，因此船用高硫燃料油仍保有一定量的需求。库存方面，截至12月9日当周，富查伊拉地区的燃料油库存连续第三周下降，较前一周下降4%至1226.5万桶的七周低点，较去年同期高89%。整体来看，供应与需求的平衡在重塑，但近期原油市场情绪波动，操作上，建议观望。

乙二醇(EG)
暂且观望
乙二醇期货主力合约本周整体呈现先抑后扬走势，周五隔夜期价窄幅震荡运行，成交良好，持仓略减。现货方面，华东市场张家港、宁波地区现货报价分别为5350元/吨与5340元/吨，较上期上调240元/吨，贸易商接货积极性有回暖表现。库存方面，据悉华东主流港口数据显示总库存量较上期下降3.7万吨，累计达41.2万吨，跌幅8.24%，虽然库存总量处于历史相对低位，但下周有大量船期计划到港，库存有进一步走强可能。需求方面，乙二醇下游节后需求短期难寻明显利好刺激，需求稳定性难言乐观，但近期聚酯工厂备货积极，产销略有回暖。整体来看，虽然库存持续下滑以及下游聚酯行业产销回暖使得短期或有反弹可能，但本月初国内外新增产能逐渐兑现，港口现货升水主力合约价格幅度仍然较大，四季度供给压力仍存，操作上建议后市以逢高做空思路为主。

纸浆(SP)
区间震荡思路
周五夜盘纸浆主力合约期价小幅跳水，持仓量下降，成交较活跃。现货方面，13日山东地区智力银星报价为4400元/吨。供应方面，巴西发展、工业和外贸部公布数据显示，12月第一周巴西纸浆总出口量47.1万吨，国内由于人民币升值，进口利润改善，供应端的压力难减。需求方面，下游纸厂积极走量，据闻文化用纸、生活用纸价格优惠力度加大利空浆价。库存方面，由于纸厂原料备货接近尾声，主要地区纸浆库存下降缓慢。11月下旬青岛港纸浆库存约103万吨，环比下降4%，较同比增加14%。常熟港纸浆库存65万吨，环比下降23%，同比增加20%。主要地区纸浆库存中仅常熟港下降明显，其余港口库存窄幅整理，市场悲观预期偏多。整体来看，中国主要地区港存下降速度缓慢，而主要国家出口到中国情况相对平稳，供需矛盾改善有限，预计浆价持续震荡整理。操作上，建议区间震荡思路对待。

PVC(V)
05合约可试空
PVC主力合约2005高位回落6500一线震荡，短期可布局05合约空单。目前PVC行业开工率已经从高位有所回落，终端制品成本压力较大，对原料采购较为谨慎。由于检修影响电石需求，电石价格有小幅下行预期，PVC成本面支撑一般。库存方面，显性库存去库顺利。华东和华南PVC库存继续下滑。需求方面，虽然进入需求旺季，但整体仍然以刚性需求为主，较难大幅提振。目前现货市场走货积极性下降，华南华东库存缓慢去化。近期VC仍然以区间震荡为主，短期01合约涨幅基本兑现，投资者可布局05合约空单。

沥青(BU)
观望为宜
沥青主力合约2006反弹运行，据百川统计，西北、东北及华北地区沥青价格下跌100-200元/吨，华南及西南川渝地区沥青价格上涨15-75元/吨，其他地区沥青价格基本稳定。西北地区贸易商备货热情不高，东北地区短期在焦化及船燃的出货支撑下库存压力略有缓解，但道路沥青市场基本无签单，后期西北及东北地区沥青价格仍有下调可能。华南地区近期天气稳定，赶工需求支撑出货，个别炼厂近期库存下降明显，沥青价格小幅上调30元/吨，带动市场高端价格小幅走高，短期出货仍有支撑。整体来看，近期沥青价格有所松动，整体维持弱势，但短期受原油带动，谨慎为主；期现方面，当前华东地区基差维持在200附近，山东-100左右，两地由于前期需求问题导致现货价格差异，较难进行期现操作。

塑料(L)
暂时观望
上周塑料期货主力合约震荡运行，塑料开工率维持高位、进口货持续流入国内以及浙江石化即将投产，塑料期货价格有所调整。因塑料下游刚需存在，加上中美贸易谈判达成协议，宏观情绪好转，周五夜盘塑料期货小幅反弹。本周石化装置检修不多，进口货仍存降价空间，国内市场供应端的压力不减，交割标品线性PE生产占比亦较高，本周下游需求亮点不多，但后期元旦和春节之前下游企业仍存补库需求，因此塑料期货整体将震荡运行。基差方面，上周五华北地区LLDPE煤化工货报价维持在7200元/吨，基差-85元/吨，塑料基差维持震荡走势。操作建议方面，塑料期货短期或在7150-7400元/吨区间震荡，建议暂时观望或在震荡区间下沿短线多单参与。

聚丙烯(PP)
区间操作
上周聚丙烯期货主力合约有所回调。PP供应维持高位，加上新产能投产预期对PP价格形成压力。本周新投装置将运行稳定，且检修损失量降至年内低点，12月聚丙烯月度供应将达到年内高点。明年一季度恒力石化二期、浙江石化PP产能将释放产量，这导致市场拉涨信心不足。丙烯单体和PP粉料价格仍将偏弱运行，拖累对粒料价格。不过石化企业下调交割标品拉丝PP的生产占比，因此后续关注拉丝PP供应情况。石化企业降库进度尚可，中下游企业库存亦不高，若PP价格下跌至低位，春节之前下游补库需求将限制PP价格下跌空间。整体来看，本周PP2005合约将偏弱震荡，因期货贴水现货较高，仍将建议持震荡思路参与，PP2005合约若在7500元/吨附近企稳，建议短线空单止盈。基差方面，上周五华东地区拉丝PP报价7950元/吨，和PP2005价差388元/吨，本周基差将继续缩小。

PTA(TA)
中线偏空思路
TA主力2001围绕4800一线震荡上行，短期有企稳态势，但我们对中线仍偏空思路。虽然终端对原料有进货需求，但价格波动较大，市场选择观望，同时，当前库存累库，临近年底，资金有回笼需求，恐拖累需求。据CCF统计，聚酯终端受需求淡季营销，进入累库阶段。12月份预计单月累库幅度或维持在30+万吨水平。目前下游开工负荷中性，维持在80%左右，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，尽管PX加工差仍然可观，但PX新装置投产仍然需要时间，进入三季度后，供应新增预期逐步加强，PTA大规模供应增加及PX方面均有新产能的释放，在成本面上对PTA仍有下行的预期，偏空思路为主；期现方面，当前基差50为合理位置，暂无期现操作。

苯乙烯(EB)
暂且观望
周五隔夜苯乙烯区间震荡，主力合约EB2005收于7325元/吨。成本方面，浙石化纯苯即将产出，纯苯逼空行情临近尾声；供应端，目前苯乙烯非一体化装置开始处于亏损边缘，苯乙烯降价受到支撑；库存方面，华东苯乙烯到货延期，苯乙烯库存端小有支撑；需求看，2019年和2020年苯乙烯下游新增投产计划分别约需苯乙烯64万吨和107万吨，而2019年和2020年苯乙烯合计新增产能约440万吨，供需将失衡，近期下游开工率有所回落，PS、EPS和ABS的采购高峰期已过，目前刚需补空采购也基本结束，年底前或出现阶段性采购行情；现货方面，目前市场成交量不高，交易清淡，报价偏弱，下游采购势头较弱。总体来看，库存端小有支撑，供大于求预期显著，且苯乙烯现货弱势为主。操作上，建议暂且观望。

焦炭(J)
空单短线持有
周五夜盘焦炭期货主力(J2005合约)探底回升，振幅不大，成交活跃，持仓量大减。现货方面，近期行情稳中偏强运行，成交尚可。13日天津港准一级焦炭平仓价2000元/吨(+50)，期现基差83元/吨；港口焦炭库存合计411万吨(-5.5)；110家钢厂焦炭库存475.51万吨(+5.9)、100家独立焦化厂库存45.83万吨(特惠.1)；Mysteel调研全国焦炉产能利用率78.92%(特惠.4)、吨焦平均盈利131.62元/吨(+28.7)。综合来看，受焦化去产能的影响，焦炭第二轮价格上涨基本落地，市场成交情况良好。供应方面，山西受短期空气流动性不佳的影响有限产动作，但总体而言，全国焦化企业产能利用率处于较高水平。需求方面，近期钢厂高炉正常开工，焦炭采购有序进行。我们认为临近2019年底，各地压减焦化产能的工作将会收官并进一步提出下一年计划，在此时期市场对于后续焦炭供应减少的预期较强，预计后市将震荡偏强运行，重点关注成材市场情绪，建议投资者空单短线持有。

焦煤(JM)
暂且观望
周五夜盘焦煤期货主力(JM2005合约)小幅下挫，振幅微小，成交低迷，持仓量明显减少。现货方面，近期行情偏稳，成交趋于活跃。13日京唐港澳洲主焦煤库提价1340元/吨(持平)，期现基差109元/吨；炼焦煤上下游总库存2699.06万吨(+10.5)；110家钢厂焦化厂焦煤库存876.19万吨(+11.4)、100家独立焦化厂焦煤库存837.64万吨(+18.6)。综合来看，近期炼焦煤市场略偏强运行，价格持续上涨。由于此前煤矿安全事故对炼焦煤矿生产造成一定的影响，事发地及周边地区炼焦煤销售情况出现好转，价格累记上涨60-80元/不等，市场成交情况明显好转。此外，由于此前高硫煤种跌幅较大，近期相关品种价格上行趋势更为明显。进口方面，海关进一步加强对进口炼焦煤得到通关管控，288口岸日通关车数降至300车左右，后续通关数量的稳定性将难有保障。下游方面，目前为止焦企开工正常，价格提涨后利润有所增加，有利于炼焦煤行情的稳好运行。预计后市将继续震荡调整，重点关注年底煤矿是否正常生产，建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)
偏空看待
周五夜盘动力煤期货主力(ZC005合约)略微上行，振幅微小，成交低迷，持仓量略增。现货方面，近期行情暂稳，成交冷清。13日秦港Q5500动力煤平仓价543元/吨(持平)，期现基差-3.8元/吨；北方三港煤炭库存1187万吨(-12.3)；六大发电集团库存数量1645.51万吨(-13.4)、日耗74.44万吨/天(特惠.5)。综合来看，近期动力煤市场受电池招标增加以及部分水泥厂用煤需求释放的影响，成交略有回升，但仍未见旺季特征出现。供应方面，受安全生产检查的影响，陕西煤矿产量略受影响，而陕西、内蒙古生产暂时正常，总体供应情况良好。需求方面，受下游库存水平过高及气温回升的影响，下水煤贸易商发运不积极，煤矿销售压力加大。港口方面，近期市场成交再次转向低迷，CCI价格指数偏稳，但实际成交价格略有下行。我们认为当前下游用户补库需求仍未释放，而2019年暖冬煤炭消耗高位的时期可能并不长，预计后市将继续震荡调整，重点关注坑口销售情况，建议投资者偏空看待。

甲醇(ME)
空单谨慎持有
受化工品整体走势偏强、成本支撑以及OPEC扩大减产带动，甲醇期货主力合约本周低位有所反弹，周五隔夜期价延续趋好的市场走势，成交良好，持仓降幅明显。现货市场方面，各地区甲醇现货报价稳中看涨，整体来看华东地区报价在2000-2090元／吨左右，山东地区报价在2010-2150元／吨左右。库存方面，最新数据显示，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为70.5万吨，较前期下降5.35万吨。受大雾天气影响，前期到港船期滞港，普遍卸货推迟，未来库存仍具备上涨压力。下游需求方面，MTO/MTP利润近期趋好在一定程度上给予需求支撑。综合来看，短期市场在库存数据好转以及需求回暖的带动下或以偏强运行为主，但中长期基本面方面难有明显改善，特别是供给增加担忧持续存在，故操作上建议中长期仍以逢高抛空操作为主，关注下游需求表现及成本支撑。期现套利方面，今日港口买盘价格约在1960-1970元/吨，港口提货价格与主力合约价格接近平水状态，距离无风险套利基差距离较远，暂不建议期现套利操作。

尿素(UR)
区间操作
上周UR001合约期价小幅上行后反弹低走，周五收盘于1710元/吨，交割月临近周持仓降幅明显，盘面活跃度一般。尿素市场交投气氛略有转淡，市价持稳运行：当前山东地区的主流出厂报价在1690～1730元/吨；河北1710～1720元/吨；河南在1660～1700元/吨；江苏1750～1770元/吨；安徽1700～1730元/吨。目前尿素的整体开工水平虽小幅提升但仍处低位，市场整体上供应压力不大。农业用肥方面，由于近期尿素价格有所上涨，贸易商谨慎采销，交投气氛有所降温，少量新单逢低跟进。复合肥企业的开工率有所提高，厂家按需采购，为春季肥市场做准备，后期复合肥企业的开工率有望继续上升。三聚氰胺及胶板企业的需求较为稳定，新单随行就市、按需跟进。综合来看，后市尿素的价格或将继续以持稳运行为主。对于UR001合约，建议以区间操作为宜。

玻璃(FG)
观望为宜
玻璃期货主力合约周五隔夜偏弱震荡运行，成交良好，持仓略减。最新数据显示中国玻璃综合指数1183.13点，环比上周上涨-3.10点，同比去年同期上涨33.73点；中国玻璃价格指数1219.63点，环比上周上涨-3.21点，同比去年同期上涨42.38点；中国玻璃信心指数1037.13点，环比上周上涨-2.65点，同比去年同期上涨-0.89点。库存方面，行业库存3883万重箱，环比上周增加79万重箱，同比去年增加764万重箱。周末库存天数15.14天，环比上周增优惠.29天，同比增加2.97天。现货市场方面，当前加工企业总体订单尚处在高位水平，刚需维稳。但随着近期北方天气逐渐趋冷，需求或在一定程度上有所回落，操作上建议暂且观望，后市关注贸易商自身存货速度。

白糖(SR)
暂且观望
周五隔夜郑糖主力受雷亚尔贬值拖累价格下行，目前南宁集团报价与盘面基差为250-338元/吨，近期新糖上市，对于价格有所承压，南方主产区开榨，目前糖企报价较为坚挺，为主力合约提供较大支撑，加上进入12月份春节备货需求启动，郑糖下方空间不大。现货方面，全国主产区现货价格上涨，柳州站台报价为5930元/吨，南宁站台今日报价5900元/吨。国际市场印度新榨季补贴政策出台，2019/20榨季印度计划对于600万食糖进行出口补贴，补贴后的印度食糖出口价格特惠在13.5-14美分/磅区间，印度出口政策靴子落地，ICE原糖部分利空出尽，空头回补较多，ICE原糖近期在12美分/磅一线运行，操作上，短期内建议投资者多单回避，暂且观望，期权方面，建议卖出虚值看跌期权。
农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉
观望
上周玉米价格偏弱震荡，锦州港玉米价格1800-1815元/吨，蛇口玉米价格1970-1990元/吨。目前黑龙江地区玉米销售进度为21%，低于去年同期的23%，吉林地区玉米销售进度为15%，高于去年同期的12%。进入12月，市场的卖粮时间仅还不到1个半月，卖粮周期缩短，东北农户卖粮意愿增强，东北产区上量明显增加，短期预计玉米价格底部震荡为主。下游需求方面，深加工需求较前期有所恢复，目前华北地区到货量仍不理想，勉强维持当日的消耗量。饲料需求方面，最新数据显示，生猪存栏环比下降0.6%，能繁母猪存栏环比增优惠.6%，生猪存栏降幅缩窄，饲料企业维持安全库存，随用随采为主。尽管国家出台相关政策鼓励养殖，但对短期玉米需求影响较小。后期关注农户新粮上市销售节奏。淀粉方面，本周淀粉开机率73.46%，较前一周72.5%增优惠.96个百分点。本周淀粉库存91.9万吨，较前一周的61.8万吨增优惠.1万吨。产区玉米价格在连续下跌后，卖粮主体有惜售情绪，近阶段企业到货量不多，玉米价格持续上涨，成本上涨，给淀粉市场提供利好，且随着玉米淀粉价格跌至低位后，下游在低位签单尚可，出货较前期有所加快。操作上，建议观望。期权方面，卖出宽跨式期权。

粳米(RR)
暂且观望
周五隔夜粳米主力震荡偏弱，收于3400元/吨下方，基差为100-1000元/吨，成交微量，持仓继续减少。目前国内稻米价格较为稳定，粳米出厂价集中在3700-4760元/吨，国内粳稻价格集中在2520-3200元/吨。从价格来看，粳米近年来价格总体呈现上升态势，粳米价格周期波动规律较弱，但仍有一定规律性。最高价一般出现在9-10月份，特惠价一般出现在1月份。当前国储陈稻陆续出库，市场上原粮供应较为充足，市场走货速度一般，粳米价格上行较为乏力。但目前18年新稻库存即将见底，基层收购困难，有库存的米企和贸易商挺价意愿较强，对于粳米价格有所支撑。预计短期内粳米价格或将以窄幅震荡为主，短期内建议投资者暂且观望。

大豆(A)
观望
目前美豆收割结束，短期存在一定的收获压力。巴西马托格罗索州大豆播种完成，大豆进入生长期，未来1-2周产区天气适宜，短期主产区天气无碍。国内方面，大豆轮储计划于12月3号开始，提振大豆价格。国产大豆价格稳中有涨，目前价格为1.83-1.90元/斤。基层农户余粮不多，农户惜售情绪强烈，贸易商及国储库等各收购主体均提价收购，且市场多青睐高品质大豆，优质优价现象明显，高品质大豆走货情况较好，部分地区出现供应紧张局面，利好国产大豆。操作上，观望。

豆粕(M)
暂且观望
上周豆粕价格震荡走低,市场预期中美经贸关系缓和，打压豆粕价格。华东地区豆粕基差30元/吨，广东地区豆粕基差10元/吨。巴西大豆进入生长季，短期巴西产区天气无碍。国内方面，截止12月6日，国内大豆压榨利润较好，大豆开机再次下降165万吨，豆粕库存小幅下增加至42万吨，近期豆粕成交较前期转弱，短期预计库存仍将维持低位。操作上逢低多远月合约。期权方面，建议卖出宽跨式期权。

豆油(Y)
观望
华东地区一豆基差320元/吨。近期豆油成交强于预期，基差坚挺，油厂整体走货尚可，库存进一步走低，最新数据显示库存为99万吨，库存下降至100万吨以内。天下粮仓统计数据显示，豆油近日放量成交。考虑到今年春节较早，双节前集中备货预计11月中下旬开始启动，导致油厂挺价意愿较强，预计油脂短期仍将维持偏强格局。操作上建议暂且观望。

棕榈油(P)
观望
12月MPOB报告显示，产地产量下降14.4%，产量不及预期，同时出口需求也不及预期，导致库存小幅高于预期。上半年产地降雨偏少，对棕榈油产量的影响逐渐显现，11月马来产量加上下滑。另外2020年印尼和马来西亚分别将实施B30和B20计划，使得棕榈油出口需求强劲。马来从1月起上调棕榈油出口税，或一定程度抑制棕榈油出口需求。ITS显示12月1-10日出口较上月同期下降14%。棕榈油进入减产季，且产量降幅较大，预计短期价格仍是偏强为主。

菜籽类
暂且观望
广西菜粕报价2220元/吨。最新库存数据显示，油厂开机走低，两广及福建地区菜粕库存下降至1.15万吨，后期菜籽到港依然偏低，目前颗粒粕库存较高，但随着水产淡季的来临，菜粕消费走弱，预计菜粕价格区间震荡为主。菜油方面，截止12月6日，福建及两广地区菜油库存为7.15万吨，较前一周的7.3万吨继续下降。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)
暂且观望
上周鸡蛋主力继续弱势运行，目前鸡蛋主销区价格与盘面基差为540元/500kg，国家计划将抛储4万吨冷冻猪肉，对猪肉和禽类价格打击较多，猪肉价格继续回调，鸡蛋盘面价格共振下跌，近期养殖会议较多，部分会议对于2020年度鸡蛋价格看空情预测较强，引发盘面价格大跌。目前春节备货启动，鸡蛋走货和需求增加，现货方面，今日全国鸡蛋价格继续反弹。主销区价格为4.53元/斤，较前一日上涨0.22元/斤，现阶段货源供应相对平稳，部分经销商及终端环节看好后市，有屯货意愿，部分顺势出货，高价采购谨慎，春节备货启动，蛋价仍有上涨空间。建议投资者暂且观望。

苹果(AP)
短期逢低做多
上周苹果主力合约继续上行，周涨幅1.92%，持仓量减少，成交量良好。基差方面，山东栖霞地区对2001合约升水150元/吨，库外货即将结束，库内货源成交偏缓慢，近期基差或将维持在当前区间内。山东地区冷库零星交易，交易量较少。陕西地区地面货逐渐减少，客商数量逐渐减少，冷库货源报价偏高，果农略带惜售情绪，成交缓慢。随着圣诞节、元旦等假期的到来苹果利多情绪变多，短期苹果价格稳定为主或有偏强运行可能。短期底部位置上移至8400附近，操作上建议投资者可逢低布局多单。套利方面，近期期货价格鉴于交割成本支撑，呈现近强远弱格局，可进行1-5正套。

红枣(CJ)
区间操作
上周红枣主力合约维持区间震荡走势，周涨幅0.28%。12月13日红枣现货基差报价：新疆地区提货价为CJ1912+1300元/吨；河北、河南地区提货价为CJ1912+1900元/吨。红枣主销区好货货源不多，卖家惜货心理较强，挺价意愿较强。主产区新枣上市，农户迫于12月底还贷压力，出货积极性较高，但市场买卖客商均不多，整体成交量有限，下游采货商进货热情依旧不高，行情没有较大变化，实际成交以质论价，且压价心理较强。红枣交易清淡，买卖双方僵持，短期红枣期价或维持10700-11000区间震荡走势，操作上建议投资者区间操作。

棉花及棉纱
暂且观望
周五隔夜郑棉主力合约在13200元/吨附近震荡，当前3128级棉花与期货盘面基差为-200元/吨，周五市场上传出中美贸易关系缓和消息，郑棉震荡偏强，国储棉收储政策落地，12月4日新疆棉轮入上市数量7000吨，实际成交6560吨，成交率93.71%。平均成交价格13146元/吨，较前一日下跌86元/吨；成交最高价13319元/吨，与前一日持平；成交特惠价12939元/吨，较前一日上涨60元/吨。市场开始对与储备棉积极响应，利多期价。目前正值新棉上市时期，纺企小单有一定支撑，但大单很少，订单预计维持到11月底。本周布厂全棉坯布库存上升1天，纺企纱线库存下降0.5天，后期纺织将进入淡季，纺织环节可能再度进入累库存过程。郑商所棉花仓单及预报继续增加，增速也快于去年，实盘压力较大。截止美国农业部12月4日发布的美国棉花生产报告显示，截至2019年12月4日，美国棉花收获进度为81%，比去年同期增加5个百分点，比过去五年同期增加2个百分点。美棉价格有所反弹。棉纱方面，棉纱主力同步棉花价格回调，操作上建议暂且观望。期权方面，当前波动率上涨，建议买入虚值看涨期权。


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