宏观&金工早评 | 2022年5月17日

品种：股指、国债、贵金属、基差、金工

股 指

股市方面，沪深三大股指集体高开低走，成交继续维持在8000亿一线，宁指数茅指数这种具备大盘成长属性的还是不行，美元实际利率上行的背景下，这也是情理之中的事情；板块上农林牧渔表现强势，毕竟现在全球性的粮食短缺开始逐步发酵，这是一个趋势性的力量，粮食这玩意供给一时半会是出不来的；地产板块仍然有不错表现，毕竟政策其实不断的呵护，不管当下的数据如何，预期仍然是在持续向好，我们一直看好的资源股随着商品企稳也略有不错的表现。

未来观点，短期内我们继续看反弹 ，首先是估值的角度，联储那边的紧缩大潮暂时告一段落，至少预期上不会更紧了，官员们也得等等看567三次50bp的加息究竟能不能按下通胀再去考虑加速的问题，所以全球高估值权益资产的估值杀我倾向于是告一段落，国内则完全不会有紧缩的压力；盈利层面，这次国内疫情把A股的盈利预期给打崩了，尤其是500，几乎腰斩，但既然是疫情搞的，接下来疫情好转也会有所恢复的，我们主观上对短期内疫情防控乐观；交易因素上，此前下跌对市场杠杆盘的清理可能告一段落，这个没有确切的数据，只能看一些局部数据去猜测，从融资融券角度看反正是有企稳的迹象了；所以我们看反弹延续，500会更给力点。

长期观点，季度或者半年度级别，我们暂时继续保持悲观，估值层面，联储紧缩对权益资产的影响不是说预期到头就到头了，万亿级别的缩表对市场流动性的抽离这玩意影响究竟多大，没有人能预期清楚的，所以这一块的压力长期来看仍然在；盈利层面，防疫政策不改，要是持续到长老会的话，那国内的这些企业盈利不会有明显改善的，面临着内外需的双杀；地缘方面，我们一直在强调，虽然战事比较平静，但是拖的越久，不确定性越高。所以中长期我们对股市悲观，这次短期看多我们会看多到上面三个潜在风险兑现为止，至于究竟是半个月兑现，还是一个月兑现，我不清楚，这个就跟踪观察吧。

国债

国债方面，上海确诊回落至1000以下，16号开始名义上开始要逐步复商复市了；地产政策继续在松动，央行把首套房利率下限下调了20基点，等于是给了因城施策未来更大的空间，行业上的支持政策也在延续，比如选了几家示范房企推动其境内债券的发行，这些都是比较好的信号。

上述这些偏利空的消息也抵消了经济数据的弱势，这个经济数据和上周的社融一样，都是大家预期内的差，长期性影响现在讨论不出来，反正短期内都可以往防疫上面推，所以核心的矛盾还是国内疫情的进展。

短期内，月度级别，我们还是倾向于ZY高层既然定调了，最高领导决定出手了，那一定要不择手段，不惜代价完成清零，这个对市场的情绪肯定会有提振，短期内会对债券形成压力。中长期看，廉价特效药或合意的疫苗接种水平突破之前，防疫政策不会大变的，起码要维持到长老会之前，经济的持续性压力，债券的牛市会一直在。

贵金属

昨夜美国纽约联储主席威廉姆斯表示需求远远超过供给，首个官员对中性利率表态为0-0.5%，美债实际利率有所停滞不前，但距离疫情前的中值75BP仍有距离。预计美债实际收益率会继续上行，对贵金属产生压制，没有更多的地缘冲突通胀预期或难以继续上行。在这个炒作供应的商品市场紧缩的威力或才崭露头角。

昨天地缘方面没有较大的新动态，俄媒表示美国会进一步加大对乌援助和对俄制裁。而美国国内特朗普指责拜登连奶粉都不能满足群众还支援乌克兰，同时纽约大型枪击案犯人信仰与亚速营同源的纳粹组织，后续加大援助或存在压力。后续关注波兰，摩尔多瓦和前线战况。

如果相信世界最终比现在的混乱更加稳定，黄金每次因地缘恶化带来的反弹的时候，可能就是逢高布空的时机。我认为下行趋势还未结束。

金 工

期货趋势日评

受宏观拖累，商品大幅下跌，下跌品种增多，下跌品种数量超过上涨品种数量。

无品种处于2倍标准差的上涨行情中。

TA, BU, FU, C, P, OI, Y，等品种处于1倍标准差的上涨行情中。

无品种处于2倍标准差的下跌行情中。

RU, JM, HC, IC, IH,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：玉米纠缠度12，鸡蛋纠缠度12，焦煤纠缠度13。

纠缠度最高的品种是：沪铅纠缠度55，锰硅纠缠度50，乙二醇纠缠度39。

基 差