市场回顾：

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.99%、2.36%、2.57%、2.8%和2.82%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为83.0bp、46.0bp、24.0bp、81.0bp和44.0bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.07%、2.54%、2.75%、3.03%和3.0%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为93.0bp、46.0bp、26.0bp、96.0bp和49.0bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体扩大。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.38%、1.66%、1.74%、2.18%和2.04%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为65.0bp、38.0bp、29.0bp、80.0bp和53.0bp,回购利率上行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.32%、1.58%、1.59%、1.94%和2.11%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为78.0bp、52.0bp、52.0bp、62.0bp和36.0bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.04%、0.09%和0.06%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.13元、0.09元和0.11元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.0086元、0.028元和0.1643元,净基差多为正。

行情展望：

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

策略建议：

方向性策略：昨日期债震荡为主，TS继续表现好于T，主因流动性保持宽松。4月明显不及预期的社融数据出炉后，并未带动市场反攻。4月经济数据亦表现较差，不过，后期稳增长政策望持续发力，最悲观的时候或已过去。5月在政府债融资的带动下，信用环境边际修复的概率较大，但居民购房和企业融资信心依然不足，宽信用发力过程仍面临阻碍，宽货币、稳信用格局下，期债仍以谨慎偏多态度对待。

跨品种策略：货币进一步宽松预期较弱，信用扩张受阻，经济复苏缓慢，流动性可能受到债券供给提升的负面冲击，建议关注空TS多T的套利机会。