来源：华泰期货 作者：陈思捷

【现货方面】

5月18日，上海地区现货市场升水小幅回落，主要受到隔月基差小幅扩大至BACK300元/吨左右。

早市平水铜还始报于升水400元/吨左右，但市场整体买兴较弱，随着基差扩大，升水呈现小幅下滑状态，第二时段前听闻升水370-380元/吨货源流出，收货商持续压价下升水再度回落至350-360元/吨后持货商也不愿再度调价，升水在360元/吨附近凸显坚挺。

好铜报价也呈现同步回落状态，整体从升水420元/吨调整至370元/吨，和平水铜价差维持在20元/吨左右。湿法铜市场货源由于进口铜持续流入的情况下偏多，市场报价呈现差异化，相较于平水铜等难以维持挺价情绪，整体从升水260元/吨调整至210元/吨。

【主要观点】

宏观方面，近期美联储持续展示鹰派态度，但市场却对未来的经济展望呈现担忧，作为衡量企业信用风险的关键指标，MarkitCDX北美投资级指数（随信用风险涨跌）利差周三扩大逾6个基点，至90.4个基点，美股再度大幅走低。

供应方面，国内铜矿TC于上周回落至79.28美元/吨，这一方面是由于部分炼厂自检修中恢复生产。同时，在矿端供应干扰因素方面，Las Bambas已暂停运营23天。此外，上周铜精矿现货市场活跃度较低，主要是由于疫情所带来的需求端的不确定性仍然较大。据Mysteel讯，上周中国7个主流港口铜精矿库存74.5万吨，较此前一周增加21.7%。

冶炼方面，上周上海周边江浙地区冶炼厂货源持续到货，叠加上海地区疫情形势逐渐好转，在当下仍然相对较高的冶炼利润的驱使下，从检修中恢复的炼厂生产积极性或相对较高，但由于需求的复苏仍存在一定不确定性，故此产量短时内也并不会有太大幅度的提升。

目前部分地区市场（如华北），仍有货源相对偏紧的情况，可以发现上周后半周，在铜价回落之际，升贴水报价明显走高，并且精废价差也呈现收窄的状况。不过由于目前进口盈利水平持续走高，故此进口铜供应方面料将有所增加。

需求方面，当下疫情影响依旧存在，且月差相对较高的情况下，下游接货积极性相对较低，观望情绪则较重。上海地区成交仍以贸易流转为主。4月初级加工端开工率均呈现较大幅度下跌，4月精铜杆开工率大幅走低11.48%至54.68%。

铜管企业开工率下降7.78%至78.09%。铜板带开工率也低于预期的70.87%，录得67.96%。并且目前终端需求订单方面也未能有明显的恢复，5月的情况或略有好转，但程度可能有限。

库存方面，昨日LME库存上涨0.44万吨至18.09万吨，SHFE库存下降0.09万吨至2.90万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.85，较前一交易日下上涨0.89%。