来源：华泰期货 作者：潘翔

【市场分析】

上周沥青期价延续震荡走势，价格变动幅度不大。

国内供给：据百川资讯统计，截至5月18日，国内沥青装置开工率降至24.13%，环比前一周下滑1.13%。

未来一周，河北鑫海有计划阶段性开大装置生产沥青，山东部分炼厂有计划转产沥青或者提高沥青生产负荷，预计山东、华北地区沥青供应将稳中增加；克石化即将停工检修、镇海等炼厂完成排产后有望停产沥青，华东、西北地区沥青供应或稳中减少；其他地区供应或相对未定。

沥青整体供应仍明显低于去年同期水平。

需求：春节以来国内沥青消费持续偏弱，缺乏显著改善。

未来一周，江南大部、华南、西南地区、西藏东南部等地有明显的降雨天气，且上述大部分地区降雨量比去年同期高3-7成，持续的降雨天气不利于道路施工，预计南方地区沥青刚性需求仍将偏弱；北方地区气温明显升高且降雨较少，利于项目施工，预计终端需求仍有稳中改善的预期。

不过，由于今年终端资金偏紧的情况仍未得到有效的改善，加之当前沥青价格偏高导致终端项目成本高位，这都限制了沥青刚性需求的释放。

库存：根据百川资讯最新数据，截至上周沥青炼厂库存率录得39.55%，环比前一周下降1.12%；截至本周沥青社会库存率录得46.1%，环比前一周下降0.7%。

利润：上周沥青生产利润继续下滑，理论上仍处于亏损区间，目前依然是焦化利润好于沥青生产利润的格局。

价差：上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为0.868，较上周上涨0.025，本周新加坡沥青价格持稳，但燃料油价格下跌，二者比值小幅回升，生产沥青的经济性仍弱于高硫燃料油。

【观点概述】

上周原油价格维持高位震荡格局，在欧美制裁加码的预期下市场对俄罗斯供应下滑的担忧依然较为强烈，而另一方面欧佩克、伊朗、美国等地剩余产能的释放仍受到各种因素的制约，随着夏天消费旺季临近，石油基本面维持坚挺。

在此背景下，油价预计将维持高位运行，沥青成本端较为坚挺。就沥青自身基本面而言，当下延续了供需两弱的态势，其中供应端的驱动更强，带动库存持续回落，前期市场压力已显著缓解。

整体而言，我们认为对待BU可以延续逢低多的思路，需注意原油市场仍面临来自宏观与地缘政治方面的不确定性，不宜追涨，同时需密切关注炼厂排产与终端需求的改善情况。