【导语】热轧板卷一般来说是指Q235B材质的普碳热卷，其流通体量较大，市场遍布全国各地。而作为冷轧产品的原料来使用的热卷被称为冷轧基料，近年来，其流通体量越来越大，市场关注度日益增加。虽然都属于热卷的范畴，但两者的走势体现出一定的差异。

博兴市场是冷轧基料的主要交易市场，每月的基料需求约150万吨左右。而博兴地区没有热卷生产企业，绝大多数都是冷镀加工企业，因此是典型的流入型市场。与此同时博兴市场也是山东省内普碳交易的重要市场之一，主要是由于其地理位置较为便利，使得博兴成为了普碳热卷的中转站，但市场对普碳的消化较少。

普碳vs基料：走势同中存异

从价格运行形态来看，博兴市场冷轧基料和普碳的走势整体相似。而在部分时间里两者的价格走势有所差异。可以看到，在1-2月份，普碳和基料的运行相关性较高，走势基本趋同，而在3-5月份，基料的表现则明显强于普碳热卷，两者的价格差被拉大。两者价差最大时达到了300元/吨，出现在2022年4月6日。

而从两者的价差运行趋势中可以看到，在2022年，基料的总体运行趋势是强于普碳的，在大多数时间里，两者的价差是正值。仅在年初和5月份之后两者的价差呈现负值。另外，在4月份基料-普碳价差的走势出现异动，因为根据历史5年的数据来看，基料和普碳的价差在30-50元/吨，而在4月份价差被迅速放大，两者价差扩大到200元/吨甚至300元/吨水平。

价差异动背后的原因

从价值链传导的角度来看，基料和普碳都属于热卷，两者的加工工艺相同，轧制成本没有太大差异。因此两者从成本角度来看，价格基数差异不大。那造成4月份两者价格发生巨大差异的原因有哪些呢？

市场背景不一致，是两者价差产生差异的原因。两者虽同为热卷，但背后的市场运行逻辑不尽相同。文章开头有提到，博兴是全国的板材之乡，这里有成规模的、发展成熟的短流程冷镀加工企业。而这些企业主要用到的原料就是冷轧基料，因此对于基料来说，博兴是其主要的消费市场。从供需角度来讲，博兴市场现货的多寡将会直接影响到市场对于价格的预期。换句话讲，基料在博兴市场供需的变动在价格方面的反映更加灵敏。

而对于普碳板卷来说，普碳热卷下游主要是机械加工、集装箱制造等领域，在博兴地区消化量有限。博兴市场大量的普碳热卷多是存放在市场，作为临时中转用途。因此博兴市场的供需联动作用并不明显。换言之，供需的变动对于博兴市场普碳价格影响相对较弱。

在3-4月份，博兴市场受到不可抗力因素影响，产区至博兴的运输收到较大的影响，市场的基料现货库存迅速下降。而由于下游产线优先恢复，对于热卷的需求量并没有明显降低，这时候供需矛盾开始凸显。因此也就是这段时间基料现货的价格开始宽幅上涨，最高时价格达到了5600元/吨。虽然此时普碳的库存收到运力的影响，也有所减少，但由于市场供需错配反映不大，普碳的价格并未上调过多，因此也就造成了两者价差的扩大。

未来价差将恢复正常区间

可以看到，5月份基料和普碳的价差已经迅速收窄，且有所反转。从价格波动特点来看，由于两者运行逻辑的差异。基料的价格波动相对普碳要大一些。遇到盘面变化较大时，基料现货的价格波动会更加明显，一天100元/吨左右的波动幅度属于“基本操作”。而由于产区至销区的资源运转恢复，市场运费也已逐步达到了正常水平，基料大幅波动的“性格”也会相对收敛。综合来看，预计短期基料和普碳的价差将会维持在合理区间内调整，4月份异动行情再现将是小概率事件。