市场回顾：

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.96%、2.35%、2.54%、2.77%和2.8%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为84.0bp、45.0bp、26.0bp、81.0bp和42.0bp,国债利率上行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.03%、2.51%、2.72%、3.0%和2.98%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为95.0bp、47.0bp、25.0bp、97.0bp和49.0bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.39%、1.66%、1.84%、2.12%和2.01%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为62.0bp、35.0bp、17.0bp、72.0bp和46.0bp,回购利率上行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.32%、1.68%、1.69%、1.9%和2.01%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为69.0bp、33.0bp、32.0bp、57.0bp和22.0bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.02%、0.02%和0.06%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.17元、-0.05元和-0.03元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.0529元、-0.036元和0.1145元,净基差多为负。

行情展望：

从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

策略建议：

方向性策略：国债期货延续小幅上涨的态势，货币维持宽松基调是核心因素；同时，虽然多地下调房贷利率，但地产销售依旧低迷，紧信用预期难以降温。在稳增长政策生效前，预计利率仍以下行为主，短期维持中性态度，等待回调做多机会。

期现策略：基差总体震荡，TS和TF净基差为负，推荐相应的做多基差策略。

跨品种策略：流动性难进一步宽松，信用依然偏紧，推荐空TS(或TF)多T。