5月25日，由《期货日报》主办的“期货大家谈”系列活动第2期主题交流会以线上形式举行。本次会议以“中国资产管理行业对策·展望”为主题，特别邀请资管行业专家，共同展望中国资管行业发展趋势，探讨中国资管行业尤其是期货公司资管业务如何在规范中谋创新，在挑战中寻机遇，回归资管本源，助力我国金融市场和实体经济持续健康发展。

资产管理行业整体回暖

2022年1月1日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称资管新规）正式实施。《期货日报》总编辑陈邦华在致辞中介绍，在过去3年的过渡期，我国资产管理行业规模实现了连续增长。随着监管制度和体系的完善，资管行业生态也在发生变化，在回归本源、为投资者创造财富价值的同时，稳增长和防风险的任务仍然艰巨。尤其是在百年变局和世纪疫情叠加的影响下，中国资产管理行业面临的挑战巨大。

“资管新规的最大意义和作用是统一监管框架，最大限度减少监管套利。”工商银行总行资产托管部原副总经理、《期货日报》智库专家王承远表示，资管新规不仅管理了金融机构的投资行为，也对从事资管业务的非金融机构行为进行了规范，其主要体现的是功能监管和行为监管，保证了监管的全面性，提升了监管的效率。中国资管行业从高速发展阶段进入规范与防范金融风险的发展阶段，最大限度地守住了不发生金融风险的底线。

他介绍，资管新规的主要内容是禁止资金池、禁止多层嵌套、禁止刚性兑付、限制非标业务和提倡净值化。在资管新规的影响下，我国资产管理行业短期内虽放慢了规模增长的脚步，但长期来看，有利于行业健康发展和结构优化。

值得注意的是，2021年，凡是与大类资产配置、多资产多策略、绝对收益相关的资管产品规模都在快速增长。作为金融皇冠上的“明珠”，期货及衍生品在资产配置中的作用正在逐步显现。

陈邦华表示，期货公司资管业务起步晚，市场对期货及衍生品的认知不够广泛，期货公司对潜在风险相较其他资管机构更加敏感谨慎，这些因素使得期货公司资管业务发展相对缓慢，但近些年也显现出一些亮点。他介绍，今年一季度，主动管理成为期货公司资管行业主流，主动管理类产品规模占比68.9%。最能代表行业特点的商品及金融衍生品类产品规模增速加快，规模占比达9.82%。另外，基于对衍生品的深刻理解和合理运用，近年来，期货公司资管业务专注于标准化产品投资，并在量化类策略、绝对收益、多资产组合投资等细分领域显现出比较优势。

南华期货首席策略官陈冬华介绍，在产品结构上，固收类产品和FOF产品占期货公司资管行业规模的绝大多数，而真正投向商品及金融衍生品的产品规模占比不到10%。另外，行业分化严重，行业内管理规模最大的期货公司的管理规模占到全行业近三分之一。

在王承远看来，中国资产管理行业还存在服务实体经济不到位、资产管理机构国际化程度不高和治理结构存在欠缺三方面问题，但未来资管行业发展前景广阔。“我国资产管理行业仍处在起步阶段，在当前政治稳定、经济长期基本面稳定和金融环境良好的情况下，中国的富裕人群数量和资金在不断增加，未来的机会主要在公募基金、私募基金和FOF基金的发展上。”

服务好实体经济，为投资者创造价值

在金融服务实体经济的过程中，资管行业扮演着越来越重要的角色。中国资管行业在回归本源、为投资者创造财富价值的同时，也需要担负起为金融市场与实体经济健康发展赋能的责任。

资管新规把资管产品分为固收类、权益类、混合类、衍生品类四大类。王承远认为，要服务实体经济，资产管理机构需要多投资、发行权益类产品。券商、保险、信托等机构需要加大对股票市场的投资，这样才能真正支持实体经济。

期货行业存在的价值就是服务实体经济，期货公司服务实体经济的手段越来越完善。陈冬华呼吁，还应适当放开期货公司资管的投资范围，特别是场外衍生品业务。近年来，场外衍生品业务发展蒸蒸日上，对期货公司资管而言，未来允许其投资非标类资产，放宽对场外市场的投资限制，可以很大程度上扩大其投资范围，有助于投资多元化，分散风险，增厚收益。对期货风险管理公司而言，期货公司资管业务的进入也将在一定程度促进场外衍生品市场进一步壮大，从而更大程度上发挥期货服务实体经济的功能。

除服务实体经济外，资管业务的本源是为投资者创造价值、获取收益。王承远认为，资产管理机构要为投资者的资产保值增值，一方面不论管理人还是代销机构都要把客户的利益放在首位，另一方面，要引导投资者做长期投资、价值投资。

与其他资产管理机构不同，期货公司资管业务没有收益的比较基准。陈冬华表示，追求绝对收益是期货公司资管产品的最大特点。“期货公司资管业务的核心竞争力在CTA策略上。”他说，CTA产品的优势之一，就是与其他资产类产品的低相关性。而且在资管行业中，CTA是稀缺资产，特别是在市场异常波动下，CTA资产的重要性会更加突出。

为此，陈冬华认为，期货公司资管业务发展需要抓住CTA策略这一核心。管理期货策略可以让投资组合的风险收益特征更加优化，大类资产配置中CTA应该有一席之地。另外，期货公司资管应该做小而精的产品，细化设计针对具体行业或品种的产品，例如纺织行业、饲料行业等。

“开发被动型产品也是期货公司资管业务的一个发展方向。”他说，目前公募基金已经有了商品ETF产品，但规模还不大。期货公司资管业务应该探索开发商品指数类ETF产品和单一商品ETF产品。

“期货公司资管业务由行业特性决定，要平衡好规模和收益的关系问题，抓紧在期货和衍生品上的核心竞争力。同时健康、合规是行业发展的根基。”陈冬华说，最关键是要坚决执行好投资者适当性原则，把合适的产品卖给合适的投资者。期货公司资管业务要以合规发展为准则，以风险管理为优势，以衍生品对冲为特色，与银行和产业企业加强合作，为实体经济发展赋能，为高净值客户保值增值。