来源：申银万国 作者：徐盛

【行业信息】

5月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3437.1万吨，较去年同期的4143.1万吨减少706万吨，同比降幅达17.04%；甘蔗ATR为124.95，较去年同期的131.45下降6.5；制糖比为40.77%，较去年同期的45.99%下降5.22%；产乙醇16.55亿升，较去年同期的18.4亿升减少1.85亿升，降幅10.03%；产糖量为166.8万吨，较去年同期的238.7万吨减少71.9万吨，同比降幅达30.10%。

22/23榨季截至5月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为6367.4万吨，较去年同期的8677.2万吨减少2309.8万吨，同比降幅达26.62%；累计制糖比为38.47%，较去年同期的44.35%下降5.88%；累计产乙醇31.51亿升，较去年同期的38.75亿升减少7.24亿升，降幅达18.7%；累计产糖量为273.7万吨，较去年同期的454.4万吨减少180.7万吨，降幅达39.76%。

【评论及策略】

白糖：ICE原糖跌0.66%，收19.53，郑糖涨0.23%，收6030。国内白糖现货柳州5970元/吨，昆明5855元/吨。

巴西即将下调燃料税率对乙醇利空。目前原糖市场跟随原油市场波动、同时巴西进入压榨高峰和印度出口偏大对糖价形成一定的压力，而印度限制糖最大出口量、巴西制糖比下调以及新榨季国内减产和进口减少利多糖价。

策略上，虽然俄乌局势和疫情变化带来市场情绪波动，SR09合约仍可以逢回调后买入。