近日，大商所期货学院北京分院成功举办“期货知识进校园”系列活动。来自北京工业大学经济与管理学院金融硕士、MBA研究生共50余人参加了系列讲座。

　　方正中期研究院院长王骏在授课时表示，杠杆机制是期货市场相对于证券市场的一大特点，一方面，便于流动资金有限、仓储空间不足的贸易企业、中小企业通过建立虚拟库存提前锁定货源；另一方面，也意味着交易者必须要树立防风险意识，掌握衍生品分析的基本框架，将其与宏观分析结合好。

　　王骏认为，要学会对经济运行等基本面指标进行解读和研判，并分析其对期货市场的影响，包括GDP、工业增加值、失业率等总体指标、固定资产投资等需求指标、货币供给量等货币指标、财政收支等财政指标。

　　与此同时，大宗商品产业链也有各自的分析框架，以油脂油料产业为例，大豆供给调节周期时间长，决定了其供给端的影响权重很大，因此分析的重点要看供给，而影响大豆供给的核心因素是种植面积和天气，如去年南美大豆的减产带动了油料价格的上升，同时也要关注贸易情况等影响大豆获得的难易程度的因素。

　　江苏富实数据研究院院长蔡拥政分享了其在黑色领域深耕期现结合多年的感悟和心得。他认为，在铁矿石及焦炭价格波动、供需错配、双碳及能耗“双控”政策下，钢厂成本及利润难控，传统的轮库及采购管理已无法满足企业风险管理需求，企业可以利用衍生工具进行更为全面的风险管理。现代套保理论重视基差的变化和对基差预期的管理，企业需判断行情趋势方向，鼓励择机、择时，并对套期工具设置止损。

　　蔡拥政说，在原料采购端，钢厂可以通过季节性对冲策略、期现轮库策略、月度价格管理策略对铁矿石在期货盘面进行预期管理，通过在期货市场建立远期虚拟库存减少资金占用及库存管理成本；在产品生产端，高利润扩张的阶段，在现货端增加开工率的同时，对原料进行买入套保；在产品销售端，在出库放缓、产品价格仍上涨的阶段，对比社会和区域库存，对成材卖出套保。

　　具体来看，以锁价长单套保为例，钢厂与下游客户签订锁单合同，客户10%—30%的预付款到账后，钢厂折算现货生产所需的铁矿石、焦炭量，使用客户预付款在期货盘面买入适量同期相近铁矿石和焦炭合约，后期依据现货排产量、交货量对期货进行对等平仓，无论原料价格是上涨、下跌还是走平，期现货损益合并计算后，钢厂都可以成功锁定成本和毛利。

　　“此外，铁矿石期权管理成本相对较低，适合短周期的风险管理，钢厂还可以通过买入铁矿石看涨期权规避原材料价格上涨风险，买入看跌期权规避库存价格下跌风险。”蔡拥政表示。

　　银河期货北京分公司期现业务总监郎羽表示，基差的本质是期现货市场价格强弱关系，套保有效性来自于套保过程中的基差波动。2021年10月中旬，某钢厂担心限产导致铁矿石累库，为避免超特粉价格下跌风险，希望为10万吨超特粉做虚拟轮库处理。10月26日，港口超特粉价格为510元/吨，钢厂以520元/吨价格将超特粉卖给银河德睿；11月18日，港口超特粉降至360元/吨，钢厂又以360元/吨的价格从银河德睿买回超特粉。钢厂并没有实质性将超特粉库存卖出，既降低库存成本160元/吨，回笼了资金，又可以随时将库存买回，避免出现断供风险。与此同时，银河德睿在期货盘面上以700元/吨的价格卖出铁矿石期货，到期后以520元/吨平仓，获得了20元/吨的基差收益。

　　郎羽认为，传统贸易引入期货工具导致了生产、经营方式的质变，基差贸易是大宗商品贸易的第一次质变，企业选择承担期现货价差的相对价格波动风险，从而规避了绝对价格波动风险，定价权从产业链上游转移到下游，上游“高卖”和下游“低买”的需求被同时满足，而含权贸易是大宗商品贸易的第二次质变，实现了对基差的精细化管理，企业可以有选择地承担自己能够承担的价格风险，从而增厚贸易利润。

　　“传统贸易、基差贸易、含权贸易，三种贸易模式并存，同一时间会有6个报价，企业可以选择自己熟悉的贸易模式，选择自己认为合理的报价，以这个价格进行交易，这更加丰富了大宗商品贸易的内涵。”郎羽在分享中表示。

　　银河德睿场外衍生品部总监胡羽则重点探讨了场外期权如何助力实体企业发展。他说，作为期货工具的有益补充，期权为产业提供了更丰富的风险管理手段，企业有了更多针对不同场景的应对手段。“比如说对于拥有现货的销售方，如认为价格已到顶部，可以考虑通过卖出看涨期权提高销售收入。”

　　而场外期权则是对集中、标准化的场内期权的补充，为产业企业提供了个性化、定制化的风险管理策略。某油脂贸易商已与下游签订一个月后的预售合同，因预期棕榈油价格下跌，因此上游采购未点价，然而棕榈油价格却未降反涨，此时该贸易商如果再不套保亏损将进一步扩大，但也担心买入期货合约后行情随即下降。“此时，该贸易商可以买入期限为一个月的棕榈油看涨期权，如果棕榈油价格真的大幅上涨，企业可以获得相应的保护，如果未来棕榈油价格下跌，那么企业可能还有盈利的机会。”胡羽表示，“在此基础上，牛市价差期权、海鸥看涨期权等场外期权结构通过买权和卖权的组合，可以实现买方权利金的降低。”

　　据期货日报记者了解，北京期货商会于2006年设立大商所期货学院北京分院，辖区内目前有期货公司19家、期货分支机构119家。