来源：国元期货 作者：张霄

一、行情回顾

5月份聚烯烃市场呈现先抑后扬的局面，主要是本月中上旬受需求端乏力，价格一路下挫，并不断创新低。

之后厂家不得不降负减压，生产企业积极降价去库，临近月底贸易商积极开单以完成计划，造成价格止跌反弹。

二、基本面分析

1、成本端情况

5月份全球油价在国际宏观经济衰退、供应端利多扰动、以及成品油大幅上涨的背景下，价格继续维持高位震荡。

6月份，美国即将步入夏季驾车出行高峰，需求前景向好。在消费旺季到来前，美国汽油库存却出现反季节性的低位，截止5月中旬，美国汽油库存总量2.20189亿桶，比过去五年同期低约8%，库存量的大幅下滑导致欧美汽油裂差不断攀升，甚至刷新历史最高记录。

据统计分别接近40美元/桶和60美元/桶，柴油裂差一度走高至45美元/桶上方，较年初涨幅超过200%。而且诸多欧洲国家加油站的柴油价格纷纷高过了汽油价格。

考虑到俄罗斯是欧洲最大的柴油供应国，短期来看，或将维持高位震荡，从而在6月份成品油需求旺季期间或对原油支撑相对偏强。

2、供应端情况

5月份在下游需求持续低迷的背景下，聚烯烃走势相对偏弱。石化企业装置负荷虽有小幅反弹，但是仍处于相对低位，库存量呈现持续收缩的局面。截止5月末两油库存下滑至70.5万吨，较上月末低点下滑2.08个百分点。

从已知的检修情况来看，进入6月塑料石化装置检修装置陆续减少，检修影响量预估在21.14万吨，较5月份减少47.17%。其中HDPE占比在43.47%；LDPE检修占比在17.39%；LLDPE检修占比在39.13%。

从当前聚丙烯停车检修生产线来看，共计22条涉及产能487万吨，其中近期绍兴三圆（20+30万吨/年）PP装置故障停车，宝来利安德巴赛尔一线（40万吨/年）PP装置27日故障停车检修，不过有3条涉及64万的装置将于5月30日前后重启，而6月份新增的检修装置有5条，涉及97万吨，或对短期市场有一定的利好指引。但是后期不排除高成本压力下装置出现降负情况。

3、需求端情况

5月份受国内疫情的影响，聚烯烃下游持续低迷。塑料下游农膜订单疲软，膜企维持低位开机或阶段性生产为主。包装膜中目前如热收缩膜、饮料瓶外包装等包装膜企业生产陆续进入生产小旺季，订单持续性好，其余市场恢复不及预期。

PP下游市场，近期塑编、CPP等下游因订单方面利好带动，开工明显上涨。但是家电行业仍处于相对低位，对其支撑略显不足。

三、策略观点

综合基本面的情况我们认为，6月份市场的利好因素在于高成本及紧供应，而利空因素在于下游市场的恢复情况不佳，叠加宏观经济恢复缓慢。

若后期需求有明显的改善，则市场持续回暖的概率偏大，否则将呈现宽幅震荡的格局，谨慎操作。