河南日报 记者 王昺南

近年来，受多重压力影响，我国纺织产业链企业经营面临较大挑战，规避风险的需求较为迫切。在此过程中，涌现出一批积极利用期货工具有效规避价格波动风险，有力保障公司稳健经营的企业，河南同舟棉业有限公司（以下称同舟棉业）、尉氏纺织有限公司（以下称尉氏纺织）正是其中的佼佼者。

深度参与期货市场精细化风险管理

同舟棉业是国内大型涉棉企业之一，是集棉花收购、加工，棉纺织品及服装生产，棉花进出口贸易于一体的工贸结合型国际化企业，年经营棉花棉纱超过45万吨，销售收入达80亿元。

记者发现，同舟棉业不仅现货规模做的较大，期货方面也有较高的参与度。目前同舟棉业80%以上的现货贸易都配合使用期货和期权工具，基差交易、月间套利、内外盘期货套利、期权备兑策略、期权套保、棉花和棉纱期货套利等均有涉及。

同舟棉业相关业务负责人符如建说，公司根据市场情况采取灵活的套保策略，参考月间差、品种差、内外棉花价差的变化，灵活选择套保头寸、近月或是远月、棉花或是棉纱、国内或是国外，套保工具是用期货还是期权，以实现更好地套期保值效果。

值得注意的是，同舟棉业利用衍生品规避风险的前提是严格进行风控管理。符如建表示，期现套保和套利都需要头寸对应，如果存在敞口则相当于拿出一部分头寸进行投机操作，一旦行情朝不利方向发展，敞口头寸就面临损失，敞口越大亏损越多，一旦遭遇极端行情，会给企业带来巨大风险。因此，公司不断强化风控意识，严格进行风控管理。

尉氏纺织作为第一批郑商所棉纱交割厂库，同样注重运用期货管理风险，并建立专门的业务团队。据记者了解，尉氏纺织设置一位主管生产经营的副总负责整体期货经营工作，成立专门的期货职能部门负责分析、交易和交割，期货交易行为受到严格的制度约束和规范，以防范可能出现的人为风险，并设置专门的风控人员实时监控期货交易情况，在发现风险后及时采取既定的风控解决方案，并向管理层汇报相关情况。

融入常规经营，衍生品工具发挥实效

据记者了解，为保护产成品现货头寸，卖出套保是尉氏纺织的常规操作。一方面作为库存管理，对冲市场价格下跌带来的管理风险，另一方面也可以作为销售途径，合适时机用以交割。2021年3月初，棉纱期货达到一年多以来高点25220元/吨，现货价格也创近五年高点，尉氏纺织担心价格回调带来损失，决定在期货市场卖出500吨给现货加以保护。

尉氏纺织3月初在棉纱2105合约卖出100手，成交价格24250元/吨，随后出现较大幅度回调，进入4月份期现货市场价格上扬，下游市场好转，订单应接不暇现货紧俏，尉氏纺织结束套保，期货市场平仓，成交价格22160元/吨，期货市场盈利104.5万元，规避了现货市场单边持仓风险。

而2021年4月中旬到5月中旬，棉花期货行情持续上涨，为规避现货价格下跌风险，同舟棉业采用期货套保规避风险。2021年5月12日至13日，同舟棉业对3000吨现货在CF2109合约16150元/吨左右陆续套保，并陆续在5月中旬到5月底转为基差实现销售。不仅通过期货套保规避了价格下跌导致的现货损失，还通过基差销售实现了利润。

“2021年5月到2021年7月，CF2109合约价格保持震荡走势，我们的客户某纺纱企业此前为配合生产经营计划，已经以锁基差方式锁定了我司部分基差资源，但是一直没有到合适的期货点价价位。客户认为行情阶段性低位震荡，跌幅有限，为实现客户在低于盘面的理想价位点价成交，我司协助客户开展含权贸易操作。”符如建说。

记者在采访中获悉，同舟棉业和该纱厂客户签订CF2109+300的基差销售协议，当时CF2109合约盘面16000元/吨，客户希望在CF2109合约15700元/吨时点价成交。但棉花行情持续窄幅震荡，客户认为跌幅有限，短时价位可能到不了15700元/吨。

“7月1日，客户在16000元/吨价位委托我们代理触发操作区间15700—16300元/吨的累购期权组合，20个工作日，每日结算40吨（1批棉花现货），零权利金成本，需要支付保证金。”符如建说，结算上存在以下三种情况，一是如果到期期货价格在15700元/吨之下，同舟棉业按15700+300=16000元/吨和客户进行现货结算2个单位（40*2=80吨）。二是如果到期期货价格在15700-16300元/吨区间（含），同舟棉业按15700+300=16000元/吨和纱厂进行现货结算1个单位（40吨）。三是如果到期期货价格在16300元/吨之上，当日无结算。

符如建告诉记者，此例结构触发后的7月1日和7月2日，单日收盘价处于15700—16300元/吨区间（含），最终这个结构让客户在15700元/吨的价格实现点价2批（80吨）现货。通过操作累购期权组合，客户在行情达不到自身挂单预期时，可以通过期权组合来部分实现相对低采购成本。

“我们利用棉花期货创新开展了含权贸易模式进行现货贸易，充分结合了期货期权等衍生品工具，与现货贸易相结合，进一步降低了企业的经营风险，稳定利润。”符如建说。

据悉，含权贸易是将衍生品与现货贸易相结合的新型贸易模式，可以将期权以及期权组合转换成现货定价方式，并在现货购销合同中予以体现，协助企业管理价格风险。

谈及利用衍生品的经验和心得，符如建告诉记者，同舟棉业通过采用期现结合、境内外灵活套保的策略，把握节奏，既规避了价格波动风险，又稳定了企业经营，还通过让利给客户增强了客户粘性，实现了合作共赢的经营理念。

在尉氏纺织相关业务负责人看来，利用期货市场进行套保、套利操作前，需对棉花、棉纱价格区间从政策和市场等多方面加以判断。如政府抛储前可以逢高介入棉花空单，抛储展开后逢低介入长线棉花多单；棉纱销售旺季适时介入棉纱空单，下游出现累库现象时低点进入多单。“关键是要制定完备的内部期货套保管理制度，建立严格的风险管理机制。”