东海期货研究

投资要点

今日，国内黑色板块大幅下挫，螺纹、热卷主力合约跌幅均超过6%，铁矿石主力合约盘中触及跌停。现对本次价格大幅下跌的主要原因及后期走势做如下分析：

本轮下跌主要由以下原因造成：一是，美国5月CPI创新高，美联储加息进程加快，导致全球大宗商品市场大幅下跌。二是，上海复工、复产将导致钢材需求恢复的预期被打破，5月份地产行业主要指标降幅继续扩大，基建和制造业投资表现也不及预期；6月前三周5大品种钢材库存同比增幅也都在百万吨以上，且增幅逐步扩大。三是，钢材供应目前还处在比较高的位置，5月份粗钢和生铁日均产量均创年内新高，且6月份环比仍有回升可能。四是，因铁矿发货量回升以及中澳关系缓和预期，导致铁矿、焦煤价格大幅下跌，高炉成本线明显下移，带动黑色板块下行。

那对于后期走势，螺纹钢可能更多取决于需求端的变化。螺纹钢两大下游行业地产和基建5月份数据也表现不佳。尽管4月之后地产政策宽松的力度和频次均明显增加，但整个行业颓势并未得到明显扭转，5月当月地产投资同比依然下降了7.8%。基建投资5月份尽管较4月回升了3.6个百分点至7.9%，但依然低于一季度的水平。鉴于地产销售依旧偏弱，房企资金状况短期难有明显好转，这将会抑制房企的拿地和新开工能力，进而抑制钢材需求的增长。基建投资尽管政策支撑力度较大，但不足以对冲地产投资下滑影响。而高频的建材成交量以及线螺终端采购量数据，也显示螺纹钢需求当下是偏弱的。在加上供应短期的高位以及成本下的下移，螺纹钢短期预计仍有进一步下跌空间，具体下跌幅度取决于长流程成本的让利幅度。

与钢材市场弱现实、强预期不同的是，今年铁矿石市场一直呈现强现实、弱预期的格局。铁水产量持续回升，港口连续12周降库，而港口的高疏港量以及钢厂矿石库存的持续低位也从侧面验证了当下矿石需求的强劲。但进入中旬以后，原料端的利空因素开始逐渐积聚，一是，在钢厂低利润的情况下，伴随着需求恢复预期的阶段性证伪，市场对于需求负反馈的担忧开始逐渐增加。二是，6月上旬山东、江苏两地传出粗钢压减政策文件之后，下半年限产政策升级预期也有所增加。三是，原料端供应回升预期有所增强。6月份，为澳洲矿山财年冲量阶段，发运量可能会出现明显回升。上周澳洲、巴西矿石发运量回升了564.1万吨。所以下半年矿石可能会呈现供增需减格局，大方向建议以逢高沽空为主。同时可考虑阶段性做多钢厂利润。

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