中信期货研究

至暗已过，以我为主

大类资产配置观点：下半年将从宽货币逐渐过渡到宽信用，从衰退过渡到复苏早期。三季度资产配置策略偏稳健，三季度末四季度初需观察经济修复强度和通胀剪刀差值，如果剪刀差接近或者低于零时，或者地产投资反弹，配置策略可以更积极。

权益策略：我们对下半年权益策略持中性偏多观点。当前市场已经度过了经济底和情绪底，后续分歧主要在国内经济修复路径以及强弱程度，我们认为下半年主要投资逻辑为基建托底和消费复苏，同时通胀剪刀差策略仍将延续，通胀由PPI向CPI传导尚未结束，行业层面建议关注消费、基建和电新板块。

指增/中性策略：Alpha环境今年以来已经持续改善，而Beta方面我们认为下半年仍有机会，综合来看我们对指增产品保持乐观。对中性策略而言，目前基差已有所收敛，后续基差波动可能会带来短期影响，但Alpha环境的改善利好中性策略长期表现。

CTA策略：目前，全球流动性拐点已经出现，在国内经济疲软背景下，供给侧的约束已经明显得到缓解，而需求侧的成色在上海疫情结束后正在不断地被宏观数据所检验，我们认为接下来市场有望打破震荡格局，迎来趋势性交易机会。叠加当前商品整体波动水平低位回升，我们对CTA中长周期持中性偏多观点。

风险提示：新冠疫情反复、全球粮食危机、美股提前计价衰退预期等。

中信期货研究所

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