一、2022上半年市场回顾

2022上半年市场多重因素交织影响，DDGS价格呈现震荡上行走势，业内人士重点关注东北产区产销变化。原粮玉米价格上涨导致玉米酒精企业成本增加，主产品酒精需求不旺拖累企业整体生产盈利欠佳，部分产区亏损压力不断提升；对于副产品DDGS而言，成本支撑叠加豆粕期现货价格带动，新冠疫情断续性发展令下游用户备货担忧加重，现货价格整体居于高位水平，因此部分大型酒精企业对其挺价接单意愿偏强。养殖需求恢复滞缓，3-4月疫情影响部分产区及销区，物流运输不畅现状有待缓解，DDGS运输情况不容乐观。伴随气温回升，业内人士期待水产养殖提前备货带动，DDGS新单成交渐增，无奈禽料亏损后降量调整影响北方多地区域，南北方购销差异进一步扩大。玉米酒精企业生产运营压力暂难缓解，部分大型厂家提前释放检修计划，然而停车时间不断延迟，下游用户对DDGS供应收紧担忧减弱，多数保持观望态度，因此今年夏季检修提振效果不及预期，DDGS现货价格上行乏力且多产区价格回落，首次呈现“旺季不旺”现象。

（一）2022上半年DDGS价格走势回顾

1、国内DDGS价格走势分析

2022上半年DDGS价格重心震荡走高，因不同产区产品质量存在差异，现货价差逐步扩大。

2022年1月正值农历春节前夕，下游用户于2021年11-12月份完成年底及春节前备货采购，DDGS市场以供应合同为主，因此2月中上旬前，主要产区现货价格在波动区间有限。春节假期结束后，豆粕期现货价格上涨带来利好提振，加之黑龙江、吉林、河南等产区发生新冠疫情，部分酒精企业装置停车，远距离汽运物流车辆流通受限，下游用户担忧加重，对于DDGS现货储备增量意愿增强，DDGS新单成交价格接连走高，一改节前弱稳态势，并于3月上旬达到高位企稳。进入4月，伴随多地新冠影响消散，少数酒精企业陆续恢复开工，DDGS现货供应渐增，库存亟待消化。同时因养殖需求恢复不及预期，下游用户追高备货节奏放缓，市场观望氛围浓厚，DDGS成交价格承压下跌调整。5月气温回升，水产养殖备货氛围渐起，叠加豆粕价格上涨带动，下游用户担忧东北产区部分酒精企业装置提前停车，DDGS价格高位上行。6月豆粕期现货价格震荡调整，部分酒精企业原定检修时间连续推迟，下游用户对于DDGS现货供应收紧担忧减弱，多数保持谨慎观望。北方销区禽料降量影响持续，DDGS高价接单不旺；对于南方客户而言，3-4月份高价合同尚未执行完毕，等待前期DDGS货源陆续送达，继续追高签单意愿有限。玉米酒精企业整体生产利润亏损压力难以缓解，主产品乙醇价格回落幅度较大，多数厂家挺价DDGS，因此月内DDGS价格跌势缓慢，窄幅回落调整为主。

2、DDGS行业成本利润分析

2.1 2022上半年玉米价格走势分析

1-4月份玉米价格整体呈现震荡上行走势，5月份以后，玉米价格整体平稳运行。进口谷物集中到港，下游消费疲软，用粮企业库存充足，采购谨慎。但产区余粮有限，持粮主体挺价销售，供需呈僵持局面，玉米购销活动整体清淡。

现阶段，市场多空因素依然交织，受宏观层面影响，期货价格大幅下跌，但现货跟跌意愿不强，保持相对坚挺，但对市场心态有明显的影响。展望7月，随着部分贸易商出粮意愿增强，月初价格有偏弱运行的预期，但预计整体下调空间有限，中旬之后，余粮不断减少和利空出尽，市场价格有望迎来阶段性反弹，但由于贸易商看价出货，市场供应维持动态平衡，价格出现单边上涨或下跌可能性较小。

2022上半年黑龙江产区玉米酒精企业生产利润盈亏互现，其中一季度由亏损转向微幅盈利，二季度则盈利空间不断收窄直至小幅亏损，随后保持窄幅盈亏区间调整。

Mysteel数据统计显示，2022上半年黑龙江产区玉米酒精企业生产一吨酒精理论利润均值参考78.64元，较2021年同期理论利润均值-206.50元，提升285.14元。一季度原粮玉米成本整体高位，主产品酒精及燃料酒精需求疲弱，现货价格支撑不足，副产品DDGS以执行2021年11-12月份合同为主。春节假期将至，下游按需询采基本结束，1月DDGS新单成交平淡，因此酒精企业整体处于亏损阶段。节后市场利好提振叠加作用，酒精及DDGS价格连续上涨，酒精企业亏损幅度不断收窄，3月初实现盈利并达到较高水平，进一步缓解生产运营压力。二季度，养殖需求恢复不及预期，下游用户采购力度有限，DDGS高价接单不旺，成交压力渐增，部分产区价格开始回落调整；在远距运输物流不畅影响下，酒精库存不断累增，新单价格呈现小跌，同时因原粮收购上量受限，酒精企业连续上调挂牌价格，玉米成本明显增加，多重因素导致生产盈利不断下滑并进入窄幅盈亏波动区间。

2022上半年河南产区玉米酒精企业生产利润整体处于亏损阶段，一季度由宽幅亏损逐步收窄，二季度亏损幅度缩减明显，5月中下旬出现短暂微幅盈利向好，随后6月再次陷入亏损增加通道。

Mysteel数据统计显示，2022上半年河南产区玉米酒精企业生产1吨酒精理论利润均值参考-388.31元，较2021年同期理论利润均值-452.92元，提升69.61元。对于当地酒精企业而言，近两年生产亏损已成常态化，主因原粮成本高位，主副产品乙醇及DDGS价格支撑不足等多重因素导致。春节前夕，DDGS价格承压下行，下游备货基本结束，酒精企业以执行订单为主，叠加主产品乙醇价格弱势运行，当地企业整体生产亏损压力较大。节后市场利好提振频现，DDGS价格强势走高，新单成交集中增量，伴随主副产品价格上涨，3月中旬酒精企业生产亏损幅度明显收窄。进入第二季度，原粮玉米成本窄幅波动，乙醇及DDGS价格重心震荡提升，当地酒精企业生产利润于5月下旬由亏损转向微幅盈利；6月原粮成本不断提升，乙醇及DDGS价格双双陷入下行通道，少数小型企业停车观望，当地生产亏损幅度再次扩大。

（二）2022上半年基本面情况回顾

1、供应格局及变化趋势分析

据Mysteel数据统计显示，2022上半年35家玉米酒精样本企业周度平均开工率参考63.56%，较2021上半年周度平均开工率63.29%，提升0.27%。因DDGS行业产能变化，尽管今年上半年开工率与去年同期数值变化不大，实际产量供应增加相对明显。

据Mysteel数据统计显示，2022上半年35家玉米酒精样本企业DDGS产量共计296.154万吨，预计全年产量可到540万吨左右。

2、消费及变化趋势分析

2.12022上半年豆粕价格走势分析

今年上半年国内豆粕现货价格呈现冲高后回落的走势，截至到6月31日油厂主流价格在4050-4300元/吨，较去年底上涨520-680元/吨。第一季度因南美干旱导致收成减少，南美天气炒作阶段市场具有较强抗跌性。南美减产提振市场对美豆供应的需求，支撑美豆价格坚挺。另一方面CBOT大豆价格同时受到外围原油、美元的走势影响，使得美豆连续创下合约新高，加之美豆出口销售大增，提振美豆创下近十年来的最高水平。豆粕期价和现货位置高位偏强走势。同时国内一季度大豆到港不及预期，油厂断豆停机现象频繁，现货高涨，现货基差个别地区一度到达1000以上，饲料厂短时面临断粕停机，国内豆粕现货价格一路高涨至5040-5310元/吨。

第二季度受到国际关系影响大宗商品价格回落，叠加受原油大跌和大豆储备抛售的影响，国内豆粕便出现大幅调整回落进入下跌通道。此外国储进口大豆拍卖持续进行，成交率较符合预期，随着大豆到港陆续增加，油厂大豆库存由低转高，大豆库存压力不断增加，使得油厂开机持续高位运行，一度豆粕库存创下往年同期历史新高。之后有受到美联储加息影响，大宗商品普遍遭到抛售，油价疲软也增加额外压力，进口成本也竞相走低，这让豆粕期现价格承压下行。

2.2 2022上半年白羽肉鸡价格走势分析

2022年上半年的白羽肉鸡价格，整体呈现震荡上行势态，后期的持续攀升将毛鸡价格推至高位。上半年全国棚前均价4.24元/斤，环比涨幅10.13%，同比跌幅2.30% 。1月面临春节假期，毛鸡供需两弱，毛鸡价格整体持稳。2月份前期的压栏惜售，叠加饲料成本上涨，毛鸡下调后养户存在恐慌性集中出栏，短期内供过于求，毛鸡价格持续下滑。3月份毛鸡受到断档期和新冠疫情复发的双向影响，供给端支撑毛鸡价格一路攀升。4月份鸡源不足，叠加上海新冠疫情引发的集采拉动，毛鸡价格继续攀升，下半旬供需两弱影响下持稳运行。5月的鸡源开始增量，但是市场鸡的缺口仍然较大，导致毛鸡价格持续高位震荡、来回拉扯。6月上半月的端午节日效应拉动，叠加北京、上海市场的陆续解封，进一步推涨毛鸡价格，并创下年内高点。6月下半月随着各地鸡源的逐渐恢复，毛鸡价格开始高位震荡并存在小幅下滑。

3、进出口趋势分析

2022年1-5月，DDGS进口量共计86123.899吨，较2021年同期进口量105005.046吨，减少18881.147吨，降幅参考17.98%。2017年1月11日，商务部发布2016年第79号和第80号公告，决定对原产于美国的进口DDGS（干玉米酒糟）实施反倾销和反补贴措施，实施期限自2017年1月12日起5年。2019年2月，美国谷物协会曾向商务部提交《关于对进口至中国的美国干玉米酒糟终止征收反倾销税及反补贴税的请求》，试图申请停止“双反”。同年4月，商务部进行复审后裁定继续对原产于美国的进口DDGS征收反倾销税和反补贴税，调查时间为期1年。2021年10月25日，商务部收到中国酒业协会代表中国干玉米酒糟产业提交的反倾销措施期终复审申请书。申请人主张，如果终止反倾销措施，原产于美国的进口干玉米酒糟对中国的倾销可能继续或再度发生，对中国产业造成的损害可能继续或再度发生，请求商务部对原产于美国的进口干玉米酒糟所适用的反倾销措施进行期终复审调查，并维持对原产于美国的进口干玉米酒糟实施的反倾销措施。商务部2022年第5号关于对原产于美国的干玉米酒糟所适用的反倾销措施发起期终复审调查的公告发布，调查机关认为，申请人的主张以及所提交的表面证据符合期终复审立案的要求，复审的倾销调查期为2020年7月1日至2021年6月30日，产业损害调查期为2017年1月1日至2021年6月30日。本次调查自2022年1月12日开始，应于2023年1月12日前（不含本日）结束。

4、库存分析

据Mysteel对全国31家玉米酒精企业DDGS周度库存量数据统计，2022上半年DDGS库存整体呈现先增后降趋势。

1月份DDGS市场以供应合同为主，叠加春节假期将至，东北产区远距离汽运车辆减少，火车运输相对紧张，DDGS现货库存量日渐增加。2月DDGS库存量呈现下滑走势，主因节后下游提货力度增加。3-4月黑龙江、吉林及河南产区出现新冠疫情，部分酒精企业DDGS出货遇阻，少数厂家装置停车，现货消化速度明显减慢，因此库存呈现不断增加趋势。5月气温回暖带动需求好转，下游用户询采积极，DDGS新单成交连续增量，现货库存呈现明显下滑。6月豆粕期现货价格宽幅回落，反复震荡行情令市场观望氛围浓厚，同时DDGS现货供应较5月有所增加，下游用户追高采购廖廖，其库存量呈现微增态势。

5、供需平衡分析

表1 DDGS供需平衡表（万吨）

2022上半年，国产DDGS产量共计296.15万吨，1-6月份DDGS进口量预估参考9万吨左右，6月底现货库存共计9.32万吨。回顾2018-2022上半年DDGS市场供需数据，美国DDGS在“双反”政策影响下，年度进口量保持相对低位水平，预计2022年全年进口量可达20万吨左右，行业人士关注四季度进口政策风向变化以并等待2023年1月最新政策指引。

6、上半年市场逻辑总结

2022上半年DDGS市场波动主要受到原粮玉米、相关产品豆粕、主产品玉米酒精及生产利润等因素影响。原粮玉米价格上涨导致酒精企业成本提升，主产品酒精及燃料乙醇需求持续疲弱，酒精企业纷纷反馈生产亏损压力显著。在豆粕期现货价格上涨刺激下，DDGS市场寻求利好提振，现货价格重心不断攀升，同时因自身品质差异较大，如颜色、毒素指标等不同，下游用户可接受程度亦有差异，因此东北及其他产区新单成交价差不断扩大。

二、2022下半年市场展望

（一）2022下半年供需格局展望

1、供应趋势预测

表2 2022下半年国内DDGS预计新增产能统计（万吨）

据Mysteel数据统计，2022下半年黑龙江产区DDGS预计新增产能共计54万吨。其中，双鸭山生物科技有限责任公司目前DDGS产能为27万吨，该厂于上半年完成新增产能建设，计划8月1日停车检修并完成新增产能合并，预计9月份试运行后投入使用。国投生物能源(鸡东)有限公司DDGS装置产能参考27万吨，计划于8月份投产试运行，届时DDGS出货情况还需关注。

2、消费趋势预测

据中国饲料工业协会统计，2022年上半年我国工业饲料总产量整体稳步增加，其中猪料产量快速增长，推动饲料总产量的增长。2022年1-5月，全国工业饲料总产量11321万吨，同比下降3.2%。其中，猪、蛋禽、肉禽饲料产量分别为5086万吨、1298万吨、3413万吨，同比分别下降5.7%、3.5%、4.8%；水产、反刍动物饲料产量分别为794万吨、608万吨，同比分别增长24.9%、2.7%。

进入第三季度，水产养殖尚处旺季，加之生猪销售价格上调，生猪头部企业养殖利润不断向好，伴随生猪存栏量提升，下游建库意愿亦相应增强；第四季度因临近中国传统新年，国内过年备腊味的传统影响下，预计下游消费会进一步提升。

2022上半年DDGS市场供应以国产玉米高脂DDGS、低脂DDGS、混合型酒糟为主，进口DDGS量十分有限。近两年玉米供需处于紧平衡状态，玉米酒精企业原粮储备成本有所增加，部分企业加工玉米、小麦、谷物及木薯等原料，因此DDGS行业产能部分被混合型酒糟占据。

3、进出口趋势预测

美国DDGS反倾销、反补贴审查将于2023年1月份结束，2022年下半年进口DDGS供应显著增量概率偏小，具体还需关注2023年一季度新政策明确指引。Mysteel预计2022下半年DDG进口量参考11万吨左右，全年进口量共计20万吨左右。

4、供需平衡展望

表3 2022年DDGS供需平衡表展望（万吨）

2022下半年DDGS行业新增产能将于8-9月投入使用，10-11月各产地新季玉米上市，玉米酒精行业整体开工率将有明显提升，因此DDGS现货供应亦有相应增加，综合考量不同产区企业开工计划，Mysteel预计2022年DDGS产量将达到540万吨。鉴于美国DDGS仍受“双反”政策限制，下半年进口量难见明显提升，预计全年进口量参考20万吨左右。

（二）2022下半年价格行情展望

1、主要影响因素分析

玉米：现阶段市场多空因素依然交织，受宏观层面影响，期货价格大幅下跌，但玉米现货价格跟跌意愿不强，保持相对坚挺，但对市场心态有明显的影响。展望7月，随着贸易商销售心态偏弱，出粮意愿增强。同时，7月份市场需求难有明显改观，饲料企业库存整体高位，头部企业库存可至9月份，且糙米比重增加，深加工企业产品库存高，限制开工率。而产区贸易商多数目前价位出货有微利，出货意向较高。在无重要利好政策出现，例如饲用稻谷停拍等，预计7月份玉米市场价格走低为主，压力点主要出现在华北，参照月初玉米均价2846元/吨，预计7月份低点价格2700元/吨。

8月份市场随着贸易渠道库存减少，市场价格超跌后理性回调，但春玉米陆续上市，下游企业陆续启动正常采购。预期贸易商挺价力度有限，以逢高出货为主，玉米现货价格上行空间有限，预期价格重心上行40-50元/吨修正前期跌幅。9月份市场进入新粮定产的关键时期，定产存在较大的不确定性，但是下游加工企业多根据新作成本确定开秤价格，参考黑龙江地区潮粮收购价格2000-2100元/吨，折合干粮成本2600元/吨，对应集港价格2750元/吨。高于这个价位，企业建库意向不高，贸易商追高也谨慎，参考新陈粮合理价差，预计月度价格高点围绕2850元/吨。10月份之后，国内秋粮正式上市，各地农户惜售预期不一，但是华北和东北农户难形成集中性惜售挺价，部分市场或短期小幅走高，但整体价格以震荡走低为主。重点关注饲用稻谷等替代品的结转量。根据往年售粮情况，产区粮源售粮高峰多出现在11月份，12月份之后，玉米价格逐渐进入上行通道。

虽然国际谷物产量和价格具有较大不确定性，前期战争带来的现货升水空间逐渐回落，但进口玉米受政策调控较多，例如保税区加工玉米来源国限制、税收政策等有较大调整空间，我们判断进口以补充国内玉米供应为主，非国内玉米价格的主导性因素。

豆粕：展望2022下半年的豆粕价格行情，下半年的豆粕价格重心或有望进一步下移，但该过程中或出现反复行情。主要原因在于进入下半年后，2022/23年度全球大豆库存有望重建，其中明年南美大豆产量将同比明显高于今年，目前USDA对2022/23巴西大豆产量预估高达1.49亿吨，阿根廷5100万吨。而对下半年豆粕价格影响更大的美国大豆方面，美国新作大豆同样有望进入库存重建阶段，未来进口大豆成本将面临下降的趋势，因此豆粕价格重心将有望进一步下移。

此外，需要注意的是，自6月份以来，大宗商品普遍下跌明显，CBOT大豆和国内豆粕同样如此。进入下半年后，如果价格继续快速大幅下跌，不排除美国新作大豆在库存重建的道路上出现反复，令价格有一波较为明显的反弹，建议注意该风险。但不管如何，在全球大豆库存重建的道路上，豆粕价格重心是大概率继续下移的。

2、市场价格行情展望

2022年DDGS行业夏季检修时间参考7-9月份，其中7月酒精企业装置停车检修计划集中，DDGS现货供应将于中旬开始逐步收紧。目前市场多空因素交织影响不停，DDGS现货价格或呈现稳中小跌走势。对于多数酒精企业而言，此番装置检修时间在2-3周，伴随轮换检修陆续展开，8月中上旬DDGS现货供应将有所恢复。8-9月份正值玉米供应青黄不接过渡阶段，玉米价格或呈现先降后涨趋势，对于酒精企业而言，原粮价格仍居相对高位，成本降幅或有限。主产品酒精行情或于9-10月表现向好，因此酒精企业生产盈利空间将有相应扩大，同时行业开工率亦有提升，不同产区间DDGS供应增量情况还需具体关注。进入第四季度，DDGS现货价格或呈现先涨后跌再涨趋势。10月下游需求带动下，DDGS价格存在小涨空间；农历春节假期于2023年1月中下旬开始，节前备货大概率于2022年11月份提前启动，东北产区或率先展开DDGS降价签单操作，随后其报价挺价上行，12月中下旬至2023年1月上行旬，DDGS市场以执行合同为主。