CFC金属研究

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本报告完成时间 | 2022年07月16日

利多：

1、当现货价格回落至17400元/吨附近时，国内将近56%的电解铝产能出现亏损，成本支撑持续凸显。同时现货市场交投情绪有所回暖，一方面持货商挺价意愿明显，另一方面下游接货意愿明显改善，主流消费地去库有所增加，本周四电解铝社会库存录得下滑。

2、6月美国CPI数据表现超预期，这使得市场更加确信7月美联储将会采取更为激进的加息政策，短期利空有所兑现。另一方面欧美地区均面临能源价格高企的问题，这使得海外的电解铝企持续面临减产风险。

利空：

1、供应端压力仍在缓慢增加，低成本甘肃、云南等地区稳步投产，预计7月初国内电解铝运行产能达4105万吨，创历史新高位。

2、本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅回落0.2个百分点至66.3%。其中铝型材及铝线缆板块开工有所回落，建筑型材消费表现偏弱，铝线缆企业新增订单较少，原生及再生合金板块开工率继续低位运行。7-8月传统消费淡季下需求难有明显改善。

小结：美国6月通胀数据大超预期，市场认为7月美联储大概率采取更加激进的加息政策，短期利空兑现。基本面看随着铝价持续回落，全国超半数铝厂面临亏损，成本支撑开始凸显。且现货市场持货商挺价意愿坚决，下游接货亦有改善，我们认为短期铝价趋于企稳。随着空头的获利离场，铝价出现一定反弹，但当前基本面仍处于供强需弱的格局，反弹高度有限，短期铝价将宽幅震荡为主。

操作策略：

宏观情绪略有改善，基本面偏弱。预计08合约下周波动区间17300-17800元/吨，操作上建议区间内高抛低吸。

本周沪铝再次大幅下跌，价格重心继续回落。周初电解铝社会库存持平，市场对于7月中下旬消费偏悲观，带动铝价再次下跌。美国非农数据表现超预期，而失业率保持低位，使得市场继续交易美联储大幅加息预期，美元指数走高，大宗商品持续回调，铝价跟随走弱。临近周末美国6月通胀数据爆表，市场确信7月加息幅度提升，短期利空落地，铝价表现止跌，报收17700元/吨，本周铝价跌幅7.3%。

二

价格影响因素分析

1、国际宏观：通胀再创年内新高，紧缩预期抬升

美国劳工部公布数据显示，美国6月CPI同比9.1%，预期8.8%，前值8.6%。美国6月核心CPI同比5.9%，预期5.7%，前值6%。此次CPI环比增长1.3%，创2005年来最高纪录，同比增长9.1%，创1981年底以来最大涨幅。劳工部还表示，住房和食品价格上涨也是通货膨胀的主要因素。食品成本同比上涨10.4%，是自1981年以来的最大涨幅。主要住宅租金较5月上涨0.8%，是自1986年以来的最大月度涨幅。

美国劳工部公布的最新数据显示，美国至7月9日当周初请失业金人数录得24.4万人，为2021年11月20日当周以来新高，其中纽约州大幅跃升。前值为23.5万，预期23.5万。申请失业救济人数上升之际，越来越多的公司宣布裁员，原因是人们越来越担心美国经济衰退。尽管面对利率上升，就业市场迄今保持强劲，但美联储可能会通过更大幅度加息来进一步遏制数十年来居高不下的通胀，这可能会抑制对劳动力的需求。

密歇根消费者信心调查显示，美国7月密歇根大学消费者信心自上月的历史新低反弹，市场高度关注的长期通胀预期在本月显著回落，叠加近两日美联储鹰派高官给100个基点加息降温，这令美联储本月激进加息的预期暴跌。

市场备受关注的通胀预期方面，7月1年通胀预期终值5.2%，低于预期的5.3%，前值为5.3%。今年稍早，该短期通胀预期一度达到5.4%，创下1981年以来的最高水平。5年通胀预期初值2.8%，创12个月新低，预期3%，前值3.1%。

2、国内宏观：经济下行压力较大，房地产市场面临信贷风险

中国央行11日发布消息称，初步统计，今年上半年社会融资规模增量累计为21万亿元，比上年同期多3.2万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加13.58万亿元，同比多增6329亿元。6月份，社会融资规模增量为5.17万亿元，比上年同期多1.47万亿元。从存量来看，中国6月末社会融资规模存量为334.27万亿元，同比增长10.8%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为205.09万亿元，同比增长11.1%。

上半年国内生产总值562642亿元，按不变价格计算，同比增长2.5%。分产业看，第一产业增加值29137亿元，同比增长5.0%；第二产业增加值228636亿元，增长3.2%；第三产业增加值304868亿元，增长1.8%。其中，二季度国内生产总值292464亿元，同比增长0.4%。分产业看，二季度第一产业增加值18183亿元，同比增长4.4%；第二产业增加值122450亿元，增长0.9%；第三产业增加值151831亿元，下降0.4%。

3、库存情况：电解铝库存周度去库2.6万吨

据上海有色统计，7月14日，国内电解铝社会库存：上海地区3.6万吨，无锡地区23.5吨，南海地区18.0万吨，杭州地区5.9万吨，巩义地区9.0万吨，天津7.8万吨，重庆0.2万吨，临沂1.7万吨，消费地铝锭库存合计69.7万吨。较上周四库存下降1.1万吨。较上周四库存下降2.6万吨，较去年同期库存下降13.6万吨。本周中铝价格低位，刺激部分下游采购拿货心态，各地区来看均是降库趋势。

4、持仓情况：持仓量变化不大

截至7月15日，上期所铝总持仓412882手，较上周411265增加1617手，本周铝价大幅下跌，总持仓量小幅增加，以空头增仓为主。

美国6月通胀数据大超预期，市场认为7月美联储大概率采取更加激进的加息政策，短期利空兑现。基本面看随着铝价持续回落，全国超半数铝厂面临亏损，成本支撑开始凸显。且现货市场持货商挺价意愿坚决，下游接货亦有改善，我们认为短期铝价趋于企稳。随着空头的获利离场，铝价出现一定反弹，但当前基本面仍处于供强需弱的格局，反弹高度有限，短期铝价将宽幅震荡为主。

策略

宏观情绪略有改善，基本面偏弱。预计08合约下周波动区间17300-17800元/吨，操作上建议区间内高抛低吸。

作者姓名：王贤伟

电话：023-81157343

期货投资咨询从业证书号：Z0015983

期货从业资格证号：F3048178

重要声明

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