镍期货主要逻辑：
（1）供给方面：菲律宾镍矿出口增加，印尼镍铁稳步投产，水淬镍进口处于低位，后续降幅或有限，国内
镍铁利润较高，供应增加；镍豆进口窗口打开，俄镍进口窗口继续关闭，部分进口资源进入国内，后续电
解镍供应继续保持低位。
（2）需求方面：不锈钢300系利润较高，产量继续增加，镍铁需求较强，水淬镍进口下降将提升镍板需求；
新能源车销量也继续向好，而高价抑制采购，但由于下游需求偏刚性，中期来看，电解镍需求将改善。
（3）库存方面：俄镍进口窗口关闭，而高价抑制需求，程序化交易短期国内库存处于波动阶段。
（4）整体来看：菲律宾镍矿出口增加，印尼镍铁稳步投产，但我国进口量下降，镍铁供应逐步增加，俄镍
进口窗口关闭，供应保持低位；不锈钢300系产量较高，新能源车销量向好，而高价可能抑制镍板采购，但
中期需求偏刚性，将继续走强，电解镍供需偏紧格局将继续；目前海外需求旺盛，伦镍库存持续下降，镍
板库存有所累积，预计价格进一步上行，须待供需局面进一步刺激，关注140000附近震荡情况。中期来看，
美联储货币将转向，对镍价有抑制，不锈钢排产增加，新能源车下半年的抢销量因素，需求仍然较强，镍
铁供应将增长，但错配局面将延续，青山高冰镍10月之后开始供应，湿法中间品也在提产，我们认为供应
增量可能有限，镍豆偏紧局面将持续全年，关注青山高冰镍项目进展。
操作建议：逢低做多。
风险因素：宏观情绪变动超预期；青山高冰镍项目变动超预期；新能源车销量不及预期。

不锈钢期货主要逻辑：
（1）供给方面：钢材限产消息对不锈钢影响有限，而300系利润保持高位，影响更是微乎其微，供应将继
续增加；海外经济复苏继续，需求较强，印尼不锈钢基本满产，回流代加工较多，300系不锈钢供应继续
增加，不锈钢总量受限产影响，或将保持。不锈钢期货行情偏多 操作策略中线追高需警惕
（2）需求方面：房地产竣工和化工等大周期继续，不锈钢企业以交订单为主，欧美疫情改善，需求继续
向好，不锈钢制品出口较强，导致需求淡季不淡，目前高价或对需求有一定抑制，预计短期需求较强。
（3）库存方面：300系不锈钢供应继续增加，需求暂时较强，库存或小幅累积。
（4）整体来看：企业订单较好，不锈钢需求仍然较强，但高价可能抑制下游采购；原料端，菲律宾镍矿
出口增加，镍铁进口量将企稳回升，铬铁限电有所趋严，不锈钢成本提升；300系利润较好，印尼代加工
量较高，供应继续增加；不锈钢海外需求旺盛，高利润下，企业供应将进一步增长，而企业以交付订单为
主，冷轧资源偏紧，低库存或将延续，不锈钢价连续大涨，高价将考验下游需求，关注下游对当前高价的
接受程度，不锈钢价凌厉的涨势或将放缓。中期来看，菲律宾镍矿出口增加，但因为镍铁进口下降，镍铁
错配局面将继续，铬铁受能耗管控，供应容易受限，不锈钢成本抬升，高利润可能进一步刺激增产，我们
认为今年可能会是去年的翻版，程序化交易供应持续增加下，供需拐点迟到但不会缺席，价格或将有所承压。
操作建议：短线偏多；中线追高需警惕。
风险因素：需求不及预期，库存开始累积。