上周铅价大幅下调，尤其是沪铅明显走弱至近万五关口；伦铅也走低至20日均线附近，铅价内弱外强格局延续。此外，沪铅和伦铅均维持Contango结构。◼至5月14日收盘时沪铅持仓量为10.3万手，周环比增加近0.6万手。5月份国内铅矿加工费明显下调。据SMM数据，5月份国内自产铅矿月度加工费下降150元/吨至1700-1900元/吨，进口铅矿月度加工费大幅下滑45美元/吨至50-70美元/干吨。铅矿供应进一步收紧。◼上周国内主要地区铅矿现货加工费继续下调，其中内蒙下调150元/吨，河南、云南和广西均下调100元/吨，湖南下调50元/吨，国内自产矿主流报价下降100元/吨至1400-1600元/吨，进口矿加工费持平于40-60美元/干吨的低位。
上周铅现货价跟随期价大幅下跌，期现价差收窄，下游刚需采购小幅恢复，再生铅贴水收窄至300元/吨。◼上周沪铅基差收窄铅主要逻辑：（1）供给方面：国内铅矿现货加工费继续下调，铅矿供应进一步收紧；部分炼厂复产，原生铅开工出现回升；环保督查结束，再生铅开工小幅恢复，程序化交易 但短期需关注利润收窄阶段性压制开工的可能。此外，云南铅冶炼受限电限产的影响较小。（2）需求方面：国内传统消费淡季延续，经销商采购谨慎，电池企业订单多走弱，成品库存累增压力下，企业继续下调开工率。（3）库存方面：上周集中交仓推升国内铅锭库存大幅攀高，本周交割货源将部分转向下游，故短期库存可能小幅回落，但整体仍维持于高位。上周LME铅库存进一步下降。（4）整体来看：铅矿供应收紧趋势未改；部分炼厂检修结束，原生铅开工开始回升；环保督查结束，再生铅开工小幅恢复，但加工利润再度走低，再生铅开工的恢复节奏或放缓。同时，下游消费淡季维持，高成品库存对电池企业开工和产品价格的负反馈持续。上周集中交仓后国内铅锭库存大幅攀升，短期库存或回落，但高库存压力仍凸显。叠加有色板块和伦铅对沪铅的带动暂缓，短期沪铅或震荡调整。操作建议：沪铅偏空操作为主，前期逢高沽空的头寸可持有风险因素：铅供应收缩超预期，消费淡季不 沪铅和沪锡期货5月份报告 沪锡价格或承压

上周沪锡成交和持仓均回落，锡价价格回落；伦锡仍保持高升水，这对价格有较强支撑。◼上周美元指数上涨0.1%，伦镍下跌2.4%，有色普遍高位回落，沪锡受到拖累.上周沪锡上周现货升水回升，现货市场控盘迹象明显，这也是锡价相对坚挺的重要原因。◼上周马来西亚锡锭现货日均成交约为12吨，周环比回落10吨；上周马来西亚锡锭现货成交均价约为31900美元，周环比回升567美元。◼马来西亚上周后半周因开斋节而放假
锡主要逻辑：（1）供给方面：原料端，3月国内锡矿产量及进口均大幅增长，国内锡矿供应改善。精锡端，4月国内精锡产量超预期回升，5月将进一步回升；马来西亚因受疫情影响，海外锡锭维持偏紧局面，内松外紧的局面延续。（2）需求方面：一季度全球电脑销售大幅增长，一季度全球智能手机销量也出现明显回升，锡消费保持稳定增长势头；4月国内锡焊料企业开工率环比继续小幅回升。（3）库存方面：上周LME和SHFE锡锭库存总和为8227吨，周环比减少1309吨。（4）整体来看：国内锡锭整体相对偏宽裕，程序化交易 国内精锡净出口连续两个月回升，并且，4月印尼锡锭出口继续大幅增长，我们认为海外锡锭极端炒作供应将逐渐缓解，但这取决于国内锡锭出口的速度。考虑到银漫锡矿在5月初复产，我们认为这将增加国内锡矿供应，沪锡或承压。操作建议：谨慎持空风险因素：缅甸矿供应