机会成本：美德利差稳定，欧元兑美元升值1.利率：美债利率企稳，德债利率不变，美德利差稳定利率方面，上周美国收益率由周初由1.59%微跌至1.58%，开始企稳。正如我们之前报告介绍，之前美债利率快速拉升来自于积极财政刺激预期，而当预期落地，维护美股市场需求及实际通胀落地，使得近期美债回调。然而，经济复苏的趋势和削债预期的不断临近，将使得美债利率获得支撑。长期看仍为升势。德国10年期国债收益率维持-0.28%不变。这与欧洲央行宣布维持抗疫紧急资产购买计划(PEPP)净资产购买至2022年3月底有关。程序化交易 最终美德利差基本不变，收于1.85%，上周值为1.86%。2.汇率：美元汇率继续调整，兑人民币贬值上周欧元兑美元汇率第三周升值，由1.1981至1.2013。考虑到美国本土经济数据持续向好，及美联储将考虑控制通胀的目标，因此预期美元指数或将见底。而从人民币兑美元汇率看，上周人民币相对美元继续贬值。上周美元兑人民币汇率从6.5206上涨至6.4934。这同样体现了近期美元强势后的回调。考虑到之前外汇管理局对于近期外汇走势的判断为宽幅波动，因此，汇率方面，人民币短期强势同样可能见顶。（四）市场情绪：贵金属ETF持仓反弹，白银下降；CFTC持仓净多头上升最大黄金ETF基金上周持仓反弹，白银则继续下降。黄金SPDR持仓上周从1019.66吨升至1021.7吨，上升2.04吨。白银SLV持仓则从上周17845.47吨下降至17845.47吨，下降-121.23吨。CFTC持仓方面，上周黄金和白银净多头均上升（近期外汇走势为宽幅波动 利率欧元兑美元升值 ）。程序化交易黄金投机性多头由269,947上升至275,985张，涨6,472张；投机性空头由88,639上升至94,487张，涨5,848张；黄金投机净多头由180,874上升至181,498张，涨624张。白银投机性多头由69429上涨至75,167张，升5,738张，投机性空头由33005张上涨至33,486张，涨481张，白银投机净多头由36424张上涨至41,681张，上升5,257张。CFTC持仓表明，近期美债收益率与美元指数回调，疫情反复叠加通胀落地预期，导致短期看多情绪面上升。但同时，白银投机性空头同样推升，体现情绪面目前存在分歧，因此，实际上市场走势将更多取决于基本面，更细化地说，将取决于美联储的前瞻性指引，及实际通胀情况。三、下周重点关注：美元指数是否出现反弹，期货程序化交易 美联储4月29日的货币决议下周重点关注4月29日美联储货币决议。考虑到前期美联储主席鲍威尔已宣布考虑通胀因素，3月CPI已到2.6%，因此鲍威尔或将对经济向好状态给予确认，同时提及通胀控制举措。因此，下周以偏空思路对待为宜。四、风险提示1.地缘政治风险。2.疫情反复风险。3.比特币巨幅波动对贵金属