市场回顾

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.73%、2.2%、2.41%、2.62%和2.63%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为90bp、43bp、21bp、89bp和42bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.85%、2.34%、2.5%、2.82%和2.8%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为95bp、46bp、30bp、97bp和48bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体扩大。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.63%、1.69%、1.77%、1.87%和1.86%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为23bp、16bp、9bp、24bp和18bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.4%、1.78%、1.67%、1.5%和1.6%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为20bp、-18bp、-7bp、10bp和-28bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.01%、0.0%和-0.03%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.13元、0.04元和0.01元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0793元、0.177元和0.3278元,净基差多为正。

行情展望

从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放减少，反映流动性趋紧的背景下，央行仍收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

策略建议

方向性策略：票据利率大幅上行，预示信用扩张逐渐顺畅，叠加PMI略超预期，期债短期存在小幅调整压力，维持中性态度。

期现策略：基差下行，净基差为正，期现策略暂不推荐。

跨品种策略：流动性偏紧，推荐持有空TS(或TF)多T的组合。