11月铝价于18400-19500区间震荡整理，25日收至18895元/吨，月度涨幅4.54%。

　　1.供给：西南枯水电力紧张，受此影响云南当前铝厂停槽规模18%左右，四川目前复产规模30%，速度继续放缓，年底满产基本无望。因北方采暖季影响，山东、河南地区铝厂存在10万吨左右减产预期。内蒙白音华将于12月完成20万吨一期新增投产，贵州元豪继续投产延后。广西发布关于电解铝产能利用率提升的相关鼓励措施，省内复产有望提速。11月预计国内电解铝运行产能4051万吨，产量332万吨。

　　2.需求：淡季效应逐步显现，各版块订单下滑。11月下游龙头加工企业开工率整体下滑0.8%至66.3%。除铝线缆及铝板带开工率持稳在79.6%及58.2%以外，铝型材企业开工率下跌1.7%至65.8%，铝箔下跌1.5%至81.1%，原生铝开工率下跌2%至62%，再生铝合金开工率下跌0.6%至51%；铝棒加工费涨跌不一，临沂上调120元/吨，河南新疆包头无锡广东下调80-300元/吨；铝杆加工费稳中有跌，广东持稳，山东内蒙河南下调50-375元/吨；铝合金全线上调，ADC12及A380上调100-200元/吨，ZLD102/104及A356上调650-750元/吨。

　　3.库存：交易所库存方面，11月LME库存整体去库7.77万吨至50.95万吨；沪铝去库6.85万吨至11万吨。社会库存方面，氧化铝月度去库4.6万吨至24.2万吨；铝锭月度去库2.9万吨至51.8万吨；铝棒去库0.1万吨至6.75万吨。

　　4. 观点：随着枯水季叠加采暖季影响，国内供给增量步入回落态势；下游需求步入淡季节奏，型材板块不见强势，此前表现强劲铝箔和线缆板块开始步入下行空间，恐再难支撑起整个终端，供需双弱的格局进一步凸显。铝锭社库逆周期调降至历史新低，成为基本面上最大支撑点，且现货偏紧状态下短期利好铝价；但升水状态下贸易商出货心态增强，随着近期长单基本交付，下游接货情绪开始转弱，现货升水有望转向。年末将至供需面消息偏少，关注库存走势；重点关注宏观情绪等扰动因素。

(责任编辑：简儿)

展大鹏 职位：光大期货有色金属分析师理学硕士，现任光大期货研究所有色金属总监，贵金属资深研究员，光大期货产业统筹工作组协调专员，黄金中级投资分析师。拥有近十年商品研究经验，服务于多加现货企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受中证报，上证报、期货日报、华夏时报等多家媒体采访，上期所2016年度有色金属优秀产业团队核心成员。...[更多]

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