沪铅或继续调整 有色金属镍价受板块拉动

铅观点：沪铅增仓下行，高库存下短期调整压力未减 信息分析： （1）昨日沪铅继续震荡调整，伦铅仍围绕2200美金一线小幅波动，日内沪铅表 现弱于伦铅和板块；沪铅近月端延续小Contango结构；沪铅期货持仓量增加5 千多手至10.79万手。 （2）昨日LME铅库存下降2075吨至9.525万吨，注销仓单量下降至1.7375万 吨，占库存比例为18.24%；上期所铅仓单库存下降201吨至8.0977万吨。 （3）至6月1日LME铅升贴水（0-3）为0.25美元/吨，LME铅期货近月端呈现 小BACK结构。 （4）昨日国内铅现货价小幅下跌，上海铅现货对沪铅06合约延续贴水报价，再 生铅贴水维持于300元/吨，市场流通货源充裕，下游需求低迷，现货市场交投 清淡。 逻辑：铅矿供应收紧趋势未改，矿端担忧延续。云南限电对原生铅开工影响较小， 其它地区原生铅企业复产，原生铅开工仍维持于相对高位；再生铅开工延续恢复 趋势，关注利润的动态影响。同时，下游消费淡季加剧，高成品库存对电池企业 开工和产品价格的负反馈持续。国内铅锭库存已进一步累积至近几年高位，高库 存压力凸显。整体来看，沪铅下方有矿端收紧和成本的支撑，但国内铅供需格局 持续走弱，高库存将压制短期沪铅表现，目前沪铅或继续调整。 操作建议：沪铅空单持有 风险因素：铅供应收缩超预期，消费淡季不淡 震荡偏弱 镍观点：伦镍持续去库，镍价支撑较强 信息分析： 沪铅或继续调整 有色金属镍价受板块拉动（1）昨日沪镍主力合约震荡运行，上涨0.53%；持仓量减少1.00万手至22.34 万手，成交量减少9.87万手至67.20万手。 （2）昨日LME镍库存24.36万吨，减少2814吨，注销仓单6.08万吨，占比25.0%； 沪镍库存0.68万吨，减少59吨。 （3）6月1日，LME镍（0-3）贴水29.5美元/吨，走窄5.5美元/吨。 （4）现货方面，金川镍、俄镍、镍豆对2107合约分别升水2200-2300元/吨， 贴水200-100元/吨和升水1300-1400元/吨；基差分别下降150元/吨、下降 25元/吨和持平；部分贸易商让利出货，成交小幅改善。 逻辑：菲律宾镍矿出口增加，印尼镍铁稳步投产，镍铁供需逐步趋松，电解镍进 口窗口关闭，供应压力缓解；不锈钢300系产量增加，新能源车销量向好，整体 需求走强；镍板松、镍豆紧的结构性矛盾持续；目前镍价与有色板块联动增强， 国内政策强调稳价保供，海外财政刺激仍在进行，内冷外热的格局继续，基本面 上国内外库存均下降，目前市场缺乏主线，资金比较犹豫，镍价震荡运行。中期 来看，海外需求复苏，有色板块和外盘对镍价有拉动，原生镍供应增加，整体供 需趋松，基本面较弱，青山高冰镍工艺意义较大，前期项目小规模投产概率较高， 整体上，2021年供应有限，关注后续项目进展。 操作建议：区间操作。 风险因素：宏观情绪变动超预期；青山高冰镍项目变动超预期；新能源车销量超 预期。