资金面逻辑不改 国债期货成交情绪依然品偏强

昨日权益市场情绪转弱，债市情绪高涨。其中流动性宽松以及招标结果好于预期提振债市表现，操作上，区间思路下收益率逢高配置仍可继续。股市方面，在隔夜风险出现之后，A股短期存在调整的可能性，操作上继续关注06合约与09合约价差走阔交易。风险点：1）美国实际利率上行；2）疫情反复后疫苗有效性下降；3）货币政策超预期宽松国债期货观点：资金面逻辑不改，债市情绪依然偏强（1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为50265手、18126手、6909手，1日变动8951手、5755手、1832手，持仓量分别为97276手、37243手、21679手，1日变动10695手、4685手、2141手；（2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.390元、0.375元、0.245元，1日变动-0.005元、-0.055元、-0.040元；（3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为101.680元、100.700元、303.080元，1日变动0.095元、0.015元、0.125元；震荡 （4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.442元、0.454元、0.082元，1日变动-0.097元、-0.070元、-0.276元。（5）昨日央行开展100亿元7日逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期。逻辑：昨日，国债期货全线上涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.30%、0.20%、0.10%。昨日资金面延续宽松下市场情绪向好，但期货与现券走势出现一些不一致。现券方面中短端利率下行幅度更大，而期货方面T合约的涨幅较显著。仔细来看，我们认为交易逻辑还是聚焦在资金宽裕下利率债的相对价值突出，而T合约上更多是情绪的驱动。可以看到昨日远月合约各品种的涨幅都强于近月，而T合约上近远月的多头力量相对最接近，考虑到主力合约已经切换，T2106上的多头力量仍有支撑反应了投机情绪较为集中，而TF、TS上的多头逐渐向远月迁移，表明市场对于后续资金面宽松仍有预期，整体情绪偏强。资金面逻辑不改 国债期货成交情绪依然品偏强 值得注意的是，临近交割，T2106上多头博弈头寸尚未完全撤离，一旦进入交割，空头需要警惕“拿券不易”的问题。整体上我们维持短期内债市震荡格局仍将延续的观点。操作上，区间思路下收益率逢高配置仍可继续，但适当期货保护仍有必要。交易需求短期谨慎为主。关注新老券换券下的基差做扩机会以及供给放量后的曲线平坦机会。跨期价差收敛策略可以选择逐步平仓。操作建议：利率下行到相对敏感点位之后，配置需求可适当放慢步伐，基差重新收敛之后，适度期货保护机会重现。交易性需求暂时维持中性操作。基差策略方面，近月基差收敛策略可考虑平仓，接下来做扩的思路可关注国债新老券换券效应下做多新券，做空国债期货的机会。风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）货币政策超预期