商品整体多头氛围浓烈 沪铜期货有结构性机会

社融不及预期，有色高位震荡 摘要： 铜观点：通胀压力逐渐显现，谨防政策收紧施压铜价。 铝观点：M2不及预期，沪铝高位震荡。 锌观点：宏观偏乐观情绪尚未扭转，锌价高位偏强态势或不改。 铅观点：5月精铅产出将温和回升，沪铅上方万六关口压力仍在。 镍观点：有色板块回调，关注130000关口支撑情况。 不锈钢观点：下游畏高情绪渐浓，不锈钢价震荡运行。 锡观点：伦锡进一步挤仓，锡价保持偏强势。 风险提示：海外疫情变动超预期；宏观情绪明显波动；中美关系紧张；供给端干扰加大。 铜观点：通胀压力逐渐显现，谨防政策收紧施压铜价。 逻辑：铜下游开工率回落，高铜价对消费抑制作用增强。当前市场情绪乐观，商品 多头氛围浓烈，但随着商品价格大涨，通胀压力显现，警惕政策收紧冲击铜价；有 条件的冶炼企业把握出口机会；或者谨慎参与内外盘反套机会。 铜 铜观点：通胀压力逐渐显现，谨防政策收紧施压铜价 信息分析： （1）据SMM调研数据显示，4月份铜板带箔企业整体开工率为85.59%，同比上 升17.29个百分点，环比上升6.03个百分点。SMM预计2021年5月铜板带箔开 工率84.15%，环比回落1.44个百分点。 （2）据SMM调研数据显示，4月份精铜制杆企业开工率为70.59%，环比增加2.37 个百分点，同比减少12.7个百分点。SMM预计预计5月铜杆企业开工率为70.45%， 环比减少0.14个百分比。 （3）据SMM调研数据显示，4月份铜管企业开工率为89.41%，环比上升1.6个 百分点，同比增加4.99个百分点。Smm预计预计5月铜管企业开工率为85.45%， 环比下降3.96个百分点，同比增长2.06个百分点。 （4）4月社融新增1.85万亿元，预期2.25万亿元；4月末，广义货币（M2）余 额226.21万亿元，同比增长8.1％，增速分别比上月末和上年同期低1.3个和3 个百分点。商品整体多头氛围浓烈 沪铜期货有结构性机会 （5）美国4月季调CPI为4.2%，预期为3.6%，前值为2.6%。 （6）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报贴水110-贴水20元，均价升水 -65元，较上日回升5元；SMM1#铜和1#光亮铜价差1682元，较上一日增加217 元；5月12日10时，铜进口亏损943元，较上一交易日增加149元。 逻辑：周三广东铜社库减少1274吨，至101421吨；SMM预计5月铜加工环节开 工率普遍回落，间接说明二季度消费季节性回升逐渐告一段落，接下来高铜价对 消费的负面影响将加大。当前市场情绪非常乐观，商品整体多头氛围浓烈，各种 偏正面消息被不断放大，这是市场亢奋的表现，我们看到随着商品价格普遍大幅 上涨，通胀压力逐渐显现，需警惕政策收紧冲击铜价；有条件的冶炼企业可以把 握当前非常好的出口机会；或者谨慎参与内外盘反套交易机会。 操作建议：持有宽跨式期权组合，多关注结构性机会 风险因素：中国铜消费旺季不旺；疫苗推进速度及疗效；通胀压力及政策收紧。