铜矿紧张局面缓解 沪铜期货5月存在回落压力

上周一，铜价跟随黑色等品种继续出现恐慌式加速上涨，但伴随着美国4月CPI超预期回升且国常会年内第二次提到应对大宗原材料过快上涨，政策收紧忧虑令铜价承压，周末前，铜价出现快速回落，沪铜持仓大幅下降，这说明资金撤离非常明显。技术指标上看，伦铜日线脱离超买区域、周线和月线仍处于超买区域。上周上海铜现货升水150元/吨，周环比回升230元。◼上周，洋山港铜溢价（仓单）均值38美元，周环比回落5美元5月11日Comex铜期货非商业多头持仓118656手，非商业空头持仓72825手，非商业净持仓为净多45831手，周环比回落7939手。◼5月7日，LME铜投资基金多头持仓53193手，投资基金空头持仓14357手，LME铜投资基金净多38836手，周环比回升1786手。铜矿紧张局面缓解 沪铜期货5月存在回落压力铜主要逻辑：（1）宏观方面：数据方面，4月中国M2增速回落，4月美国CPI超预期回升，通胀回升压力引发投资者对流动性收紧担忧；国常会年内第二次提到应对大宗原材料价格过快上涨及其连带影响。（2）供给方面：原料端，在冶炼产能集中检修且中国铜原料供应改善的背景下，铜精矿加工费继续小幅回升。精铜端，4月铜进口初步数据回落，在精铜产量增长及国内消费持稳的背景下，精铜进口需求放缓。（3）需求方面：乘联会数据，5月1-9日汽车销售同比和环比4月同期分别回升5%和回升13%；华东电力用杆加工费周环比回升75元，华东漆包线用杆加工费环比回升75元。（4）库存方面：三大交易所和上海用保税区铜库存总和约为81.6万吨，环比增加1.8万吨。（5）整体来看：宏观上，通胀由预期变为现实，国常会年内第二次提到应对大宗原材料过快上涨，政策收紧忧虑升温；供应端：南美铜矿未见到增长使得中期铜矿仍偏紧，但短期在国内冶炼端集中检修的背景下，铜矿紧张局面缓解；需求端：高铜价抑制消费，二季度沪铜去库不顺畅，沪铜库存刷新年内新高。总体看，短期铜价存在回落压力，在货币政策未收紧前，中期将维持在高位。操作建议：操作持有宽跨式期权组合（押注潜在波动）。风险因素：中国铜消费旺季不旺；疫苗接种进展及实际影响；通胀压力及政策收紧；海外