原油期货价格估值分析 5.18石油沥青期货成本

原油：商品属性提供下方支撑，金融属性决定上方空间逻辑：油价延续高位震荡。目前油价仍处于金融属性影响主导阶段。1）商品属性提供下方支撑：全球经济复苏油品需求继续恢复，欧佩克减产结束逐渐转为增产；供需双增背景下，油品维持逐渐去库预期，为中期油价提供较强下方支撑。2）金融属性决定上方空间：全球央行为应对疫情采取的宽松措施使资本市场流动性泛滥，推升资产价格普涨通胀上行，原油价格在基本面估值基础上已叠加较高金融溢价。后期价格上方取决金融溢价及流动性能否继续发酵。重点关注美联储货币政策及各国央行对通胀预期应对措施。原油期货价格估值分析 5.18石油沥青期货成本 策略建议：中期偏强风险因素：地缘不确定性油价绝对价格在基本面估值基础上叠加金融市场情绪及流动性溢价。中期下方存在支撑：基本面估值随去库小幅上移，为油价下方提供较强支撑；油价上方空间取决金融市场情绪是否存在进一步发酵空间。继续关注全球经济复苏节奏及美联储利率政策。沥青观点：稀释沥青征收进口消费税，沥青成本大幅上移（1）5月17日，Bu2106收于3254元/吨，仓单185850吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3250，3175，3060元/吨（+100，+75，+115）。（2）5月12日，隆众显示沥青炼厂整体开工率45.4%（环比-1.5%，同比-0.8%），炼厂库存102.77万吨（环比-2%，同比+70%），社会库存87.9万吨（环比+2%，同比持平）。逻辑：进口稀释沥青沥青征收进口消费税，短期沥青成本面临大幅上涨压力，沥青-WTI价差反弹。地炼会在沥青成本、原料适用性以及配额紧张程度之间做出最终的权衡，无论采取哪种方式沥青成本的提升是大概率的，只是提升幅度会有不同。沥青成本增加、稀释沥青需求下降或在短期造成①替代重质原料需要时间解决，沥青裂解价差短期或上行②2021年6月12日执行或刺激短期稀释沥青进口需求，沥青原料供应或激增，叠加征税预期提升远月成本，利空沥青月差③过剩的稀释沥青去调和高硫380，380调和原料供应激增，拉升远月沥青-高硫燃料油价差。操作策略：多沥青2112-燃油2201风险因素：下行风险：沥青需求不及预期，燃油