国债期货和利率下行的关系 注意适当期货保护

国债期货观点：基本面因素钝化，资金趋紧下债市震荡走弱（1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为56548手、20045手、9883手，1日变动2932手、2273手、-1407手，持仓量分别为67891手、39742手、17639手，1日变动-13151手、-2968手、-2439手；（2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.470元、0.475元、震荡0.315元，1日变动0.015元、0.015元、-0.030元；（3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.030元、100.840元、303.710元，1日变动-0.030元、-0.025元、-0.080元；国债期货和利率下行的关系 注意适当期货保护（4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.127元、0.129元、0.087元，1日变动-0.125元、-0.109元、-0.021元。（5）昨日央行开展100亿元7日逆回购和1000亿元MLF操作，当日有100亿元逆回购到期。逻辑：昨日，国债期货全线收跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.10%、0.06%、0.04%。昨日债市再度呈现出对于基本面数据反应钝化的现象，昨日公布的4月经济数据显示，消费依然低于预期，逻辑上看疫情对于经济依然存在制约，但债市对此反应平淡。昨日在临近税期的影响下，资金面边际趋紧，债市随之震荡走弱。但从驱动力上看，无论是此前央行的表态，或是这次MLF等额续作叠加维持不变的OMO操作，资金面都难以出现迅速收紧的动力。整体上看，我们维持短期内债市震荡格局仍将延续的观点。操作上，区间思路下收益率逢高配置仍可继续，但适当期货保护仍有必要。交易需求短期谨慎为主。关注供给放量后曲线平坦机会。操作建议：利率下行到相对敏感点位之后，配置需求可适当放慢步伐，基差重新收敛之后，适度期货保护机会重现。交易性需求暂时维持中性操作。基差策略方面，近月基差收敛策略可考虑平仓，接下来做扩的思路可关注国债新老券换券效应下做多新券，做空国债期货的机会。风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）货币政策超预期