LPG进口成本小幅下跌 期货交易规则也很重要

燃料油 （FU） 观点：新加坡380贴水继续走弱，高硫燃油压力渐增 （1）5月11日，Fu2109收于2478元/吨，当日仓单114140吨（兴中5000吨，洋山90030吨，海洋0 吨，大鼎19110吨）。 （2）5月10日，舟山船燃价格427美元/吨，富查伊拉407美元/吨，鹿特丹390美元/吨，新加坡397 美元/吨，5月10日新加坡高硫380贴水-0.58美元/吨。 逻辑：近期新加坡高硫380贴水转负，月差走弱暗示高硫380基本面压力渐增。BDI指数持续攀升引发 船燃需求增长预期，但现实是BDI指数与新加坡燃料油销量负相关（铁矿价格高代表市场铁矿船用需求 少），尽管印度三月燃料油进口量新高，但疫情冲击下印度炼厂开工有望下降，燃料油进料需求有望下 降，沙特自新加坡燃料油进口三月以来持续为0，沙特燃料油发电需求对新加坡地区380燃料油支撑有 限；供应端俄罗斯、美国-新加坡燃料油出口持续攀升，380供应压力渐增，叠加欧佩克+原油增产，美 国、印度高硫燃油采购需求会随着欧佩克原油产量回归而下降，高硫燃油供需将边际转弱。 操作策略：多沥青2109-燃油2109价差 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期，燃油需求超预期 震荡 低硫燃料油 （LU） 观点：低硫燃油跟随原油震荡走弱 （1）5月11日，Lu主力期价收于3218元/吨，仓单104100吨（洋山91400，中化兴中0，海洋0，大 鼎12700，浙江中石油厂库0）。 （2）5月10日，舟山VLSFO价格512美元/吨，富查伊拉509美元/吨，鹿特丹495.5美元/吨，新加 坡511美元/吨。 逻辑：原油走弱带动低硫燃油期价走弱，BDI指数持续攀升引发船燃需求增长预期，但现实是BDI指数 与新加坡燃料油销量负相关（铁矿价格高代表市场铁矿船用需求少）。近期三地燃料油库存持续攀升， 低硫燃油库存压力不减。 操作策略：观望 LPG进口成本小幅下跌 期货交易规则也很重要风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：原油大幅下跌LPG 观点：进口成本小幅下跌，LPG期价高位震荡 （1）5月11日，主力合约PG2106合约收盘价为4059元/吨，较上一交易日收盘价上涨9元/吨，较上 一交易日结算价下跌14元；结算价格为4054元/吨，较上一交易日下跌19元/吨。以LPG广东交割现 货指导价为参考，基差-148元/吨，以华东金陵石化价格为参考，基差至401元/吨，以山东京博石化 价格为参考，基差至151元/吨。 （2）5月11日，华北现货价格部分下调。华南地区出厂价主流在3850-4250元/吨，广石化报价3958 元/吨。华东地区出厂价主流在3900-4300元/吨，金陵石化报4110元/吨。山东现货报价4150-4450元 /吨，山东京博石化报价4200元/吨。 （3）5月11日，华南6月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为3837元/吨，跌15元/吨，丁烷到 货成本为3773元/吨，跌15元/吨。 （4）5月11日，仓单量总计2146手。5月6日，山东京博石化厂库注册170手仓单。4月27日，浙 物化工注册440手仓单，宁波百地年厂库注册16手仓单。4月21日，烟台万华厂库注册1500手仓单； 广东中石油厂库注册20手仓单。 逻辑：当前春季检修季期间，国内主营炼厂供应整体处于收缩态势，供应端减少一定程度减缓淡季的跌 幅，然而随着部分主营炼厂陆续结束检修期，叠加五月上旬华南、华东为主的进口到船环比明显增加， 国内整体供应处于上升趋势。而需求端，随着气温回升燃烧需求将进一步回落，民用气价格存回调预 期。碳四调油需求则由于原油端走强（带动下游汽油价格上涨）而受到提振。C3端前期检修的PDH装 置将陆续恢复运转，叠加新投产装置继续提升负荷，国内PDH开工率与丙烷需求有望得到显著上涨。化 工需求的边际向好预计将部分抵消燃烧需求的季节性回落。 操作策略：观望 风险因素：原油价格持续大涨，气温超预期下降（中期上行风险）