成交价重心略有回升 国债期货近月多头减仓

股指期权观点：市场观望情绪较浓，多头策略谨慎参与逻辑：昨日台湾指数大跌，但整体A股表现较稳，早盘窄幅震荡，午后小幅走高，但量能有所收窄，医美、华为汽车概念股领涨。截止收盘时，各期权标的小幅收涨。波动率方面，昨日隐波小幅回升，但仍然处于相对低位，目前隐波已持续低位震荡近2个月，卖出波动率温度计指标处于高位，提示卖出隐波风险较高，从目前情况来看，建议波动率多看少做为主，可关注隐波阶段性走高机会。趋势方面，成交额PCR/成交量PCR有所回落，成交价差值率较为稳定，成交价重心略有回升，市场情绪略有回复，但整体观望情绪较浓，希望布局反弹的投资者，建议以牛市价差等风险较低的多头策略为主，偏谨慎投资者仍建议动态Gamma交易。操作建议：防御型多头策略参与，谨慎者Gamma交易为主风险因子：1）市场情绪持续冷清；2）外围市场未明显波动震荡国债期货观点：长短端利率分化，维持债市短期震荡观点不变（1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为53404手、24360手、9286手，1日变动-5801手、-1966手、-3382手，持仓量分别为90003手、51038震荡 手、21406手，1日变动-5205手、-6367手、-1534手；（2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.535元、0.530元、0.315元，1日变动0.015元、0.015元、-0.015元；（3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.195元、100.835元、303.865元，1日变动-0.165元、-0.060元、-0.285元；（4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.127元、0.126元、0.107元，1日变动0.000元、-0.002元、0.020元。（5）昨日央行开展100亿元7日逆回购操作，当日无逆回购到期。逻辑：昨日，国债期货走势出现一定分化。截至收盘，T主力合约上涨0.1%，TF主力合约和TS主力合约则分别下跌0.02%和0.03%。昨日中短期限品种上全天的走势比较一致，呈现明显移仓的特征。关注到此前多头博弈情绪较重的几个席位持仓数据可以发现，近月多头减仓的力量略强于远月建仓，与我们此前预期的中短期限品种上会出现多头集中撤离的情况相符。昨日10年期品种上做多情绪依然高涨，可能是市场延续“央行不过度担忧通胀”的逻辑，从T合约上远月合约的涨幅强于近月合约也可以看出在货币政策迅速收紧预期不强的环境下，看多情绪有在向远月迁移。但另一方面，盘后公布的社融数据中我们仍然关注到了企业中长贷这一反复提及的指标，尽管社融增速已经放缓，但4月中长期贷款维持增长，也反映实体融资需求依然不减，因此我们维持短期内债市震荡格局仍将延续的观点。成交价重心略有回升 国债期货近月多头减仓 操作上，区间思路下收益率逢高配置仍可继续，但适当期货保护仍有必要。交易需求短期谨慎为主。关注供给放量后曲线平坦机会。操作建议：利率下行到相对敏感点位之后，配置需求可适当放慢步伐，基差重新收敛之后，适度期货保护机会重现。交易性需求暂时维持中性操作。风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）货币政策超预期宽。