2021年初以来国际油价涨跌 原油期货4月行情月报

原油持仓：买入资金小幅回归 年初以来国际油价涨跌，与金融情绪带动基金买入资金进出节奏基本一致。12月至2月，原油期货总持仓快速上行，带动油价大幅上涨。3月资金撤出油价回落，总持仓量及基金净多持仓降至12月水平。上周初以中东地缘冲突为引，买入资金小幅回落，推升油价低位回升。展望后期，基本面角度，供需估值随去库小幅上移；前期在乐观情绪及资金推动下，价格相对估值较大程度高估；后期存在回归空间。继续关注情绪资金对油价节奏美国基建计划有望带动沥青需求，但受到落地时间限制。拜登政府的基建计划面临立法、地方政府的债务以及征税等问题，落地时间不确定性较高，但该计划基建需求对沥青需求的拉动较明显。2021年初以来国际油价涨跌 原油期货4月行情月报 基建计划带来的沥青供需缺口较大，一旦通过或对全球沥青/燃料油物流带来影响。拜登基建计划带来的沥青缺口或需要依靠进口实现，美国或将大幅增加加拿大沥青进口，若该国进口量受到物流限制，美国或从欧洲甚至亚洲采购沥青，届时需求的激增或引发沥青、高硫燃料油裂解价差上行，市场将会渴望伊朗、委内瑞拉原油及早回归。 原油：美伊核协谈判推进，关注产量恢复进度逻辑：本周油价延续上行。1）短期动态：伊朗方面，月初美伊双方在维也纳举行两轮会谈。近日伊朗总统鲁哈尼在官方网站发布声明称，关于恢复伊核协议谈判已接近完成60-70%，如果美方有足够诚意，可以很快完成谈判。美方对此未予置评，欧盟谈判官则表示仍有很多工作需要商议。欧佩克方面，成员国本月或取消本月计划召开的OPEC+会议，意味着产量政策延续上月决定无额外变化。持仓方面，年初以来国际油价涨跌，与金融情绪带动基金买入资金进出节奏基本一致。12月至2月，原油期货总持仓快速上行，带动油价大幅上涨。3月资金撤出油价回落，总持仓量及基金净多持仓降至12月水平。上周初以中东地缘冲突为引，买入资金小幅回落，推升油价低位回升。2）中期进展：宏观方面，全球经济延续复苏。PMI由一月52.3升至三月54.8，是2014年8月以来的最高值。美国依旧引领全球增长，巴西由于疫情复发成为3月主要经济体中唯一PMI大幅下行的国家。疫情方面，除欧洲外全球疫情再度恶化，新增确诊病例已经接近一月高。印度确诊快速增加，政府恢复短期隔离措施，或对四月经济活动造成影响。供需方面，EIA预计2021年油品库存下降-101万桶/日。去库预期较上月较大幅度上调，主要来自需求上调供应下调。策略建议：短期关注疫情恶化风险，中期估值上移下方支撑较强风险因素：地缘不确定性短期来看，资金回归及地缘溢价提振情绪，存在利多支撑；中期来看，油价绝对价格在基本面估值基础上叠加金融市场情绪及流动性溢价。二季度基本面估值随去库小幅上移；但前期在乐观情绪及资金推动下，价格相对估值较大程度高估；后期存在回归空间。重点关注情绪资金对油价节奏影响。报告要点