市场持续下跌的过程中 股指期权隐波有所走高

策略回顾与推荐：市场观望情绪较浓，期权交易谨慎为主➢上周策略跟踪：交易市场波动为主，布局期限结构变化我们在上周的策略报告中推荐了交易市场波动为主，布局期限结构变化。从上周市场的整体情况看，标的呈现震荡偏弱的行情，波动率整体呈现小幅震荡行情，期限结构策略略有亏损，周度策略表现较弱，平均收益率为-1.77%。同样我们也根据期权的日观点构建策略进行跟踪，每日开盘时根据当日的期权日度观点构建策略，收盘时平仓，追踪日度观点的策略表现。从上周的市场表现来看，每日观点策略与周度策略有差异，日度策略主要以GammaScalping交易为主，平均收益率为2.67%。股指观点：短期向下空间有限，中期看政治局会议短期企稳可能性加大，一是历史上昨日涨停股超额收益一旦下滑，存量市下通常对应着指数的局部底部，鉴于指标再度进入低位，或暗示调整到位，二是存量基金的累计净申购规模与沪深300相关系数为-0.6，鉴于上周周中频繁出现净申购的迹象，或暗示有定投资金入场，大量申购资金一般是企稳的前置信号，三是伴随海外市场情绪回暖，陆股通单周大幅净流入。故结合资金面信号，短期向下压力递减。但中期需关注政治局会议信号，若对于地产的基调收紧，可能对A股带来两方面的负面影响，一是市场可能担心房贷利率、LPR5年利率上调，后续进入事实上的紧货币阶段，二是随着调控加码，市场对于地产投资、销售拐点的预测时间也可能前置，交易逻辑可能从PPI上行所对应的再通胀交易转向PPI赶顶所对应的过热交易，后者模式下，业绩支撑弱化。建议谨慎资金做多IC/IF比值，激进资金小仓位试多IC。➢期权：市场观望情绪较浓，期权交易谨慎为主结合目前我们对于股指的观点：短期向下空间有限，中期看政治局会议。上周期权市场整体仍偏谨慎，观望情绪较浓，期权市场集中成交价差值率持续下降，市场多空分歧较低，成交重心整体偏弱震荡，情绪没有明显的多空倾向。从成交量PCR/成交额PCR指标来看，上周该指标处持续上升至历史高位，市场短期情绪再次偏向谨慎，但同时该指标处于历史高位通常预示着市场向下调整空间有限。因此，趋势策略方面，鉴于标的短期向下调整空间有限，企稳可能性加大，趋势交易者可轻仓构建牛市价差，布局标的企稳反弹机会，偏谨慎的投资者仍然建议Gamma交易为主。市场持续下跌的过程中 股指期权隐波有所走高 波动率方面，上周，在市场标的整体呈现持续下跌的背景下，各期权隐含波动率整体表现为横盘状态，周中在市场持续下跌的过程中，隐波有所走高，但周五随着标的的回升，市场整体情绪再次回稳，隐波小幅回落。上周认沽隐波表现明显强于认购隐波，表明市场整体情绪目前仍维持谨慎。目前隐含波动率回落至历史低位，同时卖出期权波动率指标持续上升，提示近期升波风险较大，卖出波动率风险较高。近期隐波表现相较过去类似行情有所不同，隐波此次表现过于“淡定”，虽然标的持续下行，但隐波并没有出现明显升波态势，整体震荡略偏弱。目前情况来看，除非标的出现大幅的波动，否则隐波可能维持小幅震荡行情。结合当前标的大幅上涨或下跌空间均有限，因此近期波动率交易谨慎对待，建议多看少做为主。同时，考虑到近期标的持续回调，目前向下空间有限，大概率有所企稳，因此建议持有现货的投资者可考虑适当构建备兑策略，一方面，在标的企稳的过程中进行收益增强，另一方面，起到一定的对冲风险作用。风险因子：1）标的市场快速回稳；2）期权市场情绪持续降温。