股指期货走势4月 中期只是熊市中的震荡反复

摘要： 观点：短期企稳可能性加大，一是历史上昨日涨停股超额收益一旦下滑，存量市下 通常对应着指数的局部底部，鉴于指标再度进入低位，或暗示调整到位，二是存量基金的 累计净申购规模与沪深300相关系数为-0.6，鉴于上周周中频繁出现净申购的迹象，或暗 示有定投资金入场，大量申购资金一般是企稳的前置信号，三是伴随海外市场情绪回暖， 陆股通单周大幅净流入。故结合资金面信号，短期向下压力递减。 但中期需关注政治局会议信号，若对于地产的基调收紧，可能对A股带来两方面的负 面影响，一是市场可能担心房贷利率、LPR5年利率上调，后续进入事实上的紧货币阶段，二 是随着调控加码，市场对于地产投资、销售拐点的预测时间也可能前置，交易逻辑可能从PPI 上行所对应的再通胀交易转向PPI赶顶所对应的过热交易，后者模式下，业绩支撑弱化。建议 谨慎资金做多IC/IF比值，激进资金小仓位试多IC。 操作建议：IC/IF比值扩大，小仓位试多IC 风险点：1）美国实际利率上行；2）信用风险扩散。 上周五涨停股的超额收益、存量基金的净申购规模、陆股通资金的大幅流入或暗示短期 下行压力递减。但中期鉴于政治局会议基调可能有变，仍需保持一份谨慎。 报。一周回顾：绩优股走弱 上周权益市场延续弱势震荡格局，大盘价值领跌，绩优股跑输微利股，资金整体回避 高估值抱团板块，并流向一季度景气度回升的板块。此外，上周多只白马股盘中跳水，一 旦出现业绩不及预期的信号，机构资金迅速撤离，这一现象显示当前情绪仍处在较为脆弱 的阶段。 股指期货走势4月 中期只是熊市中的震荡反复（二）昨日涨停股的超额收益下滑 但短期市场继续下行的空间有限，部分指标显示出企稳回升的迹象，下文逐一来看。 进入4月，A股进入游资风格，两大信号可印证这一点，一是连续多日出现5板及5板以 上的个股，二是次新股指数超额收益陡峭化，在抱团股蓄力的背景之下，资金进攻方向朝 题材概念转移。 但进入本周，我们发现昨日涨停股的超额收益有下滑的迹象。根据年内交易 经验，一旦昨日涨停股的超额收益下降，通常暗示局部调整接近尾声，这点在3月9日、 3月25日均得到印证。背后的逻辑可能是，随着抱团股出现局部回暖的信号，存量市下 资金迁移至抱团股导致游资资金分流，涨停股的相对收益下滑。鉴于上周再度出现这一信 号，或暗示调整压力递减。（三）存量基金的净申购规模有所放大 此外，从基金数据中也能找到一些企稳的信号。统计存量公募基金的日频净流入规模 数据，并计算2020年之后的累计值。数据显示，公募累计净流入份额与沪深300指数呈 现反向关联，两者相关系数可达-0.6，即存量公募申购一般发生在指数调整的时期。而在 上周，盘面再度出现存量基金大量申购的迹象，数据或暗示定投资金正在入场。 故结合昨日涨停股的超额收益、存量基金的申购变化以及近期强势的陆股通资金，数 据暗示盘面存在企稳的可能性。但中期方向取决于政治局会议的基调 但中期维度，当前可能只是熊市中的震荡反复阶段，伴随货币政策紧缩、人民币汇率 升值动力减弱、出口数据恶化，后续大方向仍需谨慎。而变盘窗口可能是4月下旬召开的 政治局会议：1）从历年经验来看，4月会议存在基调转变的可能，如2019年4月的政治 局会议释放地产收紧信号，并导致A股反弹行情的结束；2）从此次会议之前的整体动向 来看，政策旨在平衡信贷的流入方向，并引导资金入实脱虚。故对于地产方面的描述尤为 值得关注；3）若地产政策收紧，可能对A股带来两个维度的负面影响，一是市场可能担 心房贷利率、LPR5年利率上调，后续进入事实上的紧货币阶段，二是随着调控加码，市 场对于地产投资、销售拐点的预测时间也可能前置，交易逻辑可能从PPI上行所对应的再 通胀交易转向PPI赶顶所对应的过热交易，后者模式下，业绩支撑弱化。 故在上述担忧之下，不建议会前大仓位入场布局A股，操作层面按风险偏好分为两 类，对于谨慎资金，继续关注IC/IF比值上行交易，对于激进资金，可小仓位试多IC， 同时密切关注此次会议动向。