淡季合约逢高偏空操作

低硫燃料油（LU）观点：主营炼厂集中检修，低硫燃油裂解价差偏强（1）4月12日，Lu2105收于3078元/吨，仓单46330吨（洋山0，中化兴中0，海洋0，大鼎46330，浙江中石油厂库0）。（2）4月9日，舟山VLSFO价格485美元/吨，富查伊拉480美元/吨，鹿特丹459.5美元/吨，新加坡482美元/吨。逻辑：欧佩克+原油增产，伊核协议谈判，疫情冲击原油需求，原油回落带动低硫燃油期价走弱。当周三地燃料油库存大幅增加，美国、墨西哥、巴西-新加坡燃料油出口增加，暗示低硫燃油供应压力不减。需求端中国集装箱出口指数高位回落，干散货指数逐步触顶回落，低硫燃油需求将边际转弱。4-5月国内主营炼厂检修集中，低硫燃油供应压力或缓解，内外价差低位背景下，仓单去化速度或加快。操作策略：多低硫2105-燃油2105价差风险因素：下行风险：高硫燃油需求超预期震荡液化气LPG盘面评论：淡季合约逢高偏空操作LPG观点：炼厂检修供应偏紧，LPG期价震荡上扬（1）4月12日，主力合约PG2105合约收盘价为3899元/吨，较上一交易日收盘价上涨81元/吨，较上一交易日结算价上涨92元；结算价格为3845元/吨，较上一交易日上涨38元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差444元/吨，以华东金陵石化价格为参考，基差至261元/吨，以山东京博石化价格为参考，基差至452元/吨。（2）4月12日，各地现货价格高位企稳。华南地区出厂价主流在4100-4200元/吨，广石化报价4178元/吨。华东地区出厂价主流在4000-4400元/吨，金陵石化报4160元/吨。山东现货报价4050-4400元/吨，齐鲁石化报4400元/吨。（3）4月12日，华南5月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为4018元/吨，跌97元/吨，丁烷到货成本为3809元/吨，跌61元/吨。（4）沙特阿美公司4月CP公布，丙丁烷均有下调。丙烷为560美元/吨，较上月下调65美元/吨；丁烷530美元/吨，较上月下调65美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在4191元/吨左右，丁烷到岸成本预估在3975元/吨左右。逻辑：由于春季检修季来临，国内主营炼厂供应整体处于收缩态势，供应端减少一定程度减缓淡季的跌幅，近期各地现货价格维持高位，对于市场情绪形成支撑，现货端的利好传导至期货盘面，在淡季需求回落预期下，盘面当日震荡偏强。从LPG自身基本面来看，二季度或处在供需同减的局面。需求端，随着气温回升燃烧需求将进一步回落，民用气价格存回调预期。碳四调油需求则由于原油端走强（带动下游汽油价格上涨）而受到提振。C3端近期PDH检修中的部分装置有复工迹象，近两周持续下探的开工率或逐渐开启回升通道。化工需求的边际向好预计将部分抵消燃烧需求的季节性回落。中期在气温升高季节性淡季趋势下，LPG现货市场难以突破，预计后期多震荡偏弱的走势。操作策略：淡季合约逢高偏空思路操作风险因素：原油价格持续大涨，气温超预期下降（中期上行风险）震荡