铝期货成本价分析 沪铝单边交易策略短多为宜

上周，美元指数震荡回落，权益类资产价格回升， 但是商品价格涨跌不一，美原油再度下挫，有色 则受益美元转弱，而录得小涨。 ◼国内方面，由于下游对位于相对高位的金属价格 仍持畏高心态，内盘金属涨幅弱于外盘。 。交投及氛围：成交明显收缩，持仓小降，前20主力净空1.5w手 沪铝持仓与成交 ◼上周，交易量回落至29万手附近，持仓收缩至45万手附近。 ◼上周，沪铝前二十名主力席位，多头维持稳定，空头略减，净空头寸收窄至1.5w手。上周，山西、河南、贵阳等主产区氧化铝价格为2340-2350元/吨，与上一周持平；澳大利亚氧化铝FOB价格为273美元/吨， 较上一周下降1美元/吨，氧化铝进口盈利窗口就此轻微打开。 ◼尽管进口窗口持续关闭抑制海外氧化铝流入，但国内氧化铝供应并不紧张，低开工率对价格构成绝对威胁，氧化铝价格低 位震荡。成本方面，国内电解铝行业完全成本13343元/吨，与上周持平；对标最新长江现货价17490元/吨，行业盈利4147元/吨， 较上周增加62元/吨。铝期货成本价分析 沪铝单边交易策略短多为宜 ◼2021年1、2月份，云南神火、魏桥等项目继续投产，预计2021年3月产量335万吨，不断刷新创历史新高。 ◼西北区域的，内蒙执行严格“双控”，蒙东3家电解铝企业做了少量减产，蒙西2家铝厂有少量槽子进入检修，但并未出 现市场传言那般的20%的减产量。结构上看，04/07价差从上周五的35元/吨扩大至65元/吨，抛储悬而未决，压制短端价格及曲线back。 ◼LME铝期价基本呈现Contango结构，至4月1日LME铝升贴水（0-3）为-16.5美元/吨。 铝主要逻辑：（1）供给方面：2021年3月国内产量335万吨，相对刚性，预计3月进口数量在10万吨，抛储传闻打压沪铝致进口窗口关闭，进口冲击暂时消失。内蒙古“双控”实际压减的在产产能约15万吨，暂告一段落。二季度复产与新投双推进，国内朝着年产出4000万吨推进。（2）需求方面：上周区间震荡，刚需驱动中间开工率回升，但汽车“缺芯”影响到了远期新订单增长。（3）库存方面：国内铝锭社会库存环比下降2.3万吨至122.8万吨，本周有望维持去库。（4）整体来看：抛储消息已pricein，但未落地，始终构成铝价上方持续的压制。抛储消息传出致进口窗口完全关闭，挤出进口货物对国内市场的补充和冲击，腾出空间消化抛储货物，国内供应总量就变得相对可控。最终交易的焦点仍在消费端，近期库存的反复，凸显下游对高位铝价的消化和传导需要时间，随着时间的推进，刚需启动会推动去库缓慢发生，对价格构成向上驱动。鉴于抛储时点、数量、方式尚未落地，对价格的抑制作用仍在，单边以短多为宜，套利头寸待抛储落地后再行布局。长线角度看，2021年国内铝市由2020年110万吨缺口走向20-60万吨轻微过剩，价格随消费季节性宽幅震荡。操作建议：逢低滚动做多风险因素：抛储政策；货币转向；国际形势紧张；供应干扰提