贵金属期货策略4.12 短期多空均不建议长线空

摘要：观点：上周贵金属微幅反弹，波动剧烈，周五夜盘价格因世界黄金协会公布3月全球黄金ETF持仓继续下降导致下跌。我们认为短期内反弹或持续，但波动将较剧烈，具体原因可参考报告第一部分，，短期交易多头或空头均不建议。长线投资者可等待通胀落地发酵后，择反弹高点布局长线空单。基本面方面，美国3月PPI向上超预期，结合报复性消费预期，短期实际通胀指标或将上升。情绪方面，最大黄金和白银ETF基金持仓上周继续下降。CFTC持仓净多头转为上升。CFTC持仓表明，短期因美元指数与美债利率出现回调，结合PPI上涨，报复性消费将到来，带来了短期的利多情绪。然而，长期复苏趋势、风险资产再次利多、削债预期以及美债与美元的支撑将对此反弹带来限制。操作建议：长线空单减仓，短线观望为主。等待实际通胀落地后布空单思路。风险提示：1.地缘政治风险。2.疫情反复风险。反弹短期内或持续，但不建议参与与其他券商上周贵金属微幅反弹，波动剧烈，周五夜盘价格因公布3月全球黄金ETF持仓继续下降导致下跌。我们认为短期内反弹或持续，但波动将较剧烈，短期交易多头或空头均不建议。长线投资者可等待短期通胀落地后，择反弹高点布长线空单。 市场风险：风险偏好上升，银行信贷风险下降上周风险偏好稳定，AAA-BAA利差由-0.73至-0.69，近一月呈现波动状态，主要因美债收益率上升为风险资产带来了压力。Ted利差，本周末值0.16750，前值0.17975，下降。（图表8）。以上变化主要来自近期美债收益率回调，带来了银行流动性的宽裕，并为风险资产带来了支撑。风险资产利好对贵金属为利空效应。（三）机会成本：美德利差回调，欧元兑美元升值1.利率：美债利率回调，德债利率稳定，美德利差回调利率方面，上周美国收益率由周初由1.72%下跌至1.67%，近期呈现波动状态。这是由于美国积极财政政策近期均已落地，前期利多预期已经兑现，结合消息面为美国疫情出现反复导致。但未来疫苗注射与经济复苏仍为主要趋势。德国10年期国债收益率由-0.31%微跌至-0.32%。这主要体现美国积极财政政策需求对周边国际外贸需求的提升，因此尽管疫情仍严峻，但德债仍显示比美债坚挺。最终美德利差下降，收于1.99%，上月值为2.03%。2.汇率：美元汇率调整，兑人民币短期贬值上周欧元兑美元汇率升值，由1.1760至1.1888。（图表9），主要来自于美财政政策落地及对外部国家外贸的溢出效应，以及美国本土疫情状况的反复。而从人民币兑美元汇率看，上周人民币相对美元继续微幅贬值。贵金属期货策略4.12 短期多空均不建议长线空 上周美元兑人民币汇率从6.5713下跌至6.4708。这同样体现了近期美元强势后的短暂回调。（四）市场情绪：贵金属ETF持仓继续下降，CFTC持仓净多头上升最大黄金和白银ETF基金上周继续下降（图表11）。黄金SPDR持仓上周从1032.83吨降至1026.07吨，下降-6.76吨，上周继续下降。白银SLV持仓则从上周17888.36吨下降至17880.11吨，下降-8.25吨。CFTC持仓方面，上周黄金和白银净多头转为上升（图表12）。黄金投机性多头由263453上升至275703张，上涨12250张；投机性空头由95925下降至86194 张，下跌-9731张；黄金投机净多头由167528上涨至189509张，升21981张，转为上升。白银投机性多头由66502上涨至67245张，升743张，投机性空头由37532张下降至34930张，跌-2602张，白银投机净多头由28970张上涨至32315张，上升2602张。CFTC持仓表明，近期美债收益率与美元指数回调，疫情反复叠加通胀落地预期，导致短期看多情绪面上升。我们认为，长期偏空逻辑未改变，但在疫情反复与短期通胀的条件下，规避多头风险为宜。三、下周重点关注：贵金属技术面反应、美股表现、疫情状况下周重点关注贵金属贵金属技术面、美股表现及疫情状况。我们认为当下美债收益率、美元指数仍有利多支撑，但上升动力短期趋缓，同时报复性消费将起，实际通胀落地将导致贵金属剧烈波动。在此条件下，如果美股恢复之前强势，则可以继续进入风险资产吸引避险资产逻辑。因此下周重点关注贵金属技术盘面与美股表现。此外，疫情状况将影响美联储货币政策动向，因此也应重点关注。四、风险提示1.地缘政治风险。2.疫情反复风险。