油脂油料期货4月基本面 多以偏空策略为主

油脂油料趋势行情待酝酿油脂油料白糖板块目前主要以偏空策略为主，除了我们前期提示的苹果、白糖逢高布空策略以外，新近一周我们提示了油脂空头策略。接下来交流一下这背后的逻辑与因素。宏观层面，通过综合分析，原油价格影响相对较大。从2002年-目前原油与农产品价格相关性来看，在原油价格70美元以上中位偏高区间，二者之间相关性比较强；但在70美元以下中位偏低水平下，二者相关性比较弱，其中也包括关联度比较大的植物油。分析因素：本身谷物、畜禽价格与农产品价格相关性就比较弱，另外，植物油方面，在原油价格偏低情况下，植物油生产的生物柴油相较于原油下游产品石化柴油性价比较弱，替代性较弱，这就弱化了植物油与原油价格的相关性。因此，在目前原油价格处于70美元以下，我们认为油脂更主要受供需面主导。当然，后期我们需要警惕原油价格再上涨的风险。以上是宏观层面分析，第二方面，我们来看豆粕、油脂、白糖基本面主要逻辑。油脂油料期货4月基本面 多以偏空策略为主首先，蛋白粕方面主要是供需错配，会在2-3季度带来一个阶段性做多的机会。在2-3季度，供应方面预计先升后降，而需求方面预计先降后升，这使得供需呈现先松后趋紧预期，这将使得2-3季度豆粕价格呈先抑后扬走势。目前二季度还是回调筑底的过程。首先供应层面，面临两方面的压力，一方面现实压力、另一方面是预期压力。现实压力主要来自南美大豆上货压力，目前随着巴西大豆收获提速，其出口装运量也录得亮眼的增长。后期通过天气预期来看，巴西天气预期干燥利于收获，而阿根廷方面，会迎来间歇式降雨，利于其产量。另一方面是预期压力，主要集中于北美新作预期，3月31日晚间USDA将给出3月种植意向报告，目前根据市场普遍预期，3月报告给出的种植面积预期不仅同比会上升，而且将高于2月展望论坛给出的结果，因此对内外豆类价格均形成利空影响。这是供应层面，需求层面，预计受制于非瘟影响仍在发酵，这块预计影响亦偏空。所以，综上基于供需面分析，预计基本面在2季度仍将面临较大宽松压力，这将令二季度蛋白粕价格仍将回调筑底。其次，油脂除了南美大豆到港压力之外，主要的焦点在于棕榈油增产周期开启。现在机构普遍预计3月将是棕榈油产量由减产转为增产的预期，令棕榈油及油脂价格长期将受到抑制。最后是白糖，其主要矛盾点主要集中于进口方面。今年以来，由于国内原糖进口实行备案制，使得国内原糖进口呈现放量增长，在本榨季不到一半的时间中，目前原糖进口量已达350万吨，同比增加量已达200万吨，而与此同时，消费同比缩减60万吨，因此供需出现敞口，而后期预计随着进口继续的上升，预计敞口会进一步扩大，将令白糖价格长期受压。因此，综上所述，我们目前主要基本面方面考虑，油脂油料白糖多以偏空策略为主。