重点关注PP、MEG和甲醇

强现货弱预期，化工近端不悲观我们化工目前覆盖煤化工、烯烃和聚酯三条产业链，下面的逻辑和观点主要围绕这些品种展开。首先是近期板块逻辑：2月底寒潮把化工价格推向高峰，但下游需求未完全启动，因此下游利润偏差产生了明显抵触，中下游选择消化自身库存，价格开始承压，且随着寒潮后海外供应恢复，新产能陆续投放，3月份海外疫情再度反复，同时也有原油的配合，导致价格出现较大幅度回调。近期较大幅度回调过后，化工品整体估值不高。一方面是成本仍处于上升通道，包括原油、动力煤以及石脑油、PX、纯苯和电石的价格都相对偏强，目前PTA、MEG、PVC、苯乙烯多少都有一定成本支撑，而下游利润有一定分化，目前聚酯和MTO利润正常，但烯烃下游利润稍微偏差，相对而言成本支撑偏强；另一方面目前内外倒挂幅度仍较大，海外生产端恢复还不明显，出口支撑仍在；第三是现货矛盾不大，现货价格都相对抗跌，盘面结构都偏强，且前期回调主要是中下游主动去库，中下游积累了补库空间。因此目前整体估值不算高。化工品期货4月报告：重点关注PP、MEG和甲醇 那我们看一下后面的驱动和逻辑。首先长周期产能驱动去看，除PVC和短纤外，其他化工品今年都处于较大的产能压力周期中，因此今年整体板块的压力是比较大的，但要到二季度后才陆续体现。而考虑到今年成本重心大概率是逐步上移的，因此化工品长周期逻辑是先压利润，走供需逻辑，后走成本和再平衡逻辑，缺乏明显的供需驱动下的趋势性行情。4月份各产业链逻辑具体如下。聚酯产业链去看。我们最看好PTA，其次是短纤，最弱是MEG。看好PTA主要是4月检修量超3月，聚酯开工维持稳定，库存有望进一步去化，加工费会有一定修复；MEG相对偏弱的主要原因是海外供应端逐步恢复，且在利润恢复下国内开工逐步恢复，因此边际上压力有所增加，虽然从平衡表去看，4月仍维持去库，但力度在下降，因此表现或承压；短纤虽然基本面矛盾不大，目前维持负库存状态，但近期由于纱厂原材料备货基本停止（回款周期导致的），导致价格承压，不过4月是纱厂重要的补库节点，一旦补库，短纤有望重回强势。整体相对明确看好PTA，短纤看多，但要关注补库节奏，乙二醇边际转弱，建议09合约继续空配。也可以继续关注多PTA空MEG的对冲策略。烯烃产业链去看，我们相对看好PVC和苯乙烯，塑料和PP相对看弱，不过聚烯烃短期风险主要是补库可能，前期下跌增大了中下游补库空间和动力，烯烃板块大概率高位震荡，高抛低吸的策略为主。PVC电石推动逻辑或已走完，未来继续看好主要是进入被动去库周期，4月中下旬开始检修，需求相对稳定，包括出口需求和管型材需求，中短期驱动偏强，但上方空间可能受制于下游管材，我们看9300可能会承压。苯乙烯相对看好主要是纯苯的推动，纯苯今年供不应求（供应增长跟不上需求，己内酰胺、酚酮、苯乙烯都是投产周期），目前已持续去库至偏低水平，且可能在5-6月库存完全去掉，因此价格强势或有望维持。不过苯乙烯本身供需是承压的，二季度有新产能投放，且PS和EPS的利润并不好，因此成本推动下的苯乙烯反弹空间会受限于PS和EPS。驱动最弱是是塑料和PP，不过4月也不宜过度看空，主要是前期持续下跌积累了补库空间，一旦回调到位，不排除中下游再次补库的可能性，但长期去看，聚烯烃我们持悲观观点，核心是产能高增速叠加疫情物资需求下降，尤其是PP纤维料回归拉丝料，且高价抑制投机需求的释放，整体仍是易跌难涨。整体烯烃产业链去看，4月份矛盾不大，上下空间都受限，区间震荡为主。相对而言，PVC最强，其次是苯乙烯，最弱塑料和PP。可以持续关注多PVC空PP或塑料的策略。煤化工产业链去看，甲醇和尿素都相对偏空。甲醇核心的压力在于供应逐步回升中，海外供应已处于回升通道，国内开工近期有望出现拐点，中煤鄂尔多斯100万吨计划4月投产，而需求缺乏增长弹性，近期常州富德MTO重启若兑现，二季度还是传统需求淡季，未来需求更难言利好，随着利空预期逐步兑现，甲醇下方空间有望逐步打开，二季度09合约我们看空至2000附近；尿素近期偏强主要是印标缓解国内压力，不过利好已逐步兑现，且需求有个阶段性回调过程，再加上2100以上的尿素无疑也会抑制需求，另外4-5月份国内供应有望增长，价格也是上涨有限，下行有待驱动兑现，09合约我们看1950附近承压，看空至1800以下。不过未来煤化工品风险在于内蒙古双控以及碳中和政策可能带来的影响，目前影响不大，未来要看风险是否扩大。整体而言，聚酯和烯烃产业链品种4月不悲观，但煤化工或相对偏弱。其中我们建议偏多对待的是PVC、PTA和短纤，另外4月份苯乙烯和聚烯烃区间操作为主，高抛低吸，煤化工方面甲醇和尿素建议偏弱对待。但长期不看好化工品价格，至少可以确定看空化工品的利润，等待产能压力积累，重点关注PP、MEG和甲醇。以上就是我们对4月份整个化工的看法，谢谢大家。。