猪价持续下跌原因 生猪期货4月基本面供需分析

鸡蛋：预计鸡蛋宽幅震荡，关注淘鸡和补栏情况。1、存栏：天下粮仓的数据显示，2021年2月，全国蛋鸡存栏量13.07亿只，环比增加2.83%，较去年同期减少9.36%，蛋鸡存栏量处于近几年来低位。2、补栏：2月补栏环比下降。2020年2月-2021年1月，鸡苗补栏量均低于往年同期水平。2021年1月蛋鸡苗补栏量7831万只，环比增加42.6%，同比减少11.5%；2021年2月蛋鸡苗补栏量7432万只，较去年同期2257万只虽有增加，但补栏环比减少5.1%。3、淘汰：据天下粮仓统计，2月全国蛋鸡淘汰3831万只，环比-44.6%，同比+65.8%，从季节性看，后期淘汰量仍有增加的可能，带动存栏下降。4、养殖利润看，当前养殖利润仍偏差，蛋鸡苗补栏或难大量增加。5、从季节性需求看，4月依旧处于需求淡季，叠加低猪价，一定程度上不利于蛋价上涨。6、期货高升水，随着交割月临近，弱基差抑制期价上涨。综上，我们预估蛋鸡存栏难有明显改善，低存栏对蛋价支撑明显，但需求淡季利空5月，9月为旺季合约表现相对坚挺，体现为5-9反套的持续走扩，这个策略我们在周报的策略中一直有跟踪，-150入场，-500做了减持离场，目前进一步走扩。后期关注在当前利润下补栏情况和淘鸡情况生猪：猪肉总量供应较为充足，期价或延续震荡 猪价持续下跌原因：1、疫情疾病导致生猪抛售；2、前期压栏的大猪开始出栏；3、消费淡季，4、跨省禁调政策，产区猪难运，被动增加产区供应，压低价格。对于现货价格何时止跌判断依据参考出栏均重的变化。对于后期猪价看法：1、能繁母猪存栏回升，利润驱动下，非瘟疫情干扰恢复进度但不影响方向。农业农村部数据显示，2020年12月末能繁母猪存栏达到4161万头，2021年1、2月份，全国能繁母猪存栏量环比分别增长1.1%和1.0%，预估2021年1月、2月能能繁母猪存栏4232万头、4272万头。而涌益资讯样本数据：截至2021年2月底，能繁母猪存栏636734头，月度环比降5.97%，同比增幅0.09%。天下粮仓数据显示，12月母猪存栏环比增1.96%，1月环比增1.09%，2月环比下降5.41%。从数据看，农业部数据显示产能确在恢复，但受疫情影响增速下降，而两家样本数据生猪存栏结构均出现不同程度下滑，数据有分歧，但趋势一致即疫情影响了生猪产能恢复。当前自繁自养模式养殖利润仍较为可观，母猪、仔猪价格仍处于高位，显示下游产能仍在迅速恢复中。2、存栏结构看后期存在生猪出栏断档的可能。从中大猪角度看供应：预期生猪供应减少。中猪存栏变化对应3-4个月以后生猪出栏的变化，据涌益资讯数据显示，2021年1月起，样本企业中猪存栏量环比持续下降，截至2021年2月底，中猪环比减少7.92%，同比减少4.42%，较非瘟前-33.62%，说明前期小猪存栏的减少已经反应到中猪存栏上。此外，从大猪的存栏量看，据涌益资讯数据显示，2020年12月起，样本企业大猪存栏量环比持续下降，截至2021年2月底，大猪环比减少7.81%，同比减少17.33%，较非瘟前-57.93%。因此，由目前中大猪存栏量的变化情况可以推出，2021年4月份开始，前期的产能减少将导致市场上生猪供给的下降3、冻品库存及进口冻肉投放，后期阶段缺猪但不缺肉冻品库存积累补充4月以后猪肉供应。2021年以来，国内多地由于受到生猪疫情的影响，大量抛售生猪，导致市场中生猪供给增加，猪价下降。由于节后处于消费淡季，出栏生猪部分转化为冻品库存。据涌益资讯数据显示，2021年3月18日当周，冻品库存率为18.28%，环比增加0.84个百分点，同比增加0.42个百分点。河南、山东等生猪疫情较严重的省份冻品库存也明显增加，河南省冻品库存率为30%，环比增加3个百分点，同比增加11个百分点；山东省冻品库存率为33%，环比增加3个百分点，同比增加11个百分点。猪价持续下跌原因 生猪期货4月基本面供需分析 4、进口冻肉冲击市场。2020年11月份，由于天津港工人感染星官病毒，港口措施严格，90%的冻品停止流动。进入12月以后，市场也加码管控措施。因此直到春节前夕，近120万吨货物累库到港。节后由于非洲猪瘟的爆发，市场情绪反转，开始出现一波备货行为。预估近三分之一的库存累积到了市场，未被终端消费人群所消化。再者年度进口持续，预估年度进口量在400万吨以上。总体看冻肉投放足以弥补阶段产能下降。4月目前看现货不具备大幅反弹空间，但下跌空间仍有限。期货方面：预计盘面仍然受非瘟疫情等影响，从生猪养殖周期看(按照仔猪生长7个月出栏，母猪妊娠4个月，合计11月)，LH2109月合约出栏生猪对应的母猪存栏为2020年11月母猪存栏，3月仔猪存栏，LH2111月合约对应的2021年1月的母猪存栏，LH2201合约对应的是2月的母猪存栏，LH2109合约出栏数量基本确定（3月仔猪已经出生），若疫情不再大幅扩散，预估09合约围绕27000元/吨波动。而考虑21年1、2月母猪存栏下滑，对应的22年1月出栏下降且2201合约对应生猪需求处于旺季，LH2201合约或强于其他合约。如果疫情再次扩散，猪价重心仍有上行空间。玉米：延续前期偏空思路对于玉米市场我们延续前期的观点：即20/21年度国内能量饲料供应充足，玉米价格重心下移供给端，基层余粮上市加快，小麦、稻谷及进口谷物替代增加，市场能量总供应仍较为充足，在对未来玉米价格难有乐观预期的情况下，预计贸易商主动出货增加供应。需求端，饲料方面二季度生猪产能仍受疫情干扰，低利润下蛋鸡存栏难有明显回升，肉鸡存栏增幅较为乐观，总需求较一季度有所好转但不及预期。深加工开机率预估平稳运行，但库存相对充足，主动提价采购意愿不足，关注政策对深加工的调控。总体看玉米市场供需关系趋于宽松，价格重心有望继续下移，至于盘面下跌空间，可参考贸易商囤粮成本和替代谷物价格，后期关注：种植面积恢复程度和种植期天气情况。