豆类期货走势会继续上行吗 2021.4大豆期货偏利多

豆类持续上行的基础稳了？摘要：美豆的种植期为4月下旬至6月，每年2月的USDA展望报告是官方对新季美豆种植面积的第1份预测报告，USDA3月底的种植意向报告是基于3月前2周对农户调查的预测报告，而在美豆种植结束后，每年6月底USDA会发布美豆种植面积报告，且2009年以来USDA6月底的种植面积报告上调美豆种植面积的概率为58%。此次USDA3月种植意向报告预计新季美豆种植面积为87.6百万英亩，较2月展望报告中预测的90百万英亩下降2.67%，也低于市场预期的89-90百万英亩。若按照87.6百万英亩的种植面积、51蒲/英亩的单产及上年度的总需求水平，则新季美豆库存将降至0。因此，市场对该报告解读为利多豆类市场。但是，后期豆类市场可能面临以下几个问题：1、后期美豆种植面积仍有上调可能，因为当前预测数据可能受前期寒潮影响，导致农户种植预期悲观，且目前美豆/美玉米比值在2.5左右，大豆种植效益仍然不错，若后期天气条件良好，美豆种植面积上调概率较大。2、我国对大豆需求量是有上限的，中美第一阶段贸易协议的履行促使美豆出口大幅增加，但这可能挤压南美豆出口，进而导致巴西大豆库存增加进一步施压美豆价格；3、中美贸易协议使得美豆旧作出口大幅增加，在中美关系敏感背景下，新季美豆出口或难以达到旧作的水平；4、我国正在推进《饲料中玉米豆粕减量替代工作方案》，若饲料中豆粕添加比例降低5%，则豆粕用量可减少1500-2000万吨，对应大豆需求量可降低1800-2500万吨。因此，短期USDA种植意向报告带来的利多或继续支撑美豆及连粕偏强运行，但美豆种植面积的不确定性、巴西大豆上市进度加快、新季美豆出口的下降及国内豆粕需求的减少等因素或使美豆及连粕持续上行的基础并不牢固。风险提示：天气条件恶化，利多豆类市场。我们认为：短期USDA种植意向报告带来的利多或继续支撑美豆及连粕偏强运行，但美豆种植面积的不确定性、巴西大豆上市进度加快、新季美豆出口的下降及国内豆粕需求的减少等因素或使美豆及连粕持续上行的基础并不牢固。