大宗商品市场面临振荡 国债期货二季度逢高空

国债期货观点：债市多空博弈维持震荡，央行政策常态化同时防风险不变（1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为53250手、17397手、6783手，1日变动8587手、1687手、-1549手，持仓量分别为126227手、58817手、21039手，1日变动-1061手、84手、269手；（2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.315元、0.310元、0.250元，1日变动0.005元、-0.025元、-0.005元；（3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为101.660元、100.820元、303.300元，1日变动-0.015元、-0.020元、-0.055元；（4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.392元、0.389元、0.253元，1日变动0.044元、0.012元、0.165元。震荡 大宗商品市场面临振荡 国债期货二季度逢高空（5）昨日央行开展100亿元7日逆回购操作，中标利率不变。当日有100亿元逆回购到期。逻辑：昨日，国债期货全线下跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.08%、0.05%、0.02%。昨日资金面宽松，国债期货震荡下行，午盘后有所回升后再度下行。昨日国新办召开发布会，央行有关负责人讲话谈到要点，一是指出美债收益率对中国金融市场的影响比较小，央行将稳字当头，保持定力，珍惜正常的货币政策空间；二是指出当前股市、债市和大宗商品市场面临振荡的风险，部分企业还处在风险暴露期、债务违约的风险比较高等情况，下一步央行防范化解金融风险进入常态化的阶段，金融管理部门还将继续聚焦重点领域。总体来看央行海态度谨慎，也支撑了我们对于信用风险可能对债市造成冲击的判断。输入型通胀因素虽然值得关注，但央行表示对我国影响不大，在此情况下央行保持正常货币政策同时防风险的大方向不变。短期内“利率上行空间有限，下行理由不充分”的格局依旧难以证伪，预计市场整体将维持震荡偏弱的格局，逢高做空与多头博反弹的思路相互博弈。2021年截至三月底，共发行地方政府债券8951亿元，到期债券3502亿元，净融资规模5449亿元。步入二季度后随着信用到期、债市供给、通胀三重压力逐步兑现，在政策基调转松条件尚不具备的环境下，一季度支撑债市的狭义流动性宽裕的局面存在收紧的风险，大环境上对债市并不友善。建议投资者维持防御思路，以逢高做空的思路为主，同时关注此后供给放量后曲线平坦的可能。操作建议：以逢高做空思路为主；关注供给放量后曲线平坦的机会风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）货币政策超预期宽松