国债期货成尾盘跳水的原因 交易策略逢高做空

国债期货观点：债市多头情绪薄弱，短期维持震荡偏弱（1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为60742手、16857手、7590手，1日变动15033手、763手、1182手，持仓量分别为126173手、57935手、20777手，1日变动205手、101手、148手；（2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.270元、0.280元、0.245元，1日变动-0.020元、0元、0.005元；震荡 （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为101.560元、100.855元、303.270元，1日变动-0.070元、0.040元、0.010元；（4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.422元、0.453元、0.247元，1日变动0.047元、0.080元、0.019元。（5）昨日央行开展100亿元7日逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期。逻辑：昨日，国债期货全线下跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.10%、0.07%、0.01%。昨日债市的日内走势较戏剧化，期债开盘后略平稳，此后午盘呈现增仓上涨的趋势，多头较为积极，但临近尾盘却意外出现大幅跳水，伴随着大量多单平仓。我们认为午盘的增仓上涨延续了之前多头在做空空间有限的情况下积极介入博反弹的逻辑，但市场情绪在尾盘经历了大幅反转，对于情绪突然逆转的原因市场也是众说纷纭。我们推测造成尾盘跳水的原因可能有：1）市场猜测今日即将公布的PMI数据或将超预期，对后续债市预期悲观；国债期货成尾盘跳水的原因 交易策略逢高做空 2）A股尾盘V型反弹上行对债市有所制约；3）美债利率进一步反弹上行，对国内债市的情绪造成冲击。但无论昨日的行情源自于何处，日内持仓量先增后减都暗示了多头情绪较为脆弱，在做多逻辑不足的大前提下，多头力量很容易受些许利空因素的影响而瓦解，多头博反弹的行情很难对债市形成支撑。短期内，我们认为“利率上行空间有限，下行理由不充分”的格局依旧难以证伪，市场整体上维持震荡偏弱的格局，逢高做空与多头博反弹的思路相互博弈。但就中长期来看，步入二季度后随着信用到期、债市供给、通胀三重压力逐步兑现，在政策基调转松条件尚不具备的环境下，一季度支撑债市的狭义流动性宽裕的局面存在收紧的风险，大环境上对债市并不友善。建议投资者维持防御思路，以逢高做空的思路为主，同时关注此后供给放量后曲线平坦的可能。操作建议：以逢高做空思路为主；关注供给放量后曲线平坦的机会风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）货币政策超预期宽松。