商品期货行情中短期观点 农产品期货震荡调整

中短期观点：宏观+天气市，农产品震荡调整 中美贸易协议继续执行 弱强 ——白糖 豆油、棕榈油 蛋白粕、花生 菜油 棉花 风险因素：疫情超预 期、政策、系统性风 险 投资策略建议： 多头思路 棉花（长线 多单续持）空头思路 豆油、棕榈 油（偏空， 暂观望为主）进口大豆：南美大豆：后期单产是否下修不确定性增强蛋白粕需求：2020年生猪产能回升，预计2021年中将修复至常年均值? ◼能繁母猪存栏角度： ✓长期：能繁母猪存栏继续增加，预计生猪肥猪截止2021年11月供应将继续上升 ✓涌益资讯数据：截至2021年1月底，能繁母猪存栏677151头，月度环比降8.97%，同比增幅7.88%。 ✓农业农村部&天下粮仓数据：1月环比分别增1.1%、1.1%。同比35%、68%。 ◼利润角度： 商品期货行情中短期观点 农产品期货震荡调整✓从年度来看，利润位于历史偏高水平，利于来年生猪补栏；不过结构上出现一定分化。棕榈油供应：一季度将面临减产季逐渐转向增产季 马棕榈油：MPOB：1月库存回升，2月库存环比上升概率较大 印棕榈油：GAPKI：11-12月印尼棕油产量、库存高位回落 马来棕榈油产量环比下降： ✓MPOB：1月库存上升概率较大。 ✓目前，2月库存环比上升预期大。印尼棕榈油供应创新高： ✓11-12月产量、库存高位回落。棕榈油供应：2月或为产量拐点，长期产量上升概率较大棉花：USDA展望论坛报告：库消比持续下降，提振价格 USDA调整棉花预期：供应下降（期初库存下降对冲产量上升），需求上升（出口持平叠加消费上升）供应下降、需求上升，令其库消比同比继续下降，料将提振价格 USDA预计美新棉库/消比继续下降 ✓期末库存、库消比下降，其中期末库存降为近5年次低水平； ✓产量方面，种植面积是自2016年以来最小的面积，主因棉花比价效应下降。但产量涨幅明显，主因单产上升，基于 天气为正常预期，但今年冬天西南地区相对干燥的条件，值得关注。